Análisis del fondo Schroder International Selection Fund – China A
3 JUL, 2023
Por Andrea Sepúlveda Muñoz de LatamSelf
El fondo Schroder International Selection Fund - China A un fondo domiciliado en Luxemburgo, tiene como objetivo entregar un crecimiento del capital que supere al índice MSCI China A Onshore (Net TR) una vez deducidas las comisiones, durante un periodo de tres a cinco años, invirtiendo en acciones de empresas chinas listadas y negociadas en bolsas como Shenzhen o Shanghai (China A).
Schroders es una casa especialista en Mercados Emergentes, tiene un largo track record y una gran cantidad de fondos dedicados a estos mercados. Particularmente, este fondo fue lanzado en 2017 y está enfocado específicamente en las acciones del tipo China A. Para esta casa, tener fondos activos en este tipo de mercados es clave, pues como dicen, los emergentes tienden a ser más volátiles y usualmente sobre-reaccionan a nueva información y, aquí, es donde su equipo especialista puede tomar ventajas y llevarlas a sus clientes.
El fondo Schroders China A, como buen fondo activo, hace una selección de sectores y compañías en ese mercado, mostrándose concentrado respecto de su benchmark. Por eso, es más adecuado para inversionistas que buscan potenciar una cartera de alta convicción en China A. Por ejemplo, al cierre de mayo 2023, el fondo tenía invertidos 73 instrumentos, mientras que su benchmark tenía 817.
Considerando que es un fondo de convicción el portafolio manager lo administra activamente, teniendo libertad sobre la composición de la cartera respecto del benchmark. Es decir, puede tener compañías que están en el índice de referencia (aunque en otra proporción) y también, puede tener otras compañías y /o sectores que no sean parte del índice pero que sean atractivas de acuerdo con el proceso de inversión del fondo. Esta forma de hacer las cosas les ha valido buenos retornos respecto del benchmark y ser más que competitivos con los fondos comparables.
El Portafolio Manager del fondo es Jack Lee, que es Head de China A Research de Schroders y, por lo mismo, también aporta con la cobertura de China A a otras estrategias de la casa en Asia Emergente (Asia Ex Japón), por ejemplo. Se incorporó a Schroders en 2012, dirige el fondo China A desde esa fecha y tiene su sede en Hong Kong. Su experiencia en este mercado es de más de 20 años en distintas compañías y dirigiendo diferentes fondos, experiencia que ha plasmado en su fondo actual.
Al cierre de Mayo de 2023 esta estrategia tenía más de 4 Bn USD de activos bajo gestión.
Evolución del fondo Schroder International Selection Fund - China A
| Cumulative performance | 1 mes | 3 meses | YTD | 1 año | 3 años | 5 años | Desde el comienzo |
| Share class (Net) | -9,2 | -13,1 | -6,4 | -11,7 | 4,4 | 13,1 | 28,2 |
| Target | -7,3 | -9,2 | -3,8 | -11 | 7,2 | 2,8 | -4,1 |
* Nota: Las rentabilidades pasadas no predicen rentabilidades futuras. Los rendimientos del fondo pueden aumentar o disminuir como consecuencia de las variaciones de los tipos de cambio.
Fuente: Factsheet Schroder International Selection Fund - China A, al 31-05-2023
En la gráfica superior se puede ver que el fondo tiene muy buen rendimiento desde su lanzamiento, así como también a 5 años, que es una medida clave de considerar para un tipo de fondo como este de largo plazo. Respecto de los otros horizontes de tiempo, a 3 años o en el corto plazo el fondo ha tenido un comportamiento menor a su benchmark. Aquí, debemos tener en cuenta que el mercado del fondo es China, el cual ha tenido una alta volatilidad el último tiempo y ante el cual el resto del mercado reacciona rápidamente ante noticias como reapertura de China, nuevos números de COVID, datos económicos y como no, si se trata del mercado emergente por excelencia.
Lo importante de destacar aquí es que el proceso de inversión de fondo si es robusto y se basa en aspectos fundamentales, por lo que, su alocación en sectores y compañías responde más a este tipo de análisis que a un view o una adaptación a la volatilidad actual.
| Fondo | Target | |
| Annual volatility (%) (3y) | 24 | 22,7 |
| Alpha (%) (3y) | -0,6 | - |
| Beta (3y) | 1,0 | - |
| Ratio sharpe (3y) | 0,1 | 0,1 |
| Information ratio (3y) | -0,1 | - |
| Dividend yield (%) | 1,9 | - |
| Price to book | 2,6 | - |
| Price to earnings | 19 | - |
| Predicted Tracking error (%) | 4,9 | - |
Fuente: Factsheet Schroder International Selection Fund - China A, al 31-05-2023
Al revisar los indicadores de riesgo que están en la tabla de arriba, como se podría esperar por el gráfico anterior, podemos ver que el Alpha a 3 años es ligeramente negativo, lo que significa que algunas de las apuestas del fondo, ya sea en sectores o compañías, no lograron agregar valor respecto del mercado en general (benchmark). Como ya dijimos, esto se puede deber al proceso robusto y de convicción del equipo del fondo, que mantiene posiciones y su confianza en ciertas compañías independiente de la volatilidad de corto plazo.
En relación al Beta de mercado, éste en tres años es igual a 1, lo que nos indica que es un fondo que tiene el mismo riesgo sistémico que el índice de referencia, por lo que su apuesta para vencer al benchmark es puramente alpha, o sea, obtener una ventaja por medio de la selección estratégica de los sectores y empresas para invertir.
Una de las mejores muestras del manejo activo del fondo es la alocación sectorial respecto de su índice de referencia, el MSCI China A Onshore (Net TR). Aquí podemos ver marcadas diferencias en prácticamente todos los sectores, destacan su apuesta por: Materials, 21.1% vs 12.1% del índice, Health Care 14.9% vs 8.9%, Financials 10.7% vs 17.1, Information Tech 9.4 vs 17.8. Esto nos lleva a pensar que agregar esta estrategia aporta mucha diversificación a una cartera que contenga un fondo o ETF más parecido a un benchmark en China A.
Posicionamiento de los Fondos de Pensiones Chilenos en el Fondo
Fuente: LVA Fundmate Analysis https://fundmate.app/ al 31 Mayo 2023
Aquí podemos ver que los fondos de pensiones chilenos hoy tienen cerca de 2.4 Bn USD en el fondo Schroder China A. En el sistema AFP de Chile, este fondo es el fondo más invertido para el tipo de activo China A y, según información pública al cierre de enero 2023, todas las administradoras tendrían inversiones en él.
En la gráfica superior, se puede ver que, es un instrumento que ha logrado no sólo mantenerse en el sistema de pensiones con una inversión considerable, sino que ha tenido pocos periodos de desinversión desde que entró al sistema. De hecho, el AUM invertido está volviendo cerca de su máximo durante el 2023.
Ahora, dado el tamaño total del fondo - más de 4 Bn USD, se puede ver que tanto el proceso y rendimiento de la estrategia ha sido validado por los inversionistas institucionales y globales que mantienen este fondo en cartera.
| Ventajas | Desventajas |
| Equipo especialista y boots on the ground, Proceso de Inversión y Track Record sólidos. Fondo Institucional de gran Tamaño. | Puede hacer inversiones más allá de las compañías y/o sectores del índice de referencia, lo que requiere alinear con el allocation del cliente. |
El fondo Schroder International Selection Fund - China A es un fondo muy activo, con apuestas específicas respecto de su benchmark, con equipo experimentado, yun marcado carácter institucional, validado por inversionistas institucionales de nivel global.
