La gestión flexible como solución ante la volatilidad y la dispersión en el mercado de crédito
12 MAY, 2026
Por RankiaPro
En un mercado marcado por la volatilidad, la dispersión y las cambiantes fuerzas macroeconómicas, hablamos con Ofi Invest Asset Management para comprender cómo los inversores pueden mantenerse a la vanguardia.
Desde los fundamentos de crédito resilientes hasta el regreso de las fluctuaciones del mercado, explican por qué la flexibilidad se ha convertido en una ventaja crucial en la gestión de carteras. ¿Cómo pueden las estrategias activas y sin restricciones ayudar a aprovechar las oportunidades en todo el espectro crediticio, gestionando al mismo tiempo los riesgos a la baja? ¿Y cómo se aplican estos principios en la práctica hoy en día?
¿Cuál es su evaluación actual del mercado de crédito?
En general, el mercado de crédito ha tenido un buen comportamiento al comienzo del año. Más allá de las tensiones subyacentes relacionadas con la IA y el crédito privado, el acontecimiento más significativo ha sido la guerra en Irán, que –por ahora– ha afectado de forma limitada al mercado europeo de crédito. Los diferenciales del crédito Investment Grade se han mantenido relativamente estables en torno a los 85 puntos básicos, mientras que los diferenciales High Yield se ampliaron en unos 80 puntos básicos en el punto álgido antes de volver a estrecharse por debajo de los 300 puntos básicos.
El mercado europeo de crédito, especialmente el segmento High Yield, sigue mostrando resiliencia. Aunque los diferenciales de crédito se sitúan en niveles históricamente ajustados, la clase de activo continúa ofreciendo un carry elevado, con riesgos vinculados principalmente a la volatilidad del mercado y a la selección de emisores, que pueden gestionarse activamente aunque ello no elimina el riesgo de pérdida dependiendo de las condiciones de mercado. Muchos emisores ya han superado sus muros de refinanciación, mientras que los emisores de mayor riesgo están bien identificados y concentrados en el segmento CCC, donde las tasas de impago siguen contenidas aunque históricamente sean más elevadas que en otros segmentos de rating. Los flujos de entrada permanecen muy por encima de las tendencias de largo plazo, lo que pone de manifiesto el apetito de los inversores, que –en nuestra opinión– consideran el regreso de la volatilidad más como una fuente de oportunidades que como una limitación, aunque también puede generar un mayor riesgo bajista dependiendo de las condiciones de mercado.
¿Qué estrategia parece más relevante en este entorno?
En un entorno tan incierto como el actual, un enfoque flexible parece ser el más adecuado para acompañar a los inversores. Sujeto a las condiciones de mercado y a los riesgos de inversión, las estrategias de renta fija de retorno absoluto destacan así como una solución especialmente relevante, no solo como un estilo oportunista, sino como una herramienta central de gestión.
A diferencia de las estrategias tradicionales indexadas o temáticas, que a menudo están limitadas por exposiciones predefinidas a determinados segmentos de mercado, las estrategias de retorno absoluto buscan una rentabilidad absoluta en todo el mercado de crédito. Ofrecen una importante libertad de asignación, permitiendo arbitrajes activos entre diversos motores de rentabilidad: carry, exposición al crédito, gestión de duración, posicionamiento en la curva de tipos y estrategias de valor relativo.
Esta flexibilidad es aún más valiosa en la medida en que el mercado de crédito parece alejarse de sus medias históricas, reactivando el principio fundamental de reversión a la media. En este contexto, la capacidad de reducir riesgo, implementar coberturas tácticas o aprovechar oportunidades no correlacionadas con los principales índices puede resultar adecuada en determinadas condiciones de mercado.
¿Cómo se ha reflejado este enfoque en su gestión?
La gestión de nuestro fondo, Ofi Invest Alpha Yield –un fondo internacional de bonos corporativos– ilustra cómo puede implementarse una estrategia de retorno absoluto. Hemos sido especialmente activos en la gestión de esta estrategia, que se estructura en torno a tres pilares principales.
La asignación se ha ajustado de forma flexible entre los cinco motores de rentabilidad del fondo –senior Investment Grade, senior High Yield, deuda subordinada financiera (Tier 2 y AT1) e híbridos corporativos– con el objetivo de gestionar el perfil riesgo/rentabilidad en un contexto de diferenciales históricamente ajustados y aprovechar la dispersión del mercado. Al mismo tiempo, una gestión dinámica de la duración nos ha permitido capitalizar los movimientos de tipos manteniendo bajo control la volatilidad de la cartera. Por último, una gestión activa del riesgo de crédito –mediante el uso táctico de coberturas o derivados, incluidos aquellos que pueden implicar apalancamiento y amplificar tanto ganancias como pérdidas– alineada con nuestras expectativas de mercado y combinada con una rigurosa selección de emisores, tiene como objetivo gestionar la exposición durante las diferentes fases del mercado manteniendo al mismo tiempo la participación en los rebotes del mercado. Estos enfoques implican riesgos como la pérdida de capital.
¿Cuáles son sus perspectivas para la segunda mitad del año?
Seguimos manteniendo una visión constructiva, aunque con cautela, en un entorno marcado por numerosas fuentes de incertidumbre: la guerra en Irán, la política comercial estadounidense, riesgos potencialmente sistémicos vinculados a la IA, preocupaciones sobre una desaceleración del consumo en la eurozona, el retorno de la inflación, entre otros.
No obstante, el entorno macroeconómico continúa mostrando una resiliencia relativa, aunque sujeto a volatilidad persistente y riesgos bajistas, que probablemente continúen. Se espera que el pico inflacionario derivado del bloqueo del estrecho de Ormuz no provoque por ahora subidas de tipos por parte del BCE, que está mirando más allá de este shock inflacionario temporal, aunque la política monetaria sigue dependiendo de los datos.
Tras años de compresión, los diferenciales de crédito en Investment Grade y High Yield podrían entrar en un periodo de relativa estabilidad; sin embargo, esta perspectiva sigue sujeta a las condiciones de mercado. En este entorno, una gestión dinámica puede ayudar a identificar oportunidades –aunque dichas estrategias implican riesgos y pueden generar pérdidas dependiendo de las condiciones de mercado– mientras los inversores siguen expuestos a riesgos de crédito y de mercado. Se espera que la selección de emisores siga siendo un motor clave de rentabilidad en un mercado de crédito disperso, donde el riesgo es principalmente idiosincrático. Los emisores de mayor calidad podrían continuar mostrando un comportamiento relativamente más sólido, mientras que determinados créditos más débiles seleccionados de forma oportunista podrían ofrecer oportunidades de arbitraje, aunque implican riesgo de impago y potencial pérdida de capital.
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