Europa del Este: el potencial de los mercados emergentes cerca de casa

Las tensiones provocadas por la guerra en Ucrania y las sanciones impuestas a Rusia por los países occidentales han provocado una grave crisis energética, sobre todo en Europa, que depende en gran medida de los combustibles fósiles rusos.

Esta crisis energética, unida a las secuelas de la pandemia de covid-19 y a las políticas monetarias resultantes, ha conducido al mundo a un nuevo entorno inflacionista como no se había visto en décadas, pero también a una reorganización de las cadenas de producción.

En este nuevo orden geopolítico, algunos países de la región, que sacan partido de esta dinámica y justifican unos fundamentales más sólidos, ofrecen oportunidades atractivas a largo plazo, por ejemplo en los mercados de renta fija de Hungría y Rumanía.

La diversidad de Rumanía

Gracias a una economía diversificada, a la variedad de las fuentes de suministro de gas natural y la producción de energías renovables, Rumanía está limitando el impacto comercial directo en su territorio derivado de la guerra en Ucrania.

De hecho, Rumanía es la séptima economía de la Unión Europea¹ y opera en sectores clave como la industria manufacturera, la agricultura, la energía, la automoción o los servicios. El país pudo contar con sus propios recursos de carbón, petróleo y gas, así como con la producción de energías renovables, y recurrir a otros proveedores cuando estalló el conflicto ruso-ucraniano y se intensificaron las sanciones contra Rusia.

El deterioro de las relaciones comerciales entre los países occidentales y Rusia también ha reforzado el fenómeno del nearshoring hacia Rumanía. Las incertidumbres relacionadas con la guerra y el aumento de los costes de producción como consecuencia de la crisis energética han llevado a muchos países fronterizos a externalizar parte de sus actividades a Rumanía, donde los costes son competitivos y la mano de obra está cualificada.

Rumanía no se ha librado del repunte mundial de la inflación, pero ha reaccionado rápidamente para intentar contrarrestarla. El Banco Central de Rumanía elevó sus tipos de interés de referencia al 7% en enero de 2023². Así pues, su economía ya da muestras de ralentización, lo que aboga por una política más acomodaticia en breve.

La relativa estabilidad política del país, una deuda pública que se mantiene en un nivel bajo en relación con el producto interior bruto (PIB) y los esfuerzos por reforzar el aspecto medioambiental de los criterios ESG son factores que contribuyen al atractivo de Rumanía, especialmente en lo que respecta a su deuda pública en moneda extranjera.

Hungría: un emisor prometedor

Aunque los precios de la energía se están ralentizando a escala mundial, su impacto en la inflación de los alimentos está siendo considerable. Hungría se vio especialmente afectada en este sentido, con una tasa interanual récord de inflación alimentaria del 25,6% en marzo, más del triple que la del conjunto de la UE, que se situó en una media del 8,3%³. Sin embargo, es probable que la tendencia a la baja de la inflación alimentaria mundial influya en el comportamiento de la húngara, como confirman las cifras a la baja de los dos últimos meses.

En sus esfuerzos por contener la creciente inflación, Hungría inició un ciclo de subidas de tipos mucho antes que la mayoría de los países desarrollados y mantiene el tipo de interés de referencia en el 13% desde septiembre de 2022.

Además, los fundamentales macroeconómicos relativamente sólidos de Hungría la convierten en un emisor de deuda atractivo a largo plazo. El rigor de una política presupuestaria que endureció en 2022 para contrarrestar el deterioro del déficit han contribuido a mantener contenida su deuda, minimizando así el riesgo de impago.

Por último, Hungría está tratando activamente de mejorar los aspectos extrafinancieros. En concreto, el país se ha comprometido a cumplir el objetivo de neutralidad de carbono de la UE y tiene previsto cerrar su última central eléctrica de carbón en 2025, al tiempo que invierte en energías renovables⁴.

En este contexto, Hungría puede ser un emisor clave para diversificar la cartera y beneficiarse potencialmente de rentabilidades atractivas:

• Su deuda pública ofrece tipos de interés reales muy atractivos para los inversores, que también podrían aprovechar tácticamente una revalorización de su moneda.
• Las perspectivas de una desaceleración económica mundial también podrían favorecer a la deuda pública húngara en moneda extranjera, que ofrecería potencial de rentabilidad a largo plazo.

Aunque el epicentro de la crisis ucraniana se sitúa en Europa del Este, sus repercusiones son diferentes en cada país y algunos de ellos ofrecen ahora interesantes rendimientos potenciales, en particular para los inversores en renta fija que buscan diversificación.

¹Fondo Monetario Internacional, 2021.
²Banca Națională a României, https://www.bnr.ro/Monetary-Policy--3318-Mobile.aspx
³Eurostat, 19/04/2023.
⁴«Hungría adelanta a 2025 el cierre de las centrales de carbón», Euractiv: https://www.euractiv.fr/section/energie/news/hungary-brings-coal-exit-forward-by-five-years-to-2025/

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