Invertir en mercados emergentes: más allá de la trampa de la volatilidad
29 JUN, 2026
Por RankiaPro
Los mercados emergentes han vuelto al centro del debate inversor, y por razones que tienen poco que ver con el manual de antaño. Donde las acciones de mercados emergentes (EM) eran consideradas principalmente como un indicador del crecimiento chino o de los ciclos de materias primas, ahora son vistas cada vez más como un componente integral de la cadena de suministro global de IA, un cambio con profundas implicaciones para la forma en que se valora y se posiciona esta clase de activos.
Karol Ciuk, Jefe del Equipo de Estrategias Globales en Pekao TFI, resume la transformación de manera sucinta: los inversores han comenzado a 'mirar a los mercados emergentes menos como un comercio de convergencia vinculado al crecimiento de la clase media china o al auge económico de la India y más como una parte creciente de la cadena de suministro global de IA. Taiwán y Corea del Sur representan solos más del 40% del índice MSCI de Mercados Emergentes, con gigantes de los semiconductores como TSMC, Samsung Electronics y SK Hynix ahora entre sus principales impulsores.
Karol Ciuk, Director del Equipo de Estrategias Globales de Pekao TFI, resume la transformación con precisión: "los inversores han empezado a «mirar los mercados emergentes menos como una operación de convergencia vinculada al crecimiento de la clase media china o al auge económico de India, y más como una parte creciente de la cadena de suministro global de IA". Taiwán y Corea del Sur por sí solos representan más del 40% del Índice MSCI de Mercados Emergentes, con gigantes de los semiconductores como TSMC, Samsung Electronics y SK Hynix entre sus principales motores.
Las implicaciones para los beneficios son llamativas. Las estimaciones de consenso apuntan a que el crecimiento de los beneficios en mercados emergentes podría alcanzar un récord del 55% este año, impulsado en gran medida por los extraordinarios beneficios del sector tecnológico. De forma significativa, incluso excluyendo la tecnología, Ciuk señala que las expectativas de crecimiento para las acciones de mercados emergentes se mantienen cerca del 20%, por encima de los niveles de los mercados desarrollados.
La volatilidad en contexto
Uno de los malentendidos más persistentes sobre esta clase de activos es que la volatilidad de los mercados emergentes es categóricamente peor que la de los mercados desarrollados. Los datos cuestionan esta visión. Dan Cartridge, Gestor de Fondos en Hawksmoor Fund Managers, señala que durante la última década, la volatilidad semanal anualizada del índice MSCI de Mercados Emergentes (15,2%) ha estado en línea con la del MSCI Europa ex Reino Unido (15,8%), MSCI Japón (15,9%) e incluso MSCI EE.UU. (16,0%), mientras que los mercados emergentes ofrecieron rentabilidades totales del 163,9% en el período, superando al Reino Unido, Japón y Europa ex Reino Unido.
La evidencia de la última década, argumenta Cartridge, sugiere que la clase de activos está lejos de ser una trampa de volatilidad. Las acciones de los mercados emergentes también aportan beneficios de diversificación a través de una correlación moderada con los principales índices de mercados desarrollados — una ventaja estructural a menudo pasada por alto.
"La evidencia de la última década sugiere que esta clase de activos está lejos de ser una trampa de volatilidad", argumenta Cartridge. Las acciones de mercados emergentes también aportan beneficios de diversificación gracias a una correlación moderada con los principales índices de mercados desarrollados, una ventaja estructural que a menudo se pasa por alto.
La reforma estructural como motor de rentabilidad
Más allá del ciclo de IA, existe una segunda dinámica más idiosincrática: la reforma del gobierno corporativo en el mundo emergente. Cartridge traza una línea directa desde la revolución de gobernanza de Japón hasta una tendencia más amplia que ahora es visible en todo el universo de mercados emergentes. Las Empresas Estatales chinas han virado hacia prioridades favorables para los accionistas, mientras que la campaña «Value Up» de Corea del Sur ha contribuido a una revalorización material de ese mercado. Indonesia, Tailandia y Vietnam también están avanzando en la mejora de los estándares de gobernanza.
Esto es importante para los gestores activos porque crea un motor de rentabilidad de «autoayuda» desvinculado del entorno macroeconómico global. A medio y largo plazo, argumenta Cartridge, la mejora de las protecciones para los accionistas debería reducir el riesgo percibido de esta clase de activos y respaldar valoraciones sosteniblemente más altas.
Renta fija: mayores reservas, oportunidad selectiva
El argumento a favor de la deuda de mercados emergentes también ha evolucionado. Michał Krajczewski, Director del Equipo de Asesoramiento de Inversiones de BNP Paribas, señala que la mayoría de los bancos centrales de mercados emergentes subieron los tipos de interés más rápido que sus homólogos de mercados desarrollados tras el repunte inflacionario posterior al Covid. El resultado: mejores dinámicas de inflación, mayor resiliencia ante el repunte de los precios de las materias primas y, de forma crucial, posiciones fiscales que ahora son visiblemente más sólidas que las de muchas economías desarrolladas. La relación riesgo-rentabilidad es justa en este caso, concluye Krajczewski, y los inversores son compensados por la volatilidad.
Para Diogo Verde, Selector de Fondos en Millennium bcp, el cambio clave es que los mercados emergentes ya no entran en períodos de volatilidad desde una posición de debilidad. Con una mayor disciplina fiscal, saldos externos más sólidos y marcos monetarios más proactivos, observa un colchón significativo que respalda una posible recuperación de la deuda de mercados emergentes en el segundo semestre de 2026. La rentabilidad está siendo impulsada cada vez más por los ciclos domésticos en lugar de factores puramente globales, lo que supone una mejora estructural para la diversificación de carteras.
Dispersión, concentración y los límites de la exposición pasiva
No todos son igualmente optimistas, y los matices importan. Verde señala que, si bien el entorno macroeconómico ha mejorado, los riesgos a corto plazo son reales. En marzo de 2026, los activos de mercados emergentes volvieron a estar bajo presión cuando un dólar más fuerte y las preocupaciones sobre la seguridad energética global empujaron a los inversores hacia los activos refugio estadounidenses. Los principales componentes del Índice MSCI EM siguen estando estructuralmente expuestos a la energía importada, lo que los hace vulnerables a las perturbaciones de oferta. Los datos de inflación de abril en varias economías emergentes ya apuntaban a un aumento material en los precios del combustible.
Ciuk añade una advertencia estructural: el riesgo de concentración es cada vez más importante. Un número relativamente pequeño de empresas es responsable de una parte desproporcionada del crecimiento de los beneficios y del rendimiento del índice. Bajo las normas de diversificación UCITS como la regla 5/10/40, las estrategias gestionadas activamente no pueden sobreponderarse de forma significativa en un valor como TSMC, que representa aproximadamente el 14% del índice de referencia, lo que crea una tensión estructural para los gestores con alta convicción.
La conclusión: selectividad por encima de la beta
Los expertos convergen en una conclusión compartida, aunque lleguen desde ángulos diferentes. Verde lo expresa con claridad: "los mercados emergentes no son ni una oportunidad pura ni una simple trampa de volatilidad; pueden ser ambas cosas. La diferencia radica en cómo se abordan". En un escenario donde la dispersión a nivel de país se ha ampliado significativamente, la exposición amplia es cada vez más imprecisa. La selectividad, el posicionamiento activo y una comprensión clara de los riesgos subyacentes, ya sean geopolíticos, inflacionarios o estructurales, son lo que separa la rentabilidad del arrepentimiento.
Para los inversores disciplinados y activos, esta clase de activos sigue ofreciendo oportunidades atractivas con rentabilidad ajustada al riesgo dentro de la renta variable global. La era de tratar los mercados emergentes como una operación de beta monolítica ha terminado.
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