Liquidez: Por qué el dinero seguirá siendo el rey

Comunicación publicitaria. Solo para inversores profesionales.

Xavier André Audoli, Director de Activos Multiactivos de Seguros, dice: "El efectivo es ahora una parte esencial de la asignación de activos y sabemos de inversores institucionales que están considerando una asignación del 10%-20% para 2024. No habría visto esto hace dos años cuando los rendimientos fueron negativos".

El Banco Central Europeo (BCE) elevó los tipos de interés en 10 ocasiones distintas, desde julio de 2022 hasta octubre de 2023, aumentando el tipo del -0,5% al 4% y poniendo a cama una década de tipos negativos.

Aunque es probable que los próximos movimientos bajen gracias a las flexibilizaciones de la inflación, los tipos se mantendrán por encima del 3% en 2025, según el equipo macro de Ostrum AM cuyo escenario macroeconómico incluye previsiones sobre crecimiento, inflación, divisas y tipos de interés a escala mensual. A continuación, el comité del mercado monetario de Ostrum AM analiza los datos del mercado relativos a la curva de tipos actual y prevista, y da opiniones sobre los rendimientos a corto plazo.

Fundamentos sólidos entre emisores de grado de inversión

Es probable que los tipos bajen solo de forma gradual, pero ¿cuál es el riesgo para la calidad del crédito ante las recientes tensiones inflacionistas?

Aunque Ostrum AM considera que los impagos aumentan (en el lado del high yield), no obstante, respecto a su media histórica de 20 años, considera que no aumentarán lo suficiente para deteriorar las carteras del mercado monetario que se gestionan con arreglo a un enfoque de "alta calidad crediticia" orientado a excluir a todos los emisores que no se consideren sólidos y resistentes según la calificación interna de Ostrum AM. Una de las razones es la mejora de la regulación del mercado monetario aplicada tras la crisis financiera, que ha mejorado la calidad crediticia. El Reglamento de los Fondos del Mercado Monetario de 2019 de la UE exige que las empresas de inversión califiquen por sí mismas a los emisores, en lugar de basarse en las calificaciones de las agencias.

Con arreglo a las normas, los gestores del mercado monetario deben adoptar un enfoque prudente, invirtiendo solo en "emisores de alta calidad crediticia" identificados por las empresas de inversión. El resultado previsto es una amplia gama de perfiles de crédito entre carteras del mercado monetario, en lugar de que los gestores del mercado monetario se agrupen en torno a los mismos nombres.

El universo de inversión final del mercado monetario de Ostrum AM está compuesto aproximadamente por 500 emisores. "Nuestro gran equipo de análisis de crédito le permite estudiar la calidad crediticia de más emisores que la mayoría de nuestros competidores", dice Richier.

El proceso de evaluación y calificación de Ostrum AM es distinto del de las agencias de calificación, ya que se centra en el futuro, mientras que las agencias se basan en datos históricos. También puede calificar instrumentos que no son evaluados por las agencias, lo que lleva a un enfoque activo y basado en convicciones de los mercados monetarios.

Richier dice que los fundamentales siguen siendo sólidos para los emisores de grado de inversión, debido principalmente a la mayor capacidad de estas empresas para mitigar el impacto del aumento de las materias primas y los costes de la energía, ya sea absorbiendo o repercutiendo en los costes. Dice, "en los próximos meses, la situación económica podría afectar a la calidad crediticia de las empresas, pero sólo ligeramente, ya que sus balances son sólidos actualmente".

A corto y medio plazo, Ostrum AM prevé que la mayor parte de las empresas de la cartera podrán hacer frente a una posible desaceleración económica.

Geografías

Según la norma autoimpuesta por Ostrum AM, todos los emisores seleccionados por él se encuentran en determinados países de la OCDE. En Europa, considera que las empresas sólo pertenecen al Espacio Económico Europeo, excluyendo a los antiguos países del bloque oriental, pero incluyendo Reino Unido y Suiza. En Asia, invierte en Japón, Australia y Nueva Zelanda. En las Américas, está dirigida únicamente a Estados Unidos y Canadá.

"Somos muy prudentes en cuanto a nuestro enfoque geográfico", dice Richier. Algunos de los mercados monetarios de Ostrum AM permiten invertir en otros países, señala. "Nuestra hipótesis de trabajo es que estos países son más arriesgados que los primeros 25 países de la OCDE", dice Richier.

Cuando los mercados financieros son "normales", los emisores de países fuera de estos 25 principales valores pueden generar mayores rentabilidades. Pero tan pronto como se produce una crisis o un repunte de la volatilidad, los diferenciales de crédito aumentan mucho más en estos países que en los países de la OCDE más importantes.

Richier añade: "Nuestro principal objetivo es proteger el capital y evitar las pérdidas. Por eso imponemos esta regla geográfica, y por eso somos muy selectivos entre los países periféricos".

Correlación entre ESG y la resiliencia

La selección de factores ESG es una fuente de oportunidades, pero también un factor para reducir el riesgo en los mercados monetarios. Ostrum AM considera que ESG es un componente importante de la selección de activos.

Su proceso de inversión en el mercado monetario contiene tres componentes ESG: La puntuación ESG, un objetivo de intensidad de carbono, y una estrategia anticorrupción. "Aunque los activos del mercado monetario son a corto plazo por naturaleza, las cuestiones ESG a largo plazo pueden tener un impacto significativo en los rendimientos", dice Richier.

Ostrum AM ha identificado una correlación significativa entre emisores con buena calificación ESG y aquellos que resisten en las carteras de los mercados monetarios. La correlación existe porque la normativa y los objetivos de descarbonización han obligado a las empresas a actuar con más transparencia. Esto proporciona información importante sobre los perfiles de riesgo de los emisores y, por lo tanto, la rentabilidad probable de sus bonos.

El proceso ESG de Ostrum AM se basa en tres consideraciones:

• Políticas y exclusiones sectoriales.
• Integración ESG, es decir, integración en el análisis financiero de los factores ESG que afectan a la calidad de los fundamentos.
• Engagement.

Este enfoque disciplinado tiene como objetivo, entre otros, limitar los riesgos de reputación.

Descubra más.

Escrito en marzo de 2024

DISCLAIMER:

En España y Portugal Proporcionado por Natixis Investment Managers International o su sucursal Natixis Investment Managers International S.A., Sucursal en España, Serrano n°90, 6th Floor, 28006 Madrid, España. Natixis Investment Managers International es una sociedad de gestión de cartera autorizada por la Autorité des Marchés Financiers (Autoridad Francesa de Mercados Financieros - AMF) con el núm. GP 90-009, y una sociedad anónima (société anonyme) registrado en el Registro de Comercio y Sociedades de París con el núm. 329 450 738. Domicilio social: 43 avenue Pierre Mendès Francia, 75013 París. Natixis Investment Managers International S.A., Sucursal en España está autorizada y supervisada por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) en relación con sus actividades en España, y por la Comissão do Mercado de Valores Mobiliários (CMVM) en relación con sus actividades en Portugal. Domicilio social de Natixis Investment Managers International S.A., Sucursal en España: Serrano n°90, 6th Floor, 28006 Madrid, España.

La entidad mencionada anteriormente es una unidad de desarrollo de negocio de Natixis Investment Managers, la sociedad de cartera de una diversa gama de entidades especializadas en gestión y distribución de inversiones en todo el mundo. Las filiales de gestión de inversiones de los gestores de inversiones de Natixis realizan cualquier actividad regulada solo en y desde las jurisdicciones en las que están autorizados. Sus servicios y los productos que gestionan no están disponibles para todos los inversores en todas las jurisdicciones.

Aunque Natixis Investment Managers cree que la información proporcionada en este material es confiable, incluyendo la de fuentes de terceros, no garantiza la exactitud, adecuación o integridad de dicha información.

El suministro de este material y/o referencia a valores, sectores o mercados específicos dentro de este material no constituye un asesoramiento de inversión, o una recomendación o una oferta para comprar o vender cualquier valor, o una oferta de servicios. Los inversores deben considerar cuidadosamente los objetivos de inversión, los riesgos y los gastos de cualquier inversión antes de invertir. Los análisis, opiniones y algunos de los temas y procesos de inversión a los que se hace referencia en este documento representan las opiniones del gestor de cartera (s) en la fecha indicada. Estas, así como las tenencias de cartera y las características que se muestran, están sujetas a cambios. No puede haber ninguna garantía de que se produzcan los acontecimientos previstos en este material.

Este material no puede ser distribuido, publicado, o reproducido, en su totalidad o en parte.

Todas las cantidades mostradas se expresan en USD a menos que se indique lo contrario.

Los gestores de inversiones de Natixis podrán decidir poner fin a sus acuerdos de comercialización de este fondo de conformidad con la legislación pertinente.