Asia ex-Japón: en busca de alfa explotando las ineficiencias del mercado y la incorrecta valoración de las acciones
31 MAR, 2025
Por Federated Hermes
Jonathan Pines, Lead Portfolio Manager, Asia ex-Japón de Federated Hermes, comparte sus opiniones sobre la región, centrándose en la crisis política de Corea del Sur y su visión sobre China.
Corea del Sur ha estado muy presente en las noticias últimamente. ¿Cómo ve el país?
Consideramos que los actuales acontecimientos políticos tienen más probabilidades de tener un resultado positivo que negativo, y lo más probable es que entre el presidente del Partido Demócrata, de tendencia izquierdista. Eso significará que tanto el presidente como la asamblea son de los mismos partidos, lo que facilitaría la aprobación de leyes. Ese partido ha manifestado específicamente que le gustaría introducir leyes que reformen la gobernanza empresarial coreana, entre las que destaca una que exige el trato justo de todos los accionistas. Así que este proceso podría acelerarlo. Mientras no haya violencia o agitación política, lo vemos como algo positivo.
¿Cuáles son los obstáculos al cambio en Corea del Sur?
En Corea del Sur, la resistencia al cambio viene típicamente por parte de un pequeño número de familias que controlan las empresas, pero ha sido aceptado por el resto. Los 15 millones de inversores locales, los servicios nacionales de pensiones y los inversores internacionales. La razón por la que este puñado de familias se resiste al cambio es que se benefician del status quo. Se benefician de la extraordinaria laxitud de las leyes en Corea del Sur, que les ha permitido actuar de forma que les beneficia a ellos pero perjudica a los accionistas minoritarios, y lo han hecho durante bastante tiempo.
Ahora, es muy difícil resistirse a las leyes que pretenden dar un trato equitativo a los accionistas, y han tenido que idear algunas formas creativas de enmarcar su argumento. Creo que la más reciente que he visto es que el deber fiduciario de los directores podría dar lugar a litigios infundados. Pero creo que ese argumento es difícil de sostener cuando el historial de las familias que controlan las empresas de carreras ha sido tan pobre: una cosa sería que hubieran ejercido un gobierno corporativo modélico a pesar de la debilidad de las leyes, pero está claro que han explotado esa debilidad durante más de una década en beneficio propio. Por lo tanto, realmente no pueden decir que estas leyes darían lugar a litigios infundados porque hay litigios que se derivan de estas leyes. Estoy seguro de que en la mayoría de los casos estarán plenamente justificadas.
¿Cómo deben ver los inversores las oportunidades en China, teniendo en cuenta los numerosos retos a los que se enfrenta el país?
Invertir en China tiene sus riesgos, y creo que la mayoría de los inversores son conscientes de cuáles son. Van desde las preocupaciones geopolíticas y los posibles aranceles hasta el estallido del mercado inmobiliario en China y la débil confianza de los consumidores. Pero para nosotros, invertir siempre ha sido una cuestión de precio frente a valor, y el valor se ha visto ciertamente afectado por esos factores. Pero si nos fijamos en el precio, el precio de estas empresas ha bajado tanto en muchos casos que las valoraciones son extraordinariamente atractivas, incluso teniendo en cuenta el contexto de esos riesgos. Ahora bien, si todos los riesgos se manifiestan de la peor manera posible, no será muy positivo para una inversión en China. Pero si evaluamos estos riesgos de manera probabilística, consideramos que las acciones chinas son atractivas, ya que su valoración compensa asumirlos.
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