Análisis del fondo Fidelity Funds – China Focus Fund

Fidelity Funds - China Focus Fund

Es un fondo domiciliado en Luxemburgo de estilo “value” que busca, como todo buen fondo accionario, la apreciación del capital a largo plazo. 

La estrategia invierte al menos el 70% de sus activos en valores de renta variable de empresas que cotizan en China y Hong Kong, así como en empresas no chinas pero que desarrollan la mayor parte de su actividad en China. Además, el fondo puede invertir hasta el 60% de sus activos (directa y/o indirectamente) en A-shares y B-Shares de China (en conjunto).

Lo primero que hay que comentar es que, además de ser un fondo accionario y dado que tiene un foco en China, el mercado emergente por excelencia, es un fondo para un perfil inversor que es capaz de soportar un nivel de volatilidad no despreciable.

Respecto de su benchmark, el fondo toma como referencia el MSCI China Capped 10% Index que es utilizado por el equipo para su selección de inversiones, control del riesgo y comparación de la rentabilidad. De todos modos, la estrategia es activa, por lo que se permite tener algo disponible en cash para aprovechar alguna oportunidad del mercado y hacer apuestas diferentes del benchmark, ya sea del punto de vista geográfico o de sector.

Sobre la casa, Fidelity es una gestora que, en renta variable, se destaca por sus estrategias en Asia (sobre todo China, Asia Pacífico e India), y que se ha preocupado de tener presencia activa en toda la región desde hace más de 50 años, lo que les da un vasto conocimiento de ese mercado. Además, como indican en su web, es la primera gestora global de activos en inscribirse ante la Asociación de Gestión de Activos de China como gestora de fondos privada en el país.

Así, el fondo China Focus, con más de 20 años de track record, es uno de sus fondos destacados de Fidelity en Asia. La filosofía de este fondo es aprovechar oportunidades en sectores que no necesariamente son los “más atractivos” pues tiene un enfoque contracorriente de estilo value.  

El equipo de inversión está compuesto por personas muy experimentadas en Asia, liderados por Nitin Bajaj, con más de 20 años en Fidelity, que en su historia ha sido actor clave en los equipos de estrategias asiáticas de la firma, con gran nivel de experiencia en estilo value, y su co - portfolio manager Alice Li basada en Hong Kong, quien se unió a Fidelity en 2019 pero que tiene experiencia previa en firmas como Credit Suisse y HSBC. Ambos, apoyados por los +150 analistas con los que cuenta Fidelity en Asia, y por la red de analistas globales de la firma. El equipo del fondo, sigue un estilo de inversión disciplinado y bottom-up de selección para identificar empresas de alta calidad, con equipos de management competentes, cuyas valoraciones son atractivas y que sus modelos de negocio presenten buenas perspectivas a tres a cinco años.  

Algo muy importante para este fondo, y la firma en general, son las consideraciones ASG que se integran en el proceso de inversión. Fidelity cuenta con un sistema de rating de estos criterios que es de su propiedad, que le permite cubrir +3.000 compañías a nivel global. 

Al cierre de marzo de 2023 esta estrategia tenía más de 3.5 Bn USD de activos bajo gestión.

Evolución del fondo Fidelity Funds - China Focus Fund

Performance al 31-03-23 en USD (%)

*Fecha de inicio del desempeño. **La clasificación por cuartiles es la de la clase incluida en el Universo del Grupo Par. La clasificación por cuartiles es un cálculo interno de Fidelity International.

Nota: Las rentabilidades pasadas no predicen rentabilidades futuras. Los rendimientos del fondo pueden aumentar o disminuir como consecuencia de las variaciones de los tipos de cambio.Fuente: Factsheet Fidelity Funds - China Focus Fund, al 31-03-2023

Como se puede ver de la gráfica superior, es un fondo que bate a su referencia (MSCI China Capped 10% Index) y que además es consistente. Si se considera la estrategia de inversión de largo plazo, las medidas que se deben ponderar con mayor importancia son 3 años y 5 años de historia. En este caso tiene un desempeño muy superior a su índice de referencia, lo mismo para 1 año.

Medidas (3 años)

Las medidas se calculan a partir de los datos de final de mes. Fuente: Factsheet Fidelity Funds - China Focus Fund, al 31-03-2023

Al revisar los indicadores de riesgo que están en la tabla de arriba, lo primero que uno debe notar es que el Alpha a 3 años es muy positivo, lo que significa que el equipo de inversión ha sido capaz de agregar valor sobre su índice de referencia (MSCI China Capped 10% Index). 

Al considerar el alpha del fondo y también mirar la volatilidad histórica del portafolio a 3 años, podemos ver que sí, ha pagado el manejo altamente activo del equipo de inversión, teniendo  apuestas en las compañías dominantes o con mejores proyecciones de los sectores más value de ese mercado.

En relación al Beta de mercado, éste en tres años es inferior a 1, lo que nos indica que es un fondo que apuesta o sigue en menor medida al mercado, es decir, tiene un riesgo sistémico un poco inferior al índice de referencia, siendo una estrategia más defensiva que el mercado general. Lo cual, de todas maneras, se podía suponer dado el estilo del fondo.

Otros indicadores del fondo Fidelity Funds - China Focus Fund 

^{Fuente: Factsheet Fidelity Funds - China Focus Fund, al 31-03-2023}

Las alocaciones en sector o geografía son las que usualmente revelan la naturaleza activa de los fondos, o su tilt a un determinado estilo de inversión. En este caso, se puede ver que el fondo tiende a subponderar aquellos sectores más relacionados con el estilo growth (Inf. Tech, Cons. Discretionary) y a sobreponderar aquellos de estilo más value (Energy, Material). Llama la atención Financials, pero debe ser algo más relacionado con las compañías específicas más que con el sector propiamente tal. 

La desviación selectiva del fondo respecto de su índice, nos ayuda a ver que agregar esta estrategia, cuyo proceso y rendimiento ha sido validado por la historia, aporta diversificación a una cartera que contenga un fondo o ETF más general en China.

Posicionamiento de los Fondos de Pensiones Chilenos en el Fondo

Fuente: LVA Fundmate analysis https://fundmate.app/ al 30 abril 2023

Aquí podemos ver que los fondos de pensiones chilenos hoy tienen cerca de 750 mn USD en el fondo Fidelity China Focus. Este, es el segundo más invertido para el tipo de activo: China (broad) y según información pública al cierre de diciembre 2022, todas los fondos de pensiones tendrían inversiones en él. Lo anterior permite decir que, el estilo, resultados y equipo de este fondo pasó las pruebas de equipos sofisticados, con acceso a información y a procesos de inversión de talla global como son las AFPs chilenas y, por lo tanto, si sus análisis indican invertir en este fondo, es otro argumento que no se puede dejar pasar.

Conclusiones

El fondo Fidelity Funds - China Focus Fund es un fondo con track record, equipo experimentado, alpha consistente y de estilo value, lo que lo hace un fondo que aporta real diversificación a un portafolio usualmente growth en China.