Expectativas del mercado para Jackson Hole: rendimientos bajo presión
26 AGO, 2026
Por Leticia Rial de RankiaPro
Jackson Hole vuelve a ser el punto de observación privilegiado para entender los próximos movimientos de la política monetaria global. El simposio, organizado cada año por el Banco de la Reserva Federal de Kansas City en Wyoming, reúne a banqueros centrales, economistas e inversores institucionales en un momento en que la parte larga de las curvas de rendimiento sigue bajo una fuerte presión a nivel global.
No se trata solo de un tema de política monetaria: gobiernos, empresas vinculadas a la inteligencia artificial y un nuevo presidente de la Reserva Federal compiten por el mismo capital, mientras que el dólar, el oro y los activos de riesgo siguen bajo presión de cara al evento. Los operadores esperan indicaciones tanto sobre la dirección de las tasas como sobre quién estará dispuesto a absorber la creciente oferta de deuda a largo plazo.
Qué esperar del discurso de Warsh en Jackson Hole
El Simposio de Jackson Hole 2026 será la primera intervención de Kevin Warsh como presidente de la Reserva Federal. David Norris, Gerente de Cartera de TwentyFour Asset Management (boutique de Vontobel), recuerda que en la conferencia de prensa del FOMC del 29 de julio, Warsh aún no había elegido el enfoque de su discurso: temas estructurales a largo plazo, o un enfoque más tradicional orientado a preparar los mercados para los movimientos entre septiembre y diciembre.
Para Norris, la intervención "deberá ser una intervención de gran impacto para aclarar los objetivos de la política monetaria de la Fed". Warsh ya ha eliminado la orientación futura y el dot-plot. Michaël Lok, CIO del Grupo y Co-CEO de Gestión de Activos de UBP, confirma que el presidente quiere plantear cuestiones de amplio alcance en lugar de proporcionar indicaciones, reafirmando que la Fed no está vinculada por los precios del mercado.
Por qué los mercados piden más claridad sobre las tasas de septiembre
Desde la conferencia de julio, los rendimientos de los Treasury han subido y la curva de 2-30 años se ha empinado. El mercado descuenta hoy una probabilidad de alza en septiembre entre el 30% y el 40%, según las estimaciones de Lok (UBP) y Norris (TwentyFour AM), frente al 82% estimado a mediados de julio. Las actas del FOMC han mostrado una creciente impaciencia por la inflación, pero ninguna señal de endurecimiento inminente.
Queda por entender cuánto Warsh continuará con la filosofía de la Fed más silenciosa, hecha de menos forward guidance y, según rumores, un cambio de ocho a seis reuniones anuales del FOMC. Norris observa que el mercado, al "seguir el balón y no al árbitro", ha perdido el control del juego, empujando al alza las tasas a largo plazo y la prima de riesgo.
Por qué los rendimientos a largo plazo siguen bajo presión, entre deuda e IA
Complicando el panorama es un problema más estructural. Laura Cooper, Global Investment Strategist and Head of Macro Credit de Nuveen, observa que "raramente los gobiernos han necesitado una cantidad de capital tan elevada", y no son los únicos que lo necesitan. La deuda federal de EE.UU. ha superado los 40.000 billones de dólares, mientras que la deuda pública global ha subido al 94% del PIB, con el FMI que prevé el 100% para 2029.
Los emisores vinculados a la IA ya han recaudado casi 340 mil millones de dólares en los mercados estadounidenses este año, una oferta de duración que la Federal Reserve Bank of Dallas estima que podría llegar a 360 mil millones en 2026. Los recompras del Tesoro han ofrecido alivio temporal, pero para Cooper "no pueden alterar sustancialmente el equilibrio entre demanda y oferta".
Dólar débil, oro en máximos y acciones selectivas
En el frente de la moneda, el índice del dólar de EE.UU. perdió más del 1% la semana pasada, al nivel más bajo desde mayo, después de la decisión del Tesoro de ampliar las recompras de títulos a largo plazo. Lok (UBP) observa que "el dólar debería tener dificultades para apreciarse a corto plazo", a pesar de un PMI positivo. El oro ha alcanzado los 4.650 dólares la onza, con el objetivo de UBP de 5.200 dólares para el primer trimestre de 2027.
En el mercado de acciones, Lok mantiene una visión positiva pero selectiva: "adoptamos un enfoque selectivo en el actual contexto de mercado impulsado por las ganancias, en el que predecimos que la volatilidad persistirá". Se ha revisado el crecimiento de las ganancias esperado para el MSCI ACWI en 2026 al +33%, pero la relación precio/ganancias ha bajado de 18,9x a 16,9x; la semana también estará marcada por los resultados de Nvidia y posibles desarrollos en Medio Oriente.
