Ben Tingling (MFS IM) sobre el fondo Contrarian Value: “Se adapta bien a un entorno macroeconómico cada vez más incierto”

En 2018 la gestora internacional MFS Investment Management lanzaba al mercado el MFS Meridian Funds Contrarian Value Fund. Un fondo de renta variable mundial que sigue la filosofía value investing y busca beneficiarse de las compañías que experimentan dificultades operativas en ámbitos controvertidos del mercado.

En esta entrevista Ben Tingling, Institutional Portfolio Management de MFS IM y gestor del fondo, nos detalla cómo invierte el MFS Contrarian Value Fund y qué busca en las empresas que conforman la cartera de este producto.

¿Cómo ves el entorno macro actual?

Una economía mundial más resistente de lo previsto, sobre todo en Estados Unidos, parece haber contrarrestado el efecto restrictivo de la subida de los tipos de interés, aplazando la recesión ampliamente pronosticada, al menos por ahora. A pesar de la revalorización por el mercado de un "aterrizaje suave", los impredecibles acontecimientos de los últimos años, como una pandemia mundial, una guerra en los confines de Europa y nuevos conflictos en Oriente Medio, deberían ser motivo de cautela.

Creemos que sólo hay dos tipos de previsores: los que no pueden prever y los que no saben que no pueden prever. En cambio, nuestro enfoque de inversión responde de forma pragmática y probabilística a las oportunidades que presenta el mercado, lo que creemos que se adapta bien a un entorno macroeconómico cada vez más incierto.

¿Cuál es la filosofía de inversión del fondo MFS Contrarian Value Fund?

Estamos dispuestos a adoptar una visión diferenciada y no tememos inclinarnos por la controversia a corto plazo cuando encontramos oportunidades asimétricas de riesgo-recompensa. Sólo invertimos cuando creemos que existe un margen de seguridad en el precio pagado junto con un balance sólido que nos proporciona duración para que la tesis se desarrolle. Ignoramos el índice de referencia, pero tratamos de ser prudentes en cuanto al riesgo oculto. Entendemos el riesgo como una pérdida permanente de capital, más que como un riesgo sectorial o de referencia.

La cultura de colaboración de la plataforma de investigación global de MFS forma parte integrante de nuestro proceso de inversión: la búsqueda de valor es relativamente sencilla, pero la búsqueda de cambios - cambios fundamentales a nivel empresarial o industrial- es difícil y requiere un equipo especializado de analistas globales sobre el terreno, cerca de las empresas.

¿Qué características buscas en una empresa a la hora de poder incorporarla en cartera?

Intentamos invertir en empresas sencillas con una visión sencilla. Buscamos oportunidades anómalas basadas en la propia empresa y descontadas en el precio. Dicho de otro modo, pensamos primero en las empresas y luego en las acciones.

Las ideas de inversión se han traducido normalmente en tres grandes áreas de oportunidad:

• La primera es el valor profundo, donde encontramos una atractiva relación riesgo/recompensa asimétrica; en este caso, el precio es a menudo la característica más atractiva, pero también vemos que el sector tiene capacidad.
• La segunda área son las reestructuraciones, que suelen ser negocios fundamentalmente buenos que han perdido el rumbo, ya sea por decisiones de gestión deficientes en la asignación de capital o por presiones cíclicas de la competencia, o por una combinación de ambas. Damos prioridad a los balances sólidos, ya que las mejoras empresariales pueden tardar años en producirse.
• Por último, tenemos en cuenta las empresas de compuestos de calidad controvertida, que suelen ser grandes negocios con marcas, gestión o red de distribución increíbles, pero que han atravesado tiempos difíciles. A menudo, los problemas se exageran y se descuentan en el precio, lo que intentamos aprovechar.

¿Cómo equilibras la diversificación de la cartera con la concentración en determinados valores?

Cuando se invierte en empresas expuestas a algún tipo de controversia o problema, existe un equilibrio entre lo bien que se pueden conocer y seguir las empresas, y el número de acciones que se pueden mantener. Por ejemplo, en el caso de los bancos, creemos que tiene sentido diversificar el número de posiciones para gestionar el riesgo específico del país o del emisor.

¿Cuáles son los valores que han impulsado el fondo desde su creación?

La selección de valores en múltiples sectores ha sido el principal motor del exceso de rentabilidad de la cartera desde su creación. Entre los valores que más han contribuido a esta rentabilidad se encuentran Flutter Entertainment, Bank of Ireland, Greggs, BAE systems y Next.