¿Cómo invierte Andrew Acheson en el fondo Amundi US Eq Fundamental Growth?
19 NOV, 2024
Por Leticia Rial de RankiaPro
El fondo Amundi US Eq Fundamental Growth invierte en renta variable estadounidense de capitalización grande con un enfoque growth.
De la mano de su gestor, Andrew Acheson, Managing Director, Director of Growth, US, y Portfolio Manager, descubrimos la filosofía y la estrategia de inversión del fondo, cuál es su posicionamiento actual de la cartera y los aspectos que considera que hacen diferente a este producto respecto al resto de su categoría, entre otros temas.
¿Qué características busca en una empresa para identificarla como una buena oportunidad de inversión en su fondo Amundi US Eq Fundamental Growth?
Hay 4 características que buscamos en una empresa: un alto nivel de rentabilidad, una ventaja competitiva sostenible, un potencial de crecimiento secular y una valoración atractiva. Al evaluar la rentabilidad, nos centramos en los rendimientos financieros generados por las recientes decisiones de asignación de capital, como el gasto en inteligencia artificial. Lo hacemos así porque nuestro análisis sugiere que las empresas que invierten capital con sensatez generan rendimientos superiores de las cotizaciones bursátiles a lo largo del tiempo. Una ventaja competitiva sostenible, como la marca o la escalabilidad, ayuda a las empresas a mantener altos niveles de rentabilidad al inhibir a la competencia. El crecimiento secular, como el crecimiento de la computación en la nube, proporciona un impulso a los ingresos que es menos vulnerable a las desaceleraciones económicas. Por último, una estricta disciplina de valoración ayuda a limitar el riesgo a la baja cuando una empresa no cumple las expectativas financieras, lo cual es inevitable ya que ninguna empresa ejecuta a la perfección.
¿Cómo se determina si una empresa tiene potencial de crecimiento sostenible a largo plazo?
Analizamos dos factores: los motores del crecimiento secular y la posición competitiva de la empresa en relación con los motores del crecimiento secular. Por ejemplo, un motor de crecimiento secular es el cambio hacia los pagos digitales, lejos del efectivo y los cheques. Este cambio se ha producido a lo largo de la última década o más, y se aceleró durante la pandemia en un entorno de «quedarse en casa». Nuestra previsión es que esto continuará en el futuro.
Con esto en mente, hemos llevado a cabo análisis de fundamentales de las empresas de pagos digitales para ver cuáles encajar mejor con las cuatro características que mencionamos anteriormente. Solo invertimos cuando identificamos empresas que son dominantes en su industria, como podrían serlo los pagos digitales, y que no enfrentan riesgos inminentes de entradas de nuevos competidores.
En el contexto económico actual, ¿qué sectores del universo de crecimiento considera más resistentes o prometedores?
Nuestra posición en crecimiento es muy diferente a la de muchos de nuestros competidores y del índice Russell 1000 Growth. Mientras que nuestros competidores han apostado por los denominados 7 Magníficos, los valores que han liderado los mercados estadounidenses en los dos últimos años, nosotros hemos encontrado oportunidades más atractivas en otros sectores. En el sector financiero, por ejemplo, tenemos una empresa de seguros de bienes y accidentes que se está beneficiando del aumento de las primas de seguros y de la caída de los costes por siniestro, así como del descenso de los precios de los coches usados en EE.UU.. El resultado es que es probable que los beneficios por acción se dupliquen en un periodo de dos años, según nuestras previsiones. Se trata de una tasa de crecimiento de los beneficios superior a la de prácticamente todos los valores de los 7 Magníficos, con una valoración inferior. Además, los beneficios son resistentes, lo que significa que no son vulnerables a la ralentización de la economía, la política de la Reserva Federal, las tensiones geopolíticas, los aranceles u otros acontecimientos macroeconómicos impredecibles.
Además del sector financiero, también vemos oportunidades en el sector sanitario. Más concretamente, tenemos acciones de una empresa líder en cirugía robótica asistida. La empresa ha integrado recientemente la IA en su gama de productos, lo que creemos que acelerará el ritmo de crecimiento de la empresa.
En un contexto de volatilidad mundial, ¿cómo gestionan el riesgo en su cartera?
Gestionamos el riesgo de tres maneras:
- La primera es ciñéndonos a nuestros criterios de inversión. Las empresas muy rentables con ventajas competitivas sostenibles que se benefician de vientos de cola de crecimiento secular suelen obtener mejores resultados en periodos de tensión del mercado. Los inversores tienden a recompensar a este tipo de empresas durante los periodos de incertidumbre, mientras que venden otras más especulativas y menos estables desde el punto de vista financiero.
- La segunda forma de gestionar el riesgo es limitar el tamaño de las posiciones. Los mercados de renta variable de EE.UU. se han concentrado mucho en los últimos años. Los tres mayores valores del Russell 1000 Growth Index, por ejemplo, representaban casi el 35% del índice a finales de octubre de 2024. Creemos que este nivel de concentración es intrínsecamente arriesgado. Si cualquiera de estos 3 valores no obtuviera resultados trimestrales, todo el Índice podría desplomarse. En comparación, limitamos el tamaño de las posiciones al 6% para la mayoría de los valores y al 8% para los valores más grandes del Índice.
- La última forma en que gestionamos el riesgo es con herramientas de riesgo a nivel de cartera, como Barra Analytics y Citi RAM. Estas herramientas nos permiten evaluar y gestionar la exposición a factores como la exposición a cambios en los tipos de interés a nivel de cartera. El uso de estas herramientas nos ayuda a garantizar que no asumimos riesgos no deseados (exposición a las crisis de los precios del petróleo, por ejemplo).
¿Qué le diferencia de otros gestores de fondos de crecimiento en cuanto a su enfoque o metodología de selección de empresas?
La principal diferencia es que nos centramos en la rentabilidad de los gastos de capital recientes. Utilizamos el término rentabilidad del capital de crecimiento, que es el capital que una empresa invierte para hacer crecer su negocio en lugar de simplemente mantenerlo. El problema con las métricas de rentabilidad tradicionales es que incluyen decisiones de asignación de capital que se tomaron hace años, a menudo por equipos directivos anteriores. Esas decisiones de asignación de capital son historia y no son necesariamente indicativas de la disciplina de capital de una empresa en la actualidad. Para prosperar en el futuro, una empresa debe invertir en crecimiento rentable en lugar de invertir en crecimiento por el crecimiento. Nuestro cálculo del rendimiento del capital de crecimiento nos permite medir el rendimiento de las decisiones de asignación de capital más recientes para evaluar la disciplina de capital del equipo directivo actual. Si el equipo directivo invierte en crecimiento rentable, como un nuevo medicamento de alto margen para la diabetes, los beneficios futuros serán elevados. Si, por el contrario, la dirección sacrifica la rentabilidad en aras del crecimiento pagando en exceso por una adquisición, por ejemplo, entonces los beneficios futuros pueden verse mermados por los elevados costes asociados a la adquisición. Consideramos que el rendimiento del capital de crecimiento es un indicador de alerta temprana con respecto a las perspectivas de crecimiento y rentabilidad a largo plazo de una empresa.
¿Qué papel cree que desempeñarán tecnologías como la inteligencia artificial y el análisis de datos en la gestión de carteras en los próximos años?
Ya utilizamos la analítica de datos para ayudarnos a evaluar la exposición a factores en nuestra cartera y el impacto potencial de cambios macroeconómicos como una recesión o una crisis de los precios del petróleo. Además, utilizamos IA generativa para identificar información relevante para nuestro proceso de análisis de inversiones. Prevemos que la IA generativa aprenderá en algún momento de nuestro estilo de inversión y generará ideas de inversión que se ajusten a nuestros criterios de inversión. También puede ser capaz de generar señales de advertencia a partir de datos públicos de una posible erosión en uno o más de nuestros criterios de inversión.
En este momento, es difícil predecir el momento en que se producirá esta evolución, pero creemos que la IA formará parte cada vez más de nuestro proceso de inversión.
¿Cómo podrían afectar los resultados de las elecciones estadounidenses a la rentabilidad del fondo?
En el momento de escribir estas líneas, el candidato Trump es el presunto ganador de las elecciones presidenciales, y los republicanos también se han hecho con el control mayoritario del Senado. Sin embargo, el resultado de la Cámara de Representantes sigue siendo una incógnita, por lo que aún no es seguro que los republicanos tengan la capacidad de promulgar leyes importantes. Una victoria amplia republicana podría beneficiar a la rentabilidad relativa de referencia del fondo, ya que tiene una mayor exposición a los ingresos de EE.UU. que el índice Russell 1000 Growth. Las empresas estadounidenses se beneficiarán de un tipo del impuesto de sociedades más bajo si los republicanos siguen adelante con sus propuestas fiscales. Por su parte, unos aranceles más elevados también favorecerían probablemente a las empresas que obtienen la mayor parte de sus ingresos de EE.UU. Creemos que los mercados de renta variable estadounidenses no están valorando actualmente el posible impacto de los aranceles.
Si los demócratas consiguen mantener el control mayoritario de la Cámara de Representantes, el resultado sería un Congreso dividido. En este escenario, prevemos que se produzca un bloqueo legislativo, lo que creemos que sería positivo para el fondo, ya que impediría la promulgación de políticas extremas por parte de cualquiera de los partidos.
