Hablamos de value investing con Gianmaria Panini (Genève Invest)

En el ámbito de la inversión, una filosofía que ha demostrado su resistencia a lo largo del tiempo es el value investing. Hemos tenido el placer de entrevistar a Gianmaria Panini, Managing Director de la Italian Desk de Genève Invest, para explorar cómo esta firma aplica con éxito dicha técnica en su estrategia de inversión.

En un mercado caracterizado por la volatilidad, ¿cómo enfoca Genève Invest la selección de valores desde la perspectiva del value investing? ¿Cómo gestiona la empresa el riesgo de estas inversiones?

En Genève Invest realizamos un análisis de 360° de las empresas. Evaluamos las partidas individuales del balance de una empresa, su ventaja competitiva y su posicionamiento estratégico. Estos parámetros deben demostrar que la empresa es sólida, resistente y tiene mejores perspectivas de futuro que sus competidores. El enfoque value investing se centra por definición en el valor intrínseco de la empresa y no en las fluctuaciones de los precios, siendo el objetivo en este sentido aprovechar la volatilidad del mercado en lugar de sufrir sus consecuencias negativas. Inevitablemente, un enfoque de este tipo requiere alinearse con los objetivos y necesidades de cada cliente individual, de ahí la importancia de adoptar un enfoque de inversión personalizado e individualizado.

¿Qué importancia concede a los acontecimientos macroeconómicos y geopolíticos a la hora de seleccionar las inversiones según la estrategia value investing?

La ponderación de estos acontecimientos es reducida porque creemos que, incluso con unas perspectivas económicas modestas, las empresas que seleccionamos serán resistentes, por ejemplo, repercutiendo las subidas de precios resultantes de la espiral inflacionista de los últimos años. Gran parte de los acontecimientos y noticias que se suceden a diario suelen ser "ruido de fondo" que distrae la atención de los aspectos realmente relevantes que afectan a una empresa.

¿Qué características busca en la gestión de una empresa antes de considerarla una inversión potencial en el marco del value investing?

Sólo seleccionamos empresas que creemos que están momentáneamente infravaloradas por el mercado, pero que al mismo tiempo tienen balances crecientes. Los principales indicadores que analizamos son el EBITDA, el margen de EBITDA, el flujo de caja libre y los ingresos; además, también controlamos el PER y el EV/EBITDA para ver si la empresa está sobrevalorada o infravalorada en comparación con sus competidores.

¿Cómo evalúa el potencial de crecimiento a largo plazo de una empresa?

Uno de los indicadores más significativos para evaluar el potencial de crecimiento a largo plazo de una empresa es el ROIC (Return On Invested Capital), que mide el rendimiento que genera una empresa sobre el capital invertido. El ROIC se calcula dividiendo el beneficio neto de explotación después de impuestos entre el capital invertido (que incluye la deuda y los fondos propios). Un ROIC alto indica que la empresa es capaz de crear valor para los accionistas invirtiendo en proyectos rentables y gestionando sus recursos con eficiencia. En cambio, un ROIC bajo indica que la empresa tiene dificultades para generar beneficios y crecer a largo plazo. Por tanto, un enfoque de inversión en valor trata de identificar empresas que tengan un ROIC elevado y estable a lo largo del tiempo, y que coticen a un precio inferior a su valor intrínseco, determinado mediante la estimación de los flujos de caja futuros descontados.

¿Cómo cambia el enfoque en la selección de valores cuando se trata de empresas consolidadas frente a nuevas empresas emergentes?

En el caso de las empresas consolidadas, nos centramos en el análisis fundamental. Examinamos balances, flujos de tesorería, beneficios, ingresos y otros datos financieros para evaluar la solidez financiera de la empresa. En cambio, para las empresas de nueva creación, evaluamos principalmente las perspectivas, las métricas de crecimiento, el desarrollo de productos y la adopción del mercado, así como el potencial de escalabilidad del negocio. Para estas últimas, también aplicamos criterios de valoración calculados con un margen de seguridad más amplio que los utilizados para empresas más estables. Esta elección permite gestionar la mayor volatilidad típica de una inversión en actores aún no consolidados.

¿Cómo valora el papel de la innovación y la tecnología en la selección de valores desde la perspectiva del value investing?

La innovación es un factor clave que una empresa debe tener y aspirar a desarrollar y evolucionar en el futuro. Estos factores pueden influir en la capacidad de una empresa para generar futuros flujos de caja, mantener o aumentar su ventaja competitiva y adaptarse a los cambios del mercado y las preferencias de los consumidores. Sin embargo, la innovación y la tecnología no son los únicos criterios a evaluar, sino que deben complementarse con otros elementos como la relación calidad-precio, la solidez financiera, la calidad de la gestión y la sostenibilidad medioambiental, social y de gobernanza.

¿Qué importancia concede Genève Invest a la sostenibilidad y a la responsabilidad social de las empresas a la hora de seleccionar las inversiones?

Reconocemos que estos criterios están ganando gran consideración entre los inversores y que pueden ser indicadores importantes del crecimiento de las empresas a largo plazo, pero no son un criterio de selección clave para Genève Invest. De hecho, creemos que a menudo se abusa del tema de la sostenibilidad, lo que puede dar una percepción distorsionada de una empresa.

¿Cómo se gestiona adecuadamente la liquidez en el contexto de la inversión en valor?

La gestión de la liquidez en las inversiones requiere equilibrar dos objetivos: por un lado, mantener suficiente liquidez para cubrir gastos imprevistos u oportunidades de inversión que surjan; por otro, invertir el exceso de liquidez en activos que ofrezcan una rentabilidad superior al coste del dinero. Para ello, hay que tener en cuenta varios factores, como el perfil de riesgo, el horizonte temporal, los objetivos financieros y las características de las inversiones disponibles.

¿Cómo equilibrar la diversificación de la cartera con la concentración en determinados valores?

El seguimiento constante de las carteras de los clientes nos permite estar al corriente de las posiciones individuales mantenidas y, en caso necesario, evaluar las operaciones. En particular, si un cliente está sobre/infraexpuesto a una empresa concreta, procedemos a aligerar/aumentar la posición para respetar un porcentaje medio por exposición de entre el 3% y el 5%.