La oleada de deuda vinculada a la IA: ¿quién asume finalmente el riesgo?

El auge de las infraestructuras de inteligencia artificial (IA) está transformando el mercado de crédito. Los hiperescaladores, las grandes empresas tecnológicas que financiaban buena parte de sus inversiones con sus propios flujos de caja, recurren cada vez más a la deuda. Para los inversores, resulta esencial entender quién asume los riesgos de esta expansión.

Goldman Sachs estima que el gasto de inversión de los hiperescaladores podría alcanzar los 750.000 millones de dólares en 2026¹. La deuda financiaría alrededor de un tercio de ese gasto, frente al 27% en 2025².

Riesgos repartidos entre varios actores

La infraestructura física genera su propia cadena de obligaciones. Un solo proyecto de centro de datos puede implicar a una empresa tecnológica que se compromete a utilizar su capacidad, a otra empresa propietaria de las instalaciones, a los prestamistas que financian su construcción y a una compañía de servicios públicos que invierte en la infraestructura eléctrica. Los equipos también pueden financiarse por separado. Cada participante asume una parte distinta del riesgo, mientras que los retrasos o una demanda más débil pueden afectar al conjunto del proyecto.

El acceso a la red, los costes de la energía y del agua, los permisos urbanísticos y el respaldo de las comunidades locales constituyen riesgos de ejecución cada vez más importantes. Incluso un centro de datos bien financiado no puede generar flujos de caja hasta que entre en funcionamiento.

Cuando una oleada de inversión pasiva requiere decisiones activas

En un índice de bonos corporativos, el peso de un emisor depende del volumen de su deuda elegible en circulación, más que de sus beneficios o de su valor de mercado. A medida que los hiperescaladores emiten más bonos, las carteras pasivas pueden, por tanto, aumentar sus posiciones en estas empresas simplemente porque se han endeudado más, y no porque sus fundamentales crediticios o sus valoraciones se hayan vuelto más favorables.

Los prestatarios vinculados a la IA han representado aproximadamente el 40% de las emisiones estadounidenses con grado de inversión y vencimientos de 15 años o más en lo que va de 2026³. Los inversores pasivos podrían, por tanto, quedar expuestos tanto a una mayor concentración por emisor como a una mayor sensibilidad a los tipos de interés a largo plazo, a la política financiera futura y a las condiciones económicas de los activos, que podrían cambiar considerablemente antes del vencimiento de los bonos.

En comparación, un enfoque activo permite a los inversores decidir si desean asumir estos riesgos y dónde hacerlo. Pueden comparar la remuneración que ofrecen distintos emisores, estructuras y vencimientos, optar por un bono a más corto plazo respaldado por la generación actual de caja o exigir un diferencial mayor para compensar décadas adicionales de incertidumbre. La gestión activa no elimina los riesgos asociados al desarrollo de la IA, pero permite a los inversores elegir cuáles están dispuestos a asumir, en lugar de aceptarlos en proporción al volumen de deuda emitida.

Motivos para el optimismo

El aumento del endeudamiento no debe eclipsar la fortaleza de la tecnología ni la de las empresas que lideran su desarrollo. La IA representa un avance tecnológico de gran alcance que podría mejorar la productividad y crear nuevas fuentes de valor económico. Además, los mayores hiperescaladores afrontan este ciclo inversor con actividades estratégicas rentables, abundante liquidez y algunas de las calificaciones crediticias más sólidas del mercado de deuda corporativa.

Empresas sólidas, pero con unos fundamentales bajo presión

Estas fortalezas no impiden el deterioro subyacente. Los hiperescaladores se endeudan más mientras un gasto de inversión sin precedentes absorbe una proporción creciente de los recursos de caja que generan internamente. El beneficio neto agregado ha seguido aumentando, pero el efectivo disponible tras las inversiones se ha reducido con fuerza. Por tanto, los datos actuales apuntan a una presión creciente sobre los indicadores crediticios, más que a un problema inmediato de solvencia en el conjunto del sector.

Si las rentabilidades quedan por debajo de las expectativas, las consecuencias podrían propagarse desde los balances de los hiperescaladores hacia los prestamistas, los proveedores y el conjunto del mercado.

En Candriam, el análisis fundamental de crédito parte de la capacidad del prestatario para cumplir sus obligaciones, antes que de la popularidad de la temática de inversión o de su creciente peso en un índice de referencia. A medida que se desarrolle el mercado de crédito vinculado a la IA, el énfasis en los fundamentales será cada vez más importante para determinar por qué riesgos reciben los inversores una remuneración adecuada.

¹ Goldman Sachs, How AI debt is reshaping credit markets, 5 de agosto de 2026
² Ibíd.
³ Goldman Sachs, a 5 de agosto de 2026

^{Aviso legal}

^{La presente publicación es una comunicación publicitaria. Este documento se facilita únicamente con fines informativos y educativos y puede contener opiniones e información de carácter exclusivo de Candriam. No constituye una oferta de compra o venta de instrumentos financieros ni asesoramiento en materia de inversión, ni confirma ninguna operación, salvo acuerdo expreso en contrario. Las opiniones y los puntos de vista expresados en este documento reflejan exclusivamente la posición de Candriam. Aunque Candriam selecciona cuidadosamente los datos y las fuentes utilizados, no puede excluirse a priori la existencia de errores u omisiones. Candriam no se hace responsable de los daños directos o indirectos derivados del uso de este documento. Los derechos de propiedad intelectual de Candriam deben respetarse en todo momento y su contenido no podrá reproducirse sin autorización previa por escrito.}