Giulia Culot (Sycomore AM): “El porcentaje de población mundial mayor de 65 años pasará del 10% en 2022 al 16% en 2050”

La sociedad está experimentando un proceso de envejecimiento inevitable. El número de personas mayores de 65 años está aumentando a un ritmo más rápido que otros grupos demográficos, según la ONU. Para el año 2050 se estima que una de cada seis personas tendrá más de 65 años (en comparación con la proporción actual de 1 de cada 11 personas).

Este cambio demográfico tendrá un impacto significativo en diversos sectores, como la salud, las finanzas, el ocio y el mercado inmobiliario; pero también presenta oportunidades de inversión. De este tema y otros asuntos le hemos preguntado a Giulia Culot, gestora de fondos en Sycomore AM (parte de Generali Investments) y gestora de GIS SRI Ageing Population

Es inminente que India supere a China en términos de población, debido a la ralentización de la tendencia de crecimiento de este país. ¿Qué tendencias observa en la evolución demográfica mundial?

Las previsiones contenidas en la última publicación de Naciones Unidas sobre tendencias globales, "Perspectivas de la Población Mundial 2022", indican que la población mundial crecerá hasta aproximadamente 8.500 millones de habitantes en 2030 y 9.700 millones en 2050. Dentro de este crecimiento, la tendencia que emerge con mayor claridad es el creciente envejecimiento de la población: según las previsiones de Naciones Unidas, el porcentaje de población mundial mayor de 65 años pasará del 10% en 2022 al 16% en 2050. El número de personas de 65 años o más en todo el mundo será más del doble del número de niños menores de 5 años y aproximadamente igual al número de personas menores de 12 años. Se trata de una tendencia consolidada y visible que los gobiernos a nivel mundial tendrán que gestionar cada vez más invirtiendo en servicios, soluciones e infraestructuras diseñadas para las personas mayores.

A nivel geográfico, en las últimas semanas China ha cedido a India la primacía de país más poblado del mundo. Con toda probabilidad, la población india seguirá creciendo durante varias décadas, mientras que la china ha tocado techo y seguirá disminuyendo en los próximos años, situándose por debajo del umbral de los mil millones de habitantes antes de finales de siglo. Aunque a ritmos diferentes, ambos países están experimentando un desplazamiento de su población hacia grupos de mayor edad.

¿Qué sectores específicos pretende aprovechar el fondo para invertir en el envejecimiento de la población? ¿Cuáles, en particular, son más atractivos hoy en día?

El subfondo invierte en tres temas: salud, pensiones y ahorro, consumo. El segmento de la salud es el más importante de la cartera en la actualidad, con un 44% a finales de mayo de 2023. Soy especialmente positivo en este segmento. ¿Las razones? Por una parte, las empresas farmacéuticas, que ofrecen una buena combinación de perfil defensivo y eventos catalizadores a lo largo del año gracias a la publicación de los resultados de los ensayos clínicos. Por otro lado, las empresas MedTech, que fueron masacradas en 2022 debido al aumento de los rendimientos públicos, y que hoy nos permiten invertir en empresas con una dinámica de crecimiento única (crecimiento orgánico del 5% al 15% anual) a valoraciones relativamente atractivas. El pilar pensiones y ahorro representa aproximadamente el 17% de la cartera, e incluye principalmente aseguradoras de vida y sociedades de gestión de activos. Estas empresas cotizan "baratas" a pesar de que, especialmente las aseguradoras, tienen históricamente menos revisiones negativas que las del mercado en fases recesivas. Además, la solidez de los estados financieros y los ratios de solvencia, que permiten planes de compra de acciones propias, representan elementos a favor del sector. El riesgo vinculado a una salida de los planes de seguros en favor de inversiones directas nos parece contenido para los valores de la cartera (habida cuenta de su mix de negocios y de su perfil geográfico). Por último, las empresas del pilar consumo (39% de la cartera) tienen un perfil diversificado, que incluye segmentos más defensivos y más cíclicos, en los que tenemos flexibilidad para actuar en caso de un deterioro más acusado de la economía o, por el contrario, más positivo de lo previsto.

¿Cuáles son los riesgos percibidos para la sostenibilidad financiera de la seguridad social y los sistemas sanitarios a nivel mundial, y cómo se espera que estos riesgos afecten a las empresas implicadas en el tema del envejecimiento? ¿Hay otros riesgos que usted tenga en cuenta?

La necesidad de replantearse los sistemas de seguridad social, desde mi punto de vista, representa más una oportunidad que un riesgo para las empresas del sector privado. En los países desarrollados, el número cada vez menor de trabajadores en relación con el de jubilados hace insostenibles los sistemas de pensiones a largo plazo. En los países emergentes, la protección social no está desarrollada (se habla de "brecha de protección"). Esto empuja a los particulares a tener que buscar soluciones de compensación, a través de planes de seguro de vida o de ahorro gestionado. Un ejemplo de inversión en este segmento es Prudential, empresa cotizada en Londres, pero expuesta al mercado de pensiones y ahorro en Asia y África. En cuanto a los sistemas sanitarios, creo que habrá ganadores y perdedores. Hemos visto claramente, en el debate sobre los precios de los medicamentos que atañe a Estados Unidos desde hace varios años, que no hay lugar para los precios ni para una inflación elevada cuando no hay innovación y ventaja terapéutica para los pacientes. Ventaja terapéutica que también debe materializarse en una ventaja para el sistema, que financia la innovación si permite reducir los costes en conjunto (el concepto de "value based pricing"). Un ejemplo es Novo Nordisk, que con la molécula semaglutida (utilizada en el tratamiento de la diabetes y la obesidad) intenta demostrar una reducción del riesgo cardiovascular, lo que podría justificar un ahorro significativo, si se verifica, para los sistemas sanitarios. Otros temas/riesgos que consideramos en la cartera son, por ejemplo, las consecuencias de la reducción de la mano de obra activa (lo que implica una necesidad de automatización) y la necesidad de envejecer bien, y por tanto de una longevidad "en forma" (lo que implica una necesidad de deporte y nutrición sana).

¿Cómo gestiona el fondo las cuestiones ESG en el contexto de las inversiones relacionadas con el envejecimiento?

Desde su lanzamiento en 2015, GIS SRI Aging Population se ha estructurado en la creencia del valor de aunar el enfoque temático y ESG. La metodología aplicada al sector es la de Sycomore AM, gestora de referencia en inversiones sostenibles. Además del análisis ESG de los valores en cartera (basado en SPICE, acrónimo en inglés de Empresas y Proveedores, Colaboradores, Inversores, Clientes y Medio Ambiente), el subfondo aplica como filtro de selección una de las métricas desarrolladas internamente por Sycomore, centrada en la Contribución Social. Esta métrica evalúa, en una escala de -100% a +100%, la utilidad de los productos y servicios ofrecidos por las empresas para responder a las necesidades de la sociedad, entre las que se incluyen, obviamente, la salud, el bienestar y las pensiones. Esto permite "cuantificar" la contribución de las empresas de la cartera a los retos de hoy y de mañana, en comparación con la contribución de las empresas que componen un índice europeo generalista.