Defensa europea frente a EEUU: valoración y beneficios
29 OCT, 2026
Por Leticia Rial de RankiaPro
El sector europeo aeroespacial y de defensa (A&D) cotiza con un descuento frente al índice mundial del sector, aunque el consenso espera un crecimiento de beneficios muy superior al del mercado europeo. Es la base de la preferencia de Deutsche Bank por la defensa europea sobre la estadounidense, que expone en su reciente informe «La defensa en un mundo fragmentado».
Conviene leerlo como una opinión del banco, no como una recomendación, y con algunos matices sobre la comparación.
¿Cuánto cuesta hoy la defensa europea?
A 9 de octubre de 2026, el MSCI Europe Aerospace & Defence cotizaba a 23,6 veces beneficios a 12 meses. Es una valoración históricamente alta, por encima de las medias de cinco y diez años, aunque un 22,8% inferior a su máximo del tercer trimestre de 2026.
El MSCI World Aerospace & Defence, con unas dos terceras partes de su capitalización en empresas estadounidenses, cotizaba a 25,3 veces. El banco concluye que hay margen para que las europeas reduzcan esa brecha. La referencia es el índice mundial, no uno exclusivamente estadounidense.
| Índice | P/E a 12 meses (9 de octubre de 2026) |
|---|---|
| MSCI Europe Aerospace & Defence | 23,6x |
| MSCI World Aerospace & Defence (aprox. 66% EEUU) | 25,3x |
¿Qué beneficios descuenta el consenso?
El consenso apunta a un crecimiento anual compuesto del beneficio por acción (BPA) de aproximadamente el 20% entre 2026 y 2028 para el índice europeo de defensa y aeroespacial, frente al 13,5% del MSCI Europe. La ventaja se concentra en 2027 y 2028.
| Ejercicio | MSCI Europe Defense & Aerospace | MSCI Europe |
|---|---|---|
| 2026 | 22,6% | 20,7% |
| 2027 | 20,7% | 9,7% |
| 2028 | 19,3% | 10,3% |
Detrás está el aumento de los presupuestos. El marco Readiness 2030 de la UE pretende movilizar más de 800.000 millones de euros hasta 2030, y la OTAN acordó en 2025 elevar su objetivo de gasto al 5% del PIB para 2035, con un 3,5% en gasto militar básico, frente al 2% anterior.
¿Por qué existe una brecha con las estadounidenses?
Deutsche Bank atribuye parte de la prima histórica de los valores estadounidenses a una innovación mucho más subvencionada por el Estado. El presupuesto de EEUU para el año fiscal 2025 destinó un récord de 143.200 millones de dólares a investigación, desarrollo, pruebas y evaluación. El gasto en I+D de defensa de los Estados miembros de la Agencia Europea de Defensa fue de 13.000 millones de euros en 2024.
La I+D supone el 4% del presupuesto de defensa de la UE frente al 16% en EEUU. Esa asimetría ha obligado a las europeas a financiar buena parte de su innovación con beneficios retenidos o programas nacionales fragmentados, lo que reduce su rentabilidad sobre el capital invertido (ROIC). Más gasto europeo y más apoyo público a la I+D podrían estrechar esa diferencia y acercar las valoraciones.
En el lado estadounidense, los grandes contratistas han crecido de forma más estable y defensiva, pero los contratos heredados a precio fijo han presionado sus márgenes.
¿Por qué el banco es neutral en EEUU y favorable a Europa?
En EEUU, la aprobación del presupuesto de defensa del año fiscal 2027 podría ser un catalizador a corto plazo. Pero el banco ve menos probable que el paquete propuesto se apruebe íntegramente si los demócratas ganan terreno en las encuestas antes de las elecciones de mitad de mandato, y el calendario y la escala de la financiación dependen del Congreso. Por eso mantiene una visión neutral.
En Europa su visión es más favorable por el mayor crecimiento esperado de los beneficios, la visibilidad de ingresos que dan los presupuestos y las carteras de pedidos. La volatilidad reciente de las cotizaciones refleja, a su juicio, un ajuste de valoración y no un deterioro de la demanda a largo plazo.
Añade un posible impulso adicional: la fragmentación de la base industrial europea, que fabrica 17 tipos de carros de combate y 20 plataformas de aviones de combate, abre la puerta a fusiones y adquisiciones transfronterizas.
¿Qué riesgos matizan la tesis?
La valoración sigue por encima de su media histórica y la tesis depende de que los gobiernos mantengan el apoyo político al gasto. El informe cita como factores de riesgo las presiones fiscales, los cambios en las prioridades de los gobiernos y el escrutinio creciente sobre la ejecución de los planes anunciados.
Con una capacidad de producción limitada, la atención del inversor se desplaza de la entrada de pedidos a la ejecución: ampliar capacidad, gestionar cuellos de botella en la cadena de suministro y convertir la cartera de pedidos en entregas y flujo de caja.
Los datos proceden del informe «La defensa en un mundo fragmentado» de Deutsche Bank Chief Investment Office (13 de octubre de 2026), un documento de comercialización que recoge las opiniones del banco. Las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. Este artículo no constituye asesoramiento de inversión.
