Inteligencia artificial generativa: una oportunidad para la gestión activa

Autor: Fares Benouari, Portfolio Manager, Swiss and Global Equities, UBP

Tras un año decepcionante para los inversores en tecnología en 2022 -con una caída del 33% del Nasdaq 100-, algunos expertos dieron por agotado un sector que había dominado totalmente la última década. Los movimientos de los "concept stocks" y sus exuberantes valoraciones nos recordaban el estallido de la burbuja de Internet al tiempo que los gigantes del sector se estaban quedando sin fuelle y la Ley de Moore, considerada crucial para el progreso tecnológico, estaba condenada al fracaso. Estos eran algunos de los argumentos esgrimidos por los bajistas, enardecidos por el declive de un sector que parecía agonizar.

Sin embargo, el sector tecnológico recibía un nuevo impulso cuando, en noviembre de 2022, se lanzaba la primera versión masiva de ChatGPT. Además, Nvidia -diseñador estadounidense de procesadores, chips y tarjetas gráficas- devolvía la sonrisa a los inversores en mayo comunicando al mercado unas previsiones fuera de serie. Esto supuso una llamada de atención, ya que la opinión experta había dado a entender que sus acciones estaban significativamente sobrevaloradas, lo que se demostró erróneo en retrospectiva.

Así que, con el Nasdaq 100 subiendo un 31% a finales de mayo, ¿ha llegado el momento de subirse al cohete tecnológico tras el impresionante rendimiento del sector en lo que va de 2023?

Lo primero que hay que señalar es que muchas empresas han visto cómo sus valoraciones iban muy por delante de sus previsiones de crecimiento porque, como sabemos, el mercado no espera. En algunos casos, para obtener el sello de aprobación del mercado, todo lo que necesita una empresa es un comunicado de prensa en el que se mencionen las palabras mágicas "IA generativa". Así pues, hay que ser prudentes con el sector en general y con el segmento de los semiconductores en particular: a corto plazo, vemos más valor en los fabricantes de equipos que en los productores y diseñadores de chips.

En segundo lugar, cuando una empresa se percibe como amenazada por ChatGPT y Bard, el mercado se ha comportado de forma indiscriminada. Gigantes como Accenture e Intuit sufrieron inicialmente la idea de que sus servicios podían ser sustituidos por potentes algoritmos, cuando en realidad estas empresas consideran la IA generativa una excelente herramienta de productividad.

Aunque Estados Unidos lleva la delantera con una serie de oportunidades obvias que van desde las megacapitales hasta las empresas más pequeñas, Suiza también cuenta con algunas empresas atractivas que son proveedores clave de la industria de semiconductores. La experiencia de VAT Group, Inficon y Comet permite producir chips lo bastante potentes como para impulsar los cerebros artificiales de Google, Microsoft y Oracle. Sin embargo, las oportunidades deben medirse en relación con las valoraciones de las empresas y el ciclo de inversión en la industria de los semiconductores, que está experimentando un crecimiento secular, pero sigue estando sujeta a grandes oscilaciones cíclicas.

Si el análisis se orienta hacia la búsqueda de la creación de valor medida por el rendimiento del flujo de caja sobre la inversión (CFROI®), conseguimos filtrar el ruido del mercado a corto plazo. Esto permite mantener un rumbo constante, con preferencia por las empresas capaces de aumentar su CFROI o de mantenerlo estable a un nivel elevado, a pesar de la competencia. El enfoque también ayuda a evitar las numerosas empresas que han entusiasmado a los inversores sobre la base de hipótesis poco realistas.

Una cosa parece cierta: aunque la perturbación causada por la inteligencia artificial se extenderá mucho más allá del mercado bursátil, sigue representando una gran oportunidad para los selectores de valores y la gestión activa.