Inversión en el sector salud: AB International Health Care Portfolio

La innovación y los esfuerzos por reducir costes en el sector salud están creando oportunidades para que las empresas más destacadas vean aumentada su cuota de mercado y generen rentabilidades sólidas. Gracias al disciplinado proceso de inversión que lleva a cabo AllianceBernstein, la gestora se centra en la rentabilidad y la reinversión con el fin de acceder al potencial de retorno.

Vinay Thapar, gestor de cartera de AB International Health Care, nos cuenta en esta entrevista sus perspectivas sobre el sector salud, cuál es la mejor manera de invertir en él y qué temáticas ve con un mayor recorrido para los próximos años.

¿Qué perspectivas manejan para el sector salud en este 2024?

Como inversores activos, nos centramos en empresas de calidad que se benefician de tendencias de crecimiento empresarial duraderas en todo el sector y cotizan a valoraciones atractivas. Entre ellas se incluyen empresas de diagnóstico y ciencias biológicas que ayudan a mejorar la detección precoz de enfermedades, y empresas tecnológicas, que pueden beneficiarse de la introducción de soluciones basadas en IA para mejorar los resultados no solo en la prestación médica, sino en todo el sector salud. Las empresas de equipos innovadores también están desarrollando nuevas formas de mejorar los resultados, como la cirugía robótica y otro tipo de procedimientos mínimamente invasivos. Los valores biotecnológicos son relativamente caros, por lo que los inversores deben tener especial cuidado para asegurarse de que el perfil de negocio y crecimiento de una empresa de este grupo justifica su precio.

Muchas tendencias de crecimiento en el sector salud a nivel global están impulsadas por la necesidad de eficiencia y ahorro de costes en los sistemas sanitarios. En consecuencia, creo que estas tendencias persistirán en el tiempo y es poco probable que se vean desbaratadas por la debilidad macroeconómica. En nuestra opinión, la clave del éxito para los inversores en renta variable es invertir en negocios, no en ciencia. Esto significa que los inversores deben buscar empresas del sector salud que sean rentables y de alta calidad, y evitar predecir los resultados de la investigación y el desarrollo científicos, lo que es muy difí­cil de hacer. Las empresas sanitarias de este tipo están bien equipadas para superar la debilidad del mercado a corto plazo y ofrecer a los inversores de renta variable fuentes innovadoras de crecimiento constante para las difí­ciles condiciones que se avecinan.

Dentro del sector, hemos visto una amplia gama de rentabilidades en los últimos meses. ¿A qué es debido?

Los inversores en valores del sector salud se sintieron decepcionados en 2023, ya que obtuvo peores resultados que los mercados mundiales. Pero un análisis más detallado del sector revela un panorama más complejo. En sectores clave, las previsiones de crecimiento de los beneficios son saludables y las valoraciones parecen atractivas. En otros sectores, como el farmacéutico, la normalización posterior al COVID ha lastrado los rendimientos recientes. Con los valores tecnológicos de gran capitalización impulsando los mercados mundiales de renta variable en medio del entusiasmo por la inteligencia artificial (IA), otros sectores han quedado rezagados. Y aunque la IA impulsó el mercado en 2023, el beneficio recayó principalmente en el sector tecnológico. Creo que los inversores han pasado por alto las oportunidades y aplicaciones de la IA en el sector salud, donde se puede encontrar resistencia al crecimiento de los beneficios a corto plazo y opcionalidad de la IA a largo plazo. Desde un punto de vista general, la rentabilidad del sector salud sigue siendo sólida, abundan las oportunidades de crecimiento y el entorno polí­tico sigue siendo manejable.

¿Qué temáticas os gustan más?

La IA ofrece un enorme potencial para mejorar la eficiencia del sistema sanitario acelerando los ensayos clínicos, reduciendo la carga administrativa y mejorando los resultados mediante la reducción de los errores médicos. Creemos que estas eficiencias potenciales no se reflejan en las valoraciones de muchas empresas del sector. A continuación presentamos algunos ejemplos de innovación en IA que estamos observando en el sector salud.

En un futuro no muy lejano, es probable que contemos con asistentes de enfermerí­a dotados de IA capaces de ayudar en el diagnóstico de enfermedades, la programación de citas y la cumplimentación de los historiales médicos, lo que ahorrará muchas horas de trabajo al personal médico.

Otra área de oportunidad es la lectura más precisa de imágenes médicas. En un estudio realizado en 2020, Google demostró que su algoritmo de IA era más eficaz que los radiólogos experimentados en la lectura de imágenes de mamografías para detectar el cáncer, un avance interesante que probablemente se traducirá en mejores resultados para los pacientes.

Empresas como la estadounidense Veeva Systems están introduciendo la IA en herramientas comerciales. A medida que mejoren las capacidades de IA y se generalice su uso para diagnosticar enfermedades, creemos que las empresas que ofrecen software como servicio para la atención sanitaria disfrutarán de una mayor demanda. Veeva y M3, con sede en Japón, ofrecen una amplia gama de servicios de software, desde ensayos clínicos hasta monitorización de la salud en el hogar y software de marketing para ventas farmacéuticas.

¿Por qué invertir ahora en AB International Healthcare Portfolio y no en otros fondos similares?

Cuando me hice cargo de este fondo en 2013, nuestro objetivo era crear un proceso de inversión basado en la firme convicción de que, a la hora de seleccionar empresas sanitarias, es más importante centrarse en los fundamentos empresariales que tratar de predecir los resultados científicos. Así­, en lugar de intentar apostar por si un ensayo de un fármaco tendrá éxito y el precio de las acciones subirá, invertimos en empresas que ya cuentan con un modelo de negocio rentable y una gama de productos probada a valoraciones atractivas. Invertir eficazmente en valores del sector salud requiere un conjunto único de habilidades. Aplicando un proceso de inversión disciplinado que integre los diversos factores que afectan a las empresas sanitarias, los inversores pueden acceder a fuentes de fuerte crecimiento de los beneficios que pueden ayudar a captar el potencial de rentabilidad a largo plazo en una cartera de renta variable.

¿Cómo está compuesta la cartera del AB International Healthcare Portfolio?

Las valoraciones siguen siendo razonables en el sector salud, especialmente tras los malos resultados de 2023. Creemos que invirtiendo en empresas altamente rentables, con fuertes oportunidades de reinversión (incluida la IA), los inversores pueden generar atractivos rendimientos a largo plazo ajustados al riesgo. Aunque el crecimiento macroeconómico puede afectar a determinados subsectores de la atención sanitaria, seguimos creyendo que la sensibilidad económica del sector sigue siendo baja en relación con otros sectores, mientras que el potencial de innovación sigue siendo elevado.

En última instancia, confío en nuestra filosofí­a y procesos -con el objetivo de ofrecer una exposición constante a la rentabilidad y el crecimiento-, que han dado buenos resultados a los inversores en el pasado. Aunque el mercado seguirá debatiendo el nivel definitivo de los tipos de interés y su impacto en la economí­a en general, mantenemos nuestra convicción de que gran parte de la normalización de los tipos ya se ha producido. Dada la continua innovación del sector salud, combinada con unos sólidos niveles de rentabilidad y una menor dependencia de las condiciones económicas, seguimos creyendo que este ofrece atractivas oportunidades a largo plazo para los inversores en renta variable.

¿Cómo se gestiona el riesgo?

Como inversores a largo plazo, nos interesa menos construir modelos para estimar, por ejemplo, cuándo el coronavirus alcanzaría por fin su punto álgido o centrarnos en la caí­da a corto plazo de los beneficios de las empresas. Con una perspectiva de 3 a 5 años, buscamos empresas en las que tengamos convicción a largo plazo en sus fundamentos y perspectivas.

Como cualquier sector, salud comprende muchas especialidades, algunas de las cuales pueden beneficiarse directamente de las fuerzas del cambio. Por ejemplo, las innovaciones tecnológicas pueden revolucionar las relaciones entre médicos y pacientes u otras partes interesadas.

Los inversores suelen pensar que los valores del sector salud son vulnerables a la volatilidad en años electorales, pero el historial dice otra cosa. De hecho, creemos que la incertidumbre polí­tica no plantea necesariamente riesgos graves para el sector salud. Y si tenemos en cuenta que el 10% del PIB mundial se gasta actualmente en sanidad, el sector goza de un viento de cola estructural que debería cobrar impulso a medida que la población envejece, independientemente de los cambios polí­ticos a corto plazo. Incluso las empresas estadounidenses más orientadas a su mercado interno pueden tener modelos de negocio parcialmente protegidos de los riesgos normativos y de reembolso. Algunos ejemplos son los incondicionales del "pico y pala" que operan entre bastidores para suministrar a los desarrolladores de fármacos, fabricantes de dispositivos médicos y hospitales.Además, es poco probable que los servicios de diagnóstico y software se enfrenten a presiones polí­ticas, sobre todo porque pueden ayudar a reducir los costes de los sistemas sanitarios. Del mismo modo, la innovación en IA que he mencionado antes es una tendencia que dudo que se vea desbaratada por la polí­tica. Por último, en EE.UU. podrí­amos acabar de nuevo con un gobierno dividido, y esto suele reducir la probabilidad de aprobar nuevas leyes importantes. También limita la posibilidad de recortes presupuestarios que podrí­an poner en peligro la financiación de grandes agencias como la Administración de Alimentos y Medicamentos de EE.UU. y los Institutos Nacionales de Salud.

Uno de los lemas del fondo es "Concentración en la empresa, no en la ciencia". ¿Qué queréis decir con esto?

Nos centramos en empresas fundamentalmente sólidas en lugar de intentar predecir acontecimientos binarios o a corto plazo que tendrán poca influencia en la rentabilidad a largo plazo y la tasa de reinversión de una empresa. Como inversores y seleccionadores de valores, hemos identificado tres temas clave que dominan el sector salud y creemos que siguen siendo relevantes y ofrecen oportunidades en el actual entorno de mercado:

• Diagnóstico: Es probable que las pruebas tempranas desempeñen un papel clave en la predicción más eficaz de las enfermedades en una fase más temprana. El poder de la secuenciación del genoma humano desbloqueará nuevos fármacos potenciales y ayudará a identificar antes las enfermedades. En concreto, creemos que es probable que en los próximos años exista un análisis de sangre que ayude a detectar el cáncer, lo que tendrá un efecto significativo en los resultados de los pacientes y en la eficiencia del sistema sanitario.

• Terapias mínimamente invasivas/robótica: Esperamos que las empresas sigan innovando para realizar intervenciones con incisiones más pequeñas, con menos complicaciones y tiempos de recuperación más rápidos. Por ejemplo, la robótica seguirá siendo un elemento cada vez más importante de la cirugía en los quirófanos modernos, haciendo que las operaciones sean más eficientes, ya que permiten operar con incisiones mucho más pequeñas y permiten al cirujano ser más preciso en sus movimientos. Esto se traduce en menos complicaciones y en tiempos de curación y recuperación más rápidos, con estancias más cortas en el hospital. Esto permite a los hospitales aumentar la rotación de pacientes, lo que redunda en una mayor eficiencia y un menor coste para el sistema en su conjunto.

• Tecnologí­a: La sanidad se ha quedado rezagada en nuestra sociedad de alta tecnologí­a en lo que se refiere a la adopción de nuevas tecnologí­as que revolucionen la forma de prestar y proporcionar asistencia. Creemos que la medicina también se verá transformada por las nuevas tecnologías, por ejemplo la telemedicina. Desde el estallido de la pandemia, esta tecnologí­a ha ido ganando popularidad y ha demostrado ser muy valiosa al permitir a los pacientes interactuar a distancia con especialistas médicos a través de un smartphone o un ordenador.