Rumbo al 2024: Perspectivas para los mercados y fondos de cara al nuevo año

El año 2023 se ha caracterizado por una amalgama de factores influyentes que han moldeado el panorama económico mundial. La preocupación por la evolución de la inflación ha sido una constante, generando incertidumbre y largos debates sobre las estrategias de adaptación a implementar. Paralelamente, factores como el envejecimiento demográfico y el avance de la inteligencia artificial han tomado protagonismo y sabemos que la adaptación a estos cambios será fundamental.

Ya con el foco puesto en 2024, la mirada se posa, entre otros, en los eventos geopolíticos que están por venir, como las elecciones presidenciales en Estados Unidos o la evolución de los conflictos bélicos. Estos factores geopolíticos potencialmente impactantes se perfilan como elementos cruciales a considerar al estructurar carteras de fondos para el próximo año.

De la mano de Juan Hernando de Morabanc, Jorge González de Tressis y Francisco López de Welzia, hemos conocido en nuestra conference última conference call del año a qué riesgos nos atenemos y cómo podemos enfrentarnos a ellos.

Respecto a la situación macroenómica, Juan nos dejó pinceladas de la visión de Morabanc: “Se ha visto que la inflación no ha sido provisional, seguiremos con los dos ojos puestos en ella. Por otro lado, la inteligencia artificial va a traer grandes campeones en los mercados, aunque quizás aún no han surgido, como ocurrió con la burbuja de las “.com”. Finalmente, en cuanto a la situación geopolítica, estaremos atentos a año de elecciones, como las de Estados Unidos o Taiwán ”

Juan Hernando destacó varios asset classes que ve con potencial para el próximo año:

Renta Fija Global

Destacando el fondo “PIMCO income Fund EUR”. “Dentro de la renta fija, trata de ser bastante flexible, haciendo una gestión activa”

Renta Fija Crédito Investment Grade.

El fondo destacado fue “Goldman Sachs Global Credit Portfolio”. “Somos conscientes de que los defaults están en mínimos históricos y podría repuntar; Pese a ello, creemos que Goldman Sachs siempre ha gestionado muy bien este factor.

Renta Variable Global.

Destacando el “ JPMorgan Investment Funds - Global Select Equity Fund”. “Es una buena forma de tomar exposición al mercado, ya que no tiene sesgos hacia value o growth.”

Jorge González, nos presentó algunas de las previsiones macroeconómicas de Tressis de cara a 2024: “La inflación nos preocupa en el caso europeo, vemos riesgo a que haya repuntes, no estamos muy optimistas en cuanto a las bajadas de tipos. Por otro lado, creemos que el crecimiento económico en el largo plazo va a venir de aquellos países que no están teniendo problemas de envejecimiento. En cuanto a los factores geopolíticos, más de la mitad de la población del mundo irá a las urnas, estaremos muy pendientes. Estaremos también pendientes del desarrollo de los conflictos bélicos.”

Jorge González, nos presentó sus ideas para el año que viene, destacando algunas asset classes:

Renta Fija Europa con duración.

Se destacó el fondo “BlueBay Investment Grade Euro Aggregate Bond Fund”. “Combina crédito y deuda pública, y tiene una duración elevada”.

Renta Variable Asia Pacífico.

El fondo destacado fue “Allianz Oriental Income”. “Para nosotros esta puede ser la región con mayor crecimiento el año que viene. Es ciertamente contrarian y tiene cierto sesgo hacia medianas y pequeñas compañías.”

Renta fija Crédito Euro.

Se destacó el “R-co Conviction Credit Euro”. “El crédito europeo investment grade es una de nuestras mayores convicciones para el año que viene. Este fondo apuesta principalmente por países core”

Francisco, nos dejó las premisas de Welzia respecto al entorno macroeconómico: “Creemos que va a haber bajadas de tipos de interés tanto en la zona euro como en Estados Unidos, pero no tantas como los mercados descuentan actualmente (5-6). A pesar de las muchas incertidumbres que acechan en 2024, como la vorágine de elecciones, conflictos armados, etc., todo esto no nos debe hacer perder el foco en el largo plazo y centrarnos en seleccionar activos de calidad con un atractivo binomio rentabilidad/riesgo. Además, históricamente, los años de elecciones en EE. UU. han sido buenos para los mercados, independientemente del resultado.”

Francisco López nos introdujo también alguna de las ideas de Welzia de cara a 2024, destacando las asset classes:

Renta Fija Euro.

El destacado fue el fondo “Nordea European Covered Bond Eur”. “Se trata de un fondo de alta calidad crediticia, prácticamente todas las emisiones cubiertas tienen rating AAA y AA y con una duración de 4,5 años y 3,7% de rentabilidad esperada nos parece adecuado para la parte más defensiva de las carteras.”

Renta Variable Global Core.

Se destacó el “Capital Group New Perspective Eur”. “Fondo global con un ligero sesgo a compañías de crecimiento con un amplio histórico (desde 1973) y dónde se aúna la diversificación con la convicción, gracias a estar gestionado por varios profesionales con dilata experiencia.”

Renta Variable Global Value.

Destacando el “Robeco BP Global Premium Equities”. “Fondo global con sesgo value, que selecciona compañías en función de su valoración, fundamentales y el momentum de mercado.”

Preguntas de la audiencia

Al finalizar la conference call, varios asistentes lanzaron preguntas a los ponentes que posteriormente respondieron:

¿Las carteras moderadas, con qué nivel de exposición a RV empezarán 2024? ¿Rebajaríais algo el nivel tras el rally de estas últimas semanas?

Francisco López, de Welzia:
“Nuestras carteras moderadas empezarán el año con un peso del 50% en renta variable, en línea con nuestro índice de referencia. Durante todo el año 2023 hemos estado cautos en renta variable (lo que no nos ha venido bien hasta ahora), representaba el 40%. Sin embargo, a principios de noviembre aumentamos la exposición hasta el 50% y, en renta fija, incrementamos la duración reduciendo flotantes, por lo que este final de año está siendo positivo. De cara al año entrante, consideramos que las atractivas rentabilidades esperadas de renta fija nos desincentivan a asumir un mayor riesgo en relativo, por lo que de momentos estamos cómodos con esta distribución de activos y con los vehículos, de carácter más defensivo, que tenemos en las carteras.”

Jorge González, de Tressis:
“A finales de septiembre decidíamos aumentar la exposición de nuestras carteras equilibradas, nuestro plan de pensiones Tressis Cartera Sost Equilibrada PP y de nuestro perfilado Mistral Cartera Equilibrada hasta el 52,5%. Nuestra visión era positiva de cara al final de año.
A pesar de las caídas del mes de octubre, la subida experimentada por los índices mundiales en lo que va de trimestre ha provocado que el peso de la renta variable suponga en estos momentos el 54%. Nuestra idea es no tocar dicha exposición en lo que queda de 2023 e iniciar el año en dichos niveles, ya que esperamos que los dos primeros meses del año sean continuistas. No obstante, si la renta variable continuara subiendo y superáramos el 57% de exposición, nos plantearíamos rebalancear las carteras hasta el punto de 52,5%.”

¿Por qué creéis que los selectores prefieren fondos con tracking error bajo a fondos de autor para las partes core de las carteras?

Juan Hernando, de Morabanc:
“Esto depende de cada casa y de la política de gestión que se quiera llevar. La parte de tracking error bajo o incluso con mucho en gestión pasiva, al final confía mucho en la parte de asset allocation y en las selección de activos se centra en conseguir la beta del mercado. Tendría lógica porque hay estudios que atribuyen aproximadamente el 90% de los retornos finales al asset allocation. En el caso de los fondos de autor, aunque tengamos algunos que en el medio/largo plazo baten a los índices para generar ese diferencial positivo ocurre que hay fases en las que se quedan por detrás y es lo que se pretende evitar. Es comprensible que se quiera evitar esa situación de acertar con el tipo de activo pero estar con el gestor “equivocado”.
En general, no todas las casas son así y es habitual que haya combinación entre fondos de tracking error bajo y otros más de autor, más libres o de mayor tracking error.”

Jorge González, de Tressis:
“Nosotros usamos una combinación de ambos fondos. Tenemos una parte de la cartera core para la que usamos fondos indexados o ETFs, pero también usamos otros donde ni siquiera sabemos cual es el Tracking Error. Nos apoyamos en esos gestores más activos en renta fija, sobre todo crediticia y en renta variable de regiones como Asia o Europa. Estas, son regiones que tenemos incluidas en nuestra asignación estratégica de largo plazo, es decir, dentro de la parte core de nuestras carteras.”

Francisco López, de Welzia:
“La parte core, como su nombre indica es un pilar fundamental en la cartera de cualquier inversor, por lo que utilizar fondos de autor puede hacer que la cartera se desvíe de forma significativa del mercado, para bien o para mal; y como es muy difícil acertar qué gestor lo va a hacer bien, es preferible utilizar fondos más previsibles y dejar este otro tipo de fondos para la parte “satellite”.”