Las empresas históricas de Europa sostienen el mercado bursátil
13 DIC, 2023
Por Comgest
Por Alistair Wittet, gestor del fondo Comgest Growth Europe
Este año se celebra el centenario de Novo Nordisk, una empresa danesa de atención médica cuyos remedios para la diabetes tienen como objetivo tratar a alrededor de 400 millones de pacientes en todo el mundo. A lo largo de su siglo de existencia, la compañía ha aprovechado las oportunidades en los mercados adyacentes que se benefician de sus terapias farmacológicas, pasando de la insulina al GLP-1 (una hormona que estimula al cuerpo a producir más insulina) y a los productos para la obesidad. Gracias a su constante innovación, este último mercado le abrió una vía de crecimiento completamente nueva que hizo que la compañía se convirtiera en "la empresa más valiosa de Europa en septiembre de 2023, superando al gigante del lujo LVMH".
Novo Nordisk no es el único en nuestras carteras que ha logrado este objetivo. Nos gustan mucho las empresas que tienen una longevidad notable y que continúan a registrar un crecimiento sostenible durante largos períodos de tiempo, con una alta visibilidad de las ganancias. Existen varias características que nos ayudan a determinar si la trayectoria de una empresa va a ser duradera y resiliente.
En primer lugar, un mercado final en crecimiento es muy importante para una empresa que busca un crecimiento sostenible a largo plazo. Un claro ejemplo es L'Oréal, cuyos productos de belleza se introdujeron por primera vez en el mercado francés en 1909. Dado que los productos de belleza y cosméticos se han utilizado durante miles de años, es relativamente seguro decir que probablemente seguirán siendo utilizados durante muchos más.
En segundo lugar, las empresas también pueden crecer ampliando su mercado objetivo y moviéndose a mercados adyacentes. Esto lo ejemplifica Novo Nordisk con los cambios que ha implementado con sus terapias hormonales y sus productos enfocados en la pérdida de peso.
Otro factor importante es la capacidad de aumentar la cuota de mercado en mercados finales fragmentados. En un mercado extremadamente fragmentado como el de la belleza, la cuota controlada por L'Oréal ha pasado del 10% en el 2001 a aproximadamente el 15% en el 2022. La compañía ha aumentado su participación en el mercado a través de la expansión orgánica de las marcas existentes, la adquisición de nuevas marcas y la expansión en estos sectores, como la adquisición de la empresa de cuidado de la piel CeraVe. Seis años después de impulsar la distribución y comercialización de CeraVe a través de la sólida y experimentada red de L'Oréal, la compañía ha pasado de 150 millones de euros en ventas a más de 1.000 millones de euros.
Una estrategia coherente, de la mano de una gestión responsable, también son indicios de una empresa con una trayectoria a largo plazo. L'Oréal, por ejemplo, ha tenido solo seis directores ejecutivos a lo largo de sus 114 años de existencia.
Otro factor que puede prolongar la existencia de una empresa es incrementar su capacidad para innovar, reinventarse y transformarse.
Inteligencia artificial: el auge de las máquinas
Como se mencionó anteriormente, hay varias formas de determinar la resiliencia de una empresa. La inteligencia artificial (IA) podría ofrecer a las empresas la oportunidad no solo de reinventarse, sino también de ampliar sus mercados y mucho más. Tras el entusiasmo generado por ChatGPT y los avances en IA este año, hemos evaluado cada posición dentro de nuestras carteras con el objetivo de comprender cómo podrían verse afectadas, siendo conscientes de que el cambio rápido es inevitable en este campo.
Estamos seguros de que la IA tendrá un impacto positivo en algunas empresas, como ASML, el fabricante holandés de chips semiconductores. A medida que más empresas introduzcan la IA, crecerá la demanda de chips de última generación producidos por las máquinas de ASML. ASML domina el mercado mundial de equipos de litografía utilizados en la industria de los semiconductores con una cuota de mercado global de más del 80% y una cuota del 100% en máquinas ultravioleta extrema (EUV), las cuales producen microchips avanzados que alimentan los teléfonos inteligentes, la biotecnología, la IA y más3.
Basándonos en nuestra investigación, hemos identificado que la industria del Software actualmente está presenciando una subvaloración en los precios de las acciones de algunas de las empresas en nuestra cartera, y por esto hemos aumentado nuestras posiciones. Por ejemplo, hemos identificado a empresas como Accenture y Halma como empresas sólidas que actualmente están experimentando problemas a corto plazo.
La inteligencia artificial ha sido el principal impulsor de la demanda de semiconductores en los últimos años. El mercado de semiconductores ha ido crecido aproximadamente un 6% anual desde que las PC comenzaron a usarse en la década de 1990. El auge de los teléfonos inteligentes impulsó la demanda de semiconductores, pero ahora la inteligencia artificial se ha convertido en un impulsor clave. Los servidores de IA contienen aproximadamente 30 veces más semiconductores que un servidor de uso general. Existe un énfasis significativo en los grandes modelos de lenguaje para la demanda de semiconductores durante los próximos 10 años en la industria, y se espera que los ingresos por semiconductores de IA aumenten aproximadamente un 150% en los próximos cinco años, pasando de $ 50 mil millones a $ 120 mil millones para 2027.
Muchos subestiman el impacto que la inteligencia artificial tendrá de la misma manera que se subestimó Internet; es probable que el verdadero alcance de los usos de esta tecnología no se haga evidente hasta muchos años después. Anticipar la forma en que nuestras empresas podrían verse afectadas ofrece otra manera de determinar su resiliencia ante estos cambios en el mercado.
Atención a los fundamentales
El 2023 fue un año impulsado por los fundamentales: las ganancias subyacentes y la trayectoria de crecimiento de las empresas. En nuestra opinión, es muy importante invertir en empresas consolidadas que puedan seguir generando crecimiento en un entorno desafiante. Buscamos identificar empresas con un crecimiento sostenible y visible capaces de resistir un entorno de mercado ocasionalmente desafiante.
Novo Nordisk, L'Oréal y otras empresas de nuestra cartera han resistido crisis tras crisis: desde el estallido de la burbuja de las “punto com”, pasando por la crisis de la deuda europea, hasta la pandemia de Covid-19. Muchas de estas empresas incluso se beneficiaron del impacto de la pandemia de Covid-19. Lograron utilizar unas capacidades para reducir el impacto de la pandemia, como la aceleración de la digitalización y las estrategias de comercio electrónico por parte de las empresas debido a los confinamientos, que ayudaron a sus cadenas de suministro a cosechar los beneficios derivados de la aceleración de la digitalización.
