China: ¿Están los inversores siendo demasiado pesimistas?

Ning Meng, gestor de carteras de Neuberger Berman

Durante la mayor parte de 2023, el sentimiento hacia el mercado de acciones A de China ha sido débil. Creemos que esto se debe a:

1. Una recuperación económica más débil de lo esperado.
2. Decepción por la falta de políticas de estímulo a gran escala.
3. Tensiones geopolíticas.
4. Preocupaciones sobre el mercado inmobiliario, así como problemas estructurales a largo plazo.

En nuestra opinión, esto último tardará un tiempo en entenderse mejor. En cuanto al corto plazo, aunque es razonable preocuparse en una economía languideciente, creemos que los inversores pueden haber reaccionado de forma exagerada a los recientes malos datos, lo que ha dado lugar a un sentimiento pesimista que ha tenido un impacto negativo en el mercado de valores.

Es importante destacar que el gobierno chino ha acelerado su ritmo en el despliegue de estímulos en los últimos meses. En el sector inmobiliario, se han reducido las cantidades exigidas como pago inicial en las hipotecas para la compra de primera y segunda vivienda¹. Además, China ha relajado las directrices para que las compañías de seguros inviertan en acciones nacionales, ha reducido a la mitad el impuesto sobre las transacciones de acciones y ha alentado el pago de dividendos para estimular el mercado de acciones².

A raíz de estas medidas, estamos empezando a ver "brotes verdes”. Por ejemplo, la actividad fabril de China volvió a expandirse en agosto, como lo demuestra el PMI manufacturero global de Caixin/S&P. Los nuevos préstamos bancarios también superaron las expectativas, ya que la flexibilización de las políticas en el sector inmobiliario ayudó a impulsar la confianza de los compradores³. Además de las estrategias económicas, China y Estados Unidos han establecido grupos de trabajo económicos y financieros en un esfuerzo por estabilizar los lazos.

Creemos que la justificación para persistir con una perspectiva bajista a corto plazo sobre China ha perdido su validez después de la implementación de una serie de medidas que abordan los principales desafíos, considerando que la decepción política fue supuestamente el principal catalizador de la desaceleración del mercado en lo que va de año. Creemos que más medidas políticas están en camino para apuntalar aún más la economía, incluyendo permitir que los gobiernos locales emitan bonos especiales de refinanciamiento, subsidios para impulsar el consumo, posibles recortes adicionales de los tipos de interés y más empresas privadas que apoyen políticas como recortes de impuestos y tarifas.

La política generalmente precede a las respuestas del mercado, y tales respuestas también pueden encabezar la reactivación de los fundamentales económicos. No hay que dar por sentado que el mercado toque fondo de inmediato: la recesión a menudo conlleva una inercia inherente. Sin embargo, creemos que esto presenta una fase atractiva para reposicionar las carteras de renta variable global, especialmente teniendo en cuenta que la valoración del mercado de acciones A de China se sitúa en mínimos históricos.

Fuente: 1) Banco Popular de China y Administración Nacional de Reglamentación Financiera; (2) Bloomberg, Reuters; (3) Banco Popular de China.