China: atrapada entre la resiliencia, la fragilidad y la innovación
29 OCT, 2025
Por Carmignac
Autora: Naomi Waistell, co-gestora de Carmignac Emergents y gestora de Carmignac China New Economy
Después de unas semanas complicadas en las que la guerra comercial entre EE. UU. y China se reavivaron por terrenos arduos, hoy la música de fondo parece haber cambiado de nuevo. Las resoluciones están de vuelta sobre la mesa, y con los mercados de valores aún subiendo, se podría perdonar a Xi Jinping por sentirse más positivo.
Pero, ¿está China – no hace mucho apodada ‘inviable’ – realmente en ascenso de nuevo, tanto a nivel nacional como diplomático? Un viaje reciente a China reveló un país en transición, atrapado entre la resiliencia, la fragilidad y la innovación.
Economía de dos niveles
China fue una vez la favorita del mundo emergente. Con un alto crecimiento del PIB y un mercado de acciones en auge construido sobre la base de un mercado inmobiliario en expansión. Un regreso a esos días parece poco probable.
Después del colapso del mercado inmobiliario, el momento de Xi de ‘lo que sea necesario’ en otoño de 2024 inicialmente impulsó el sentimiento, pero la transmisión a la economía real ha sido lenta. El gobierno central sigue siendo cauteloso y reactivo, mientras que los gobiernos locales, agobiados por la deuda, luchan por implementar las directrices por completo. La economía, que depende en gran medida de las exportaciones, podría enfrentar un final de año más difícil a medida que la oleada de demandas comerciales (para evitar aranceles) disminuya.
Como resultado, está surgiendo una economía de dos velocidades. Las exportaciones y la manufactura apoyan la economía, pero el consumo interno sigue siendo un desafío. Los niveles de ingresos deben aumentar, la protección social necesita fortalecerse y se debe promover el empleo productivo. El progreso es lento, la confianza del consumidor es débil y se está formando una recuperación desigual. Las ciudades más grandes muestran signos de vitalidad mientras que las ciudades de menor nivel permanecen estancadas.
Se espera que la presión para más estímulos aumente en los próximos meses.
Trump hace a China grande de nuevo
La historia de China no puede leerse de forma aislada. Está inextricablemente vinculada con los EE. UU. y con el mundo.
Aunque la guerra comercial aún no se ha resuelto, la reunión de esta semana debería ser un paso en la dirección correcta. Creemos que la probabilidad de un colapso completo de la relación es extremadamente remota, China tiene demasiadas cartas en su mano y décadas de diversificación significan que es menos dependiente de los EE. UU.
Los chistes de que ‘Trump está haciendo a China grande de nuevo’ son comunes en el terreno. Muchos ven su guerra comercial como un regalo político, creando un chivo expiatorio para los problemas económicos de China. La preferencia por los productos nacionales está aumentando entre la juventud china, lo que podría señalar una confianza interna que podría ser importante para la próxima fase de recuperación.
La nación de la innovación
A pesar de los vientos en contra económicos, hay señales alentadoras.
China está agudizando su enfoque en la ciencia y la tecnología, un compromiso reafirmado en su último plan quinquenal. La producción de bajo nivel se ha trasladado en gran medida a Asia del Sudeste, mientras que China ha subido en la cadena de valor. Ahora domina la cadena de suministro de energía renovable y suministra la mayoría de los vehículos eléctricos del mundo.
El avance de DeepSeek a principios de este año recordó al mundo la capacidad del país para sorprender. Los EE. UU. pueden seguir liderando en inteligencia artificial y robótica humanoide, pero China está alcanzando rápidamente.
Y con la autosuficiencia en mente, se observan avances similares en atención médica y robótica, mientras que la capacidad no productiva en industrias más antiguas se está cerrando.
Al mismo tiempo, el mercado de Hong Kong está disfrutando de un renacimiento. Las restricciones sobre las OPI de China continental permanecen, un creciente comercio de ‘cualquier cosa menos América’ y una mejor liquidez han visto regresar capital internacional. Una ola de OPI innovadoras ha ayudado a reducir la prima entre el mercado de acciones ‘A’ de la parte continental y el mercado de acciones ‘H’ de Hong Kong a un nivel no visto en cinco años, lo que sugiere una renovada confianza de los inversores.
La selectividad es esencial
Para los inversores, este entorno presenta tanto desafíos como oportunidades.
Algunas de las recientes rentabilidades del mercado pueden haber ido demasiado lejos, pero a largo plazo, las oportunidades estructurales permanecen.
Los temas atractivos incluyen habilitadores de IA, automatización, la economía de la experiencia, bienestar y movilidad futura. Pero con las valoraciones comenzando a parecer estiradas, somos más conscientes que nunca de ser selectivos tanto en calidad como en precio pagado.
Lejos de la innovación, una segunda área ofrece atractivo: empresas de alto rendimiento mal valoradas que pueden ofrecer resiliencia frente a vientos económicos en contra. Los dividendos son atractivos y las recompras en el mercado chino están en máximos históricos.
Con las luchas económicas y una guerra comercial aún no resuelta, la estabilidad, en lugar de un crecimiento rápido, está destinada a definir la trayectoria de China. Pero para los seleccionadores de acciones cuidadosos, esto podría ser suficiente.
