La gestión flexible como solución ante la volatilidad y la dispersión en el mercado de crédito
1 JUN, 2026
Por RankiaPro
En un mercado marcado por la volatilidad, la dispersión y las cambiantes fuerzas macroeconómicas, hablamos con Ofi Invest Asset Management para comprender cómo los inversores pueden mantenerse a la vanguardia.
Desde los fundamentos de crédito resilientes hasta el regreso de las fluctuaciones del mercado, explican por qué la flexibilidad se ha convertido en una ventaja crucial en la gestión de carteras. ¿Cómo pueden las estrategias activas y sin restricciones ayudar a aprovechar las oportunidades en todo el espectro crediticio, gestionando al mismo tiempo los riesgos a la baja? ¿Y cómo se aplican estos principios en la práctica hoy en día?
¿Cuál es su valoración actual del mercado de crédito?
En términos generales, el mercado de crédito ha tenido un buen comportamiento en el inicio del año. Más allá de las tensiones subyacentes vinculadas a la inteligencia artificial y al crédito privado, el acontecimiento más relevante ha sido el conflicto en Irán, que —por el momento— ha afectado en escasa medida al mercado europeo de crédito. Los diferenciales del crédito con grado de inversión (Investment Grade) se han mantenido relativamente estables, en torno a los 85 puntos básicos, mientras que los diferenciales del alto rendimiento (High Yield) se ampliaron alrededor de 80 puntos básicos en el momento de mayor tensión, para después volver a estrecharse por debajo de los 300 puntos básicos.
El mercado europeo de crédito, y en particular el segmento high yield, mantiene su resiliencia. Si bien los diferenciales de crédito se encuentran en niveles históricamente ajustados, la clase de activo sigue ofreciendo un carry elevado, con riesgos ligados principalmente a la volatilidad del mercado y a la selección de emisores, aspectos que pueden gestionarse de forma activa, aunque ello no elimina el riesgo de pérdidas en función de las condiciones del mercado. Muchos emisores ya han superado sus vencimientos de refinanciación, mientras que los emisores de mayor riesgo están bien identificados y concentrados en el segmento CCC, donde las tasas de impago siguen siendo contenidas, aunque históricamente superiores a las de otros tramos de calificación. Las entradas de capital se mantienen muy por encima de las tendencias de largo plazo, lo que refleja el apetito inversor que —a nuestro juicio— percibe el retorno de la volatilidad más como una fuente de oportunidad que como un obstáculo, si bien también puede generar un mayor riesgo a la baja dependiendo de las condiciones de mercado.
¿Qué estrategia resulta más adecuada en este entorno?
En un entorno tan incierto como el actual, un enfoque flexible parece ser el más apropiado para acompañar a los inversores. Sujetas a las condiciones de mercado y a los riesgos de inversión, las estrategias de renta fija de rentabilidad total (total return) se perfilan como una solución especialmente relevante, no como un estilo meramente oportunista, sino como una herramienta central de gestión.
A diferencia de las estrategias indexadas o temáticas tradicionales, frecuentemente limitadas por una exposición predefinida a ciertos segmentos de mercado, las estrategias de rentabilidad total buscan generar rendimiento absoluto a lo largo de todo el mercado de crédito. Ofrecen una amplia libertad de asignación, lo que permite arbitrar activamente entre distintos motores de rentabilidad: carry, exposición crediticia, gestión de la duración, posicionamiento en la curva de tipos y estrategias de valor relativo.
Esta flexibilidad cobra aún mayor valor en un contexto en el que el mercado de crédito parece estar alejándose de sus medias históricas, lo que reaviva el principio fundamental de reversión a la media. En este escenario, la capacidad de reducir el riesgo, implementar coberturas tácticas o aprovechar oportunidades no correlacionadas con los grandes índices puede resultar adecuada en determinadas condiciones de mercado.
¿Cómo se ha reflejado este enfoque en su gestión?
La gestión de nuestro fondo Ofi Invest Alpha Yield —un fondo de renta fija corporativa internacional— ilustra cómo puede implementarse una estrategia de rentabilidad total. Hemos sido especialmente activos en la dirección de esta estrategia, que se articula en torno a tres pilares fundamentales.
La asignación se ha ajustado de forma flexible entre los cinco motores de rentabilidad del fondo —bonos Investment Grade sénior, High Yield sénior, deuda financiera subordinada (Tier 2 y AT1) e híbridos corporativos— con el objetivo de gestionar el perfil riesgo/rentabilidad en un contexto de diferenciales históricamente ajustados y de aprovechar la dispersión del mercado. Al mismo tiempo, la gestión dinámica de la duración nos ha permitido capitalizar los movimientos de tipos manteniendo bajo control la volatilidad de la cartera. Por último, la gestión activa del riesgo de crédito —mediante el uso táctico de coberturas o derivados, incluidos aquellos que pueden incorporar apalancamiento y amplificar tanto las ganancias como las pérdidas— alineada con nuestras perspectivas de mercado y combinada con una rigurosa selección de emisores, tiene como objetivo gestionar la exposición durante las distintas fases del mercado, manteniendo al mismo tiempo una participación al alza durante las recuperaciones. Estos enfoques conllevan riesgos, entre ellos el de pérdida de capital.
¿Cuáles son sus perspectivas para el segundo semestre del año?
Mantenemos una visión constructiva, aunque con cautela, en un entorno marcado por numerosas fuentes de incertidumbre: el conflicto en Irán, la política comercial de Estados Unidos, los riesgos potencialmente sistémicos ligados a la inteligencia artificial, las preocupaciones por una desaceleración del consumo en la zona euro, el repunte de la inflación, entre otros.
El contexto macroeconómico empieza a mostrar algunos indicios incipientes de desaceleración, mientras el conflicto en Irán aún no ha encontrado resolución. Numerosas instituciones económicas —como el FMI— esperan un crecimiento del PIB en la zona euro sensiblemente inferior al previsto, y el sentimiento económico se encuentra en su nivel más bajo en años. Aunque el BCE había optado inicialmente por ignorar el choque inflacionario, Christine Lagarde ha abierto recientemente la puerta a una posible subida de tipos en los próximos meses, si bien la política monetaria sigue condicionada a la evolución de los datos.
Tras años de compresión, los diferenciales de crédito en Investment Grade y High Yield podrían entrar en una fase de relativa estabilidad, aunque esta perspectiva está sujeta a las condiciones de mercado. En este entorno, la gestión dinámica puede ayudar a identificar oportunidades —aunque este tipo de estrategias conllevan riesgo y pueden generar pérdidas dependiendo de las condiciones del mercado—, mientras los inversores siguen expuestos al riesgo de crédito y de mercado. Se espera que la selección de emisores continúe siendo un factor determinante de rentabilidad en un mercado de crédito disperso, donde el riesgo es principalmente idiosincrásico. Los emisores de mayor calidad podrían mantener un comportamiento relativamente más sólido, mientras que determinados emisores de menor calificación, seleccionados de forma selectiva, podrían ofrecer oportunidades de arbitraje, aunque conllevan riesgo de impago y posible pérdida de capital.
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