Deuda emergente en 2026: oportunidad real tras la caída
11 JUN, 2026
Por RankiaPro
El primer trimestre de 2026 cerró con un saldo negativo para la deuda de los mercados emergentes. La guerra en Irán y el cierre del Estrecho de Ormuz hicieron disparar los precios energéticos, desencadenando una venta masiva que interrumpió una serie de trimestres positivos y amplió los spreads. La reacción de muchos inversores fue reducir la exposición, redirigiendo los flujos hacia los mercados desarrollados.
Sin embargo, los datos subyacentes cuentan una historia diferente. Los fundamentos macro de los emergentes son hoy estructuralmente más sólidos que en los ciclos de estrés anteriores: mejores balances públicos, inflación en retroceso, tasas reales positivas en muchas economías. La venta masiva refleja más una reversión de las ganancias recientes que un deterioro real. Para los inversores con un horizonte a medio plazo, la pregunta no es si la deuda emergente ofrece valor, sino dónde posicionarse y con qué herramientas.
¿Cuál es el papel del dólar en el rendimiento de la deuda emergente en 2026?
El dólar es la variable macroeconómica más relevante para el rendimiento de la deuda emergente. Un dólar en debilitamiento tiende a apoyar las monedas emergentes, a mejorar la competitividad de las exportaciones y a reducir el peso real de la deuda denominada en moneda extranjera. Jason Trujillo, Jefe de Crédito y Estrategia de Mercados Emergentes de Invesco, observa que "los ciclos del dólar pueden prolongarse durante años, impulsados por los diferenciales de crecimiento y de tasas de interés, así como por los cambios en la propensión al riesgo a nivel global."
Si el viento en contra que ha penalizado los activos emergentes entre 2022 y 2024 continúa disipándose, el contexto se vuelve estructuralmente más favorable, en particular para los bonos en moneda local. En esta línea coincide Kristin Ceva, Responsable de Estrategias de Países Emergentes de Payden & Rygel, quien señala que el dólar ya muestra "signos de debilitamiento" en comparación con el pasado, abriendo espacios para una revaluación de las monedas emergentes capaz de desencadenar "un círculo virtuoso, apoyando el crecimiento, el consumo y los flujos de capital hacia estos países."
Por qué los fundamentos macro de los emergentes son más sólidos en 2026
Michael Ganske, Especialista de Portafolio de T. Rowe Price, aclara que las economías emergentes están enfrentando este período con "balances más sólidos, una inflación más baja y tasas de interés reales más altas" en comparación con los ciclos anteriores, factores que amortiguan el impacto de los shocks externos. Trujillo (Invesco) agrega que varios países han "enfrentado el reciente shock inflacionario global habiendo ya endurecido la política monetaria de manera oportuna y decidida", creando espacio para estimular el crecimiento en lugar de defender la estabilidad monetaria.
Ceva (Payden & Rygel) confirma que en los últimos tres años se ha registrado un "mejoramiento generalizado de los fundamentos macroeconómicos, con inflación bajo control, tasas reales positivas y numerosas mejoras en las calificaciones soberanas." A esto se suma la aún ligera posición de los inversores: después de años de salidas, la exposición global hacia el EMD sigue estando sesgada a favor de los mercados desarrollados, dejando espacio para reasignaciones significativas incluso con flujos relativamente contenidos.
Moneda local o moneda fuerte: ¿dónde están las mejores oportunidades en deuda emergente?
Los bonos en moneda local ofrecen dos fuentes de rendimiento simultáneas: las tasas locales y la apreciación de la moneda. En un escenario de dólar débil, este potencial se suma, generando rendimientos totales más altos. Trujillo (Invesco) es claro: "dentro de la deuda de los mercados emergentes, creemos que la deuda en moneda local representa la mejor oportunidad."
La deuda en moneda fuerte, típicamente emitida en dólares, juega un papel más defensivo: ofrece carry constante e integración simple en las carteras globales, pero el potencial de alza es limitado cuando los spreads ya están comprimidos. El compromiso de la moneda local, advierte Trujillo, es la volatilidad: las divisas emergentes pueden sufrir fuertes caídas durante los shocks de riesgo globales, incluso cuando las tasas locales se mantienen.
Dispersión de los rendimientos emergentes: por qué la selección activa es indispensable
La deuda emergente comprende más de 70 países en cinco regiones distintas, con estructuras económicas y políticas profundamente diferentes. Los datos de los últimos 12 meses lo confirman: en el segmento de moneda fuerte, los títulos venezolanos han generado +138%, la deuda senegalesa ha marcado más de -13%, mientras que China e Indonesia se han situado entre +6% y +7%.
En el frente de la moneda local, el rendimiento total fue del +19% en los últimos 12 meses, con India a +2,4%, México a +37% y Sudáfrica a +47%. Ganske (T. Rowe Price) añade una lectura regional: los exportadores de materias primas como Brasil y México están "posicionados para beneficiarse del aumento de los precios energéticos", mientras que parte de Asia sigue estando más expuesta al aumento de los costos de importación.
¿Cuáles son los principales riesgos de la deuda emergente a tener en cuenta?
El riesgo principal, según Trujillo (Invesco), es "una inversión de la tendencia a la baja del dólar estadounidense": si la Reserva Federal mantiene una política restrictiva más tiempo del previsto, las condiciones financieras en los EM se endurecerían. A esto se suman otros riesgos estructurales:
- Volatilidad geopolítica y de las materias primas: las fluctuaciones de los precios energéticos siguen siendo determinantes para los balances de muchas economías emergentes.
- Credibilidad política idiosincrásica: algunos países cuentan con instituciones sólidas; otros siguen siendo vulnerables a la incertidumbre política o a las desviaciones fiscales. La selección de países no es opcional.
Ganske (T. Rowe Price) recuerda que "la volatilidad persistirá, dada la incertidumbre geopolítica y la sensibilidad a los mercados energéticos", pero subraya que la reciente ampliación de los spreads está creando mejores condiciones para los inversores activos.
Conclusión: la deuda emergente como componente estratégico en las carteras institucionales
La venta masiva del Q1 2026 no ha cambiado la estructura de la oportunidad: la ha hecho más accesible. Ganske (T. Rowe Price) define el momento actual como "más un reinicio que una alarma", con perspectivas a medio plazo que siguen siendo constructivas.
El EMD ya no es solo una exposición puramente táctica. Ceva (Payden & Rygel) recuerda que hoy en día es "una clase de activo madura y más eficiente que en el pasado, caracterizada por una mayor transparencia, una base de inversores sofisticada y un papel creciente de los actores domésticos en los mercados locales." La moneda local ofrece la mayor asimetría a medio plazo; la moneda fuerte garantiza complementariedad e ingresos. En ambos casos, la selección activa por país sigue siendo la condición necesaria para capturar el rendimiento.
Disclaimer: Este artículo tiene fines exclusivamente informativos y no constituye asesoramiento financiero, fiscal o legal, ni una oferta de compra o venta de instrumentos financieros. Las opiniones reflejan las evaluaciones de las respectivas casas de gestión en la fecha de publicación y están sujetas a cambios sin previo aviso. El rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros. La deuda de los mercados emergentes conlleva riesgos específicos: volatilidad de la moneda, riesgo geopolítico, riesgo de liquidez, riesgo de crédito soberano y corporativo.
