La luz al final del túnel para la deuda de los mercados emergentes

Peter Marber, CIO Mercados Emergentes de Aperture Investors, parte del ecosistema de Generali AM

Somos prudentemente optimistas para 2024. EE.UU. parece estar a punto de poner fin a su ciclo de subidas a medida que su economía se enfría. Por lo general, los cambios de tendencia en los mercados preceden a las bajadas de tipos, y en los últimos meses se ha observado un giro en la confianza de los mercados. Un repunte del riesgo a finales de 2023 ayudó a impulsar a la mayoría de los índices de divisas fuertes de los mercados emergentes para terminar potencialmente el año en territorio positivo, aproximadamente un 4% por delante del índice de bonos agregados estadounidenses.

Para 2024, la perspectiva de recortes sincronizados en varios países emergentes podría presentar amplias oportunidades en todas las clases de activos emergentes, incluidos el crédito, los tipos locales y las divisas. Algunos mercados emergentes también se están beneficiando del “friendshoring” o diversificación lejos de China, lo que también podría estimular un impulso positivo en algunos países. México, por ejemplo, atrajo más de 50.000 millones de dólares en inversión extranjera directa (IED) en 2023 (sus niveles más altos en varios años). India también está atrayendo más IED y se espera que crezca más de un 6,3% en 2024 según el FMI, su nivel más rápido en varios años. En este momento, cualquier normalización o mejora de las relaciones comerciales entre EE.UU. y China también podría inyectar optimismo e impulsar aún más el crecimiento en los mercados emergentes. Las recientes reuniones entre el presidente Biden y el presidente Xi podrían incluso dar un impulso al comercio mundial, que se ha ralentizado en la última década.

En nuestra opinión, un dólar estadounidense más débil en 2024 conduciría en general a un fortalecimiento de las divisas de los mercados emergentes y a unas condiciones financieras más relajadas, lo que permitiría a las empresas endeudarse a tipos más bajos e iniciar un círculo virtuoso de crecimiento. Los mercados primarios de los mercados emergentes han estado cerrados durante dos años, y la caída de los tipos de interés podría estimular la obtención de nuevos préstamos, lo que sería beneficioso para la mayoría de los países de High Yield, en particular para los mercados fronterizos con un PIB más bajo. En nuestra opinión, los rendimientos en dólares de los mercados emergentes para los inversores son especialmente atractivos en el espacio de High Yield. Con los diferenciales actuales de 750 puntos básicos por encima de los rendimientos del Tesoro de EE.UU., los inversores reciben una compensación de más de 125 puntos básicos por encima de las medias de los últimos 10 años.

También hay más bonos en dólares estadounidenses que cotizan por debajo del par y en niveles problemáticos (por debajo de 70 céntimos), lo que, en nuestra opinión, ofrece oportunidades adicionales de ganancias de negociación en 2024, incluidas algunas vinculadas a reestructuraciones de deuda soberana y corporativa.

Ha sido una década dura para los activos de los mercados emergentes, con los dos últimos años entre los más difíciles y volátiles del siglo XXI. Parece que lo peor ya ha pasado, y es de esperar que se abra un nuevo periodo de rendimientos superiores a los del mercado en África, Asia, Oriente Medio, América Latina y Europa del Este.