Jaime Sémelas de GVC Gaesco – Gestor del mes

Os presentamos a Jaime Sémelas, gestor de GVC Gaesco. Se incorporó a la compañía en abril de 2023 como gestor del fondo GVC Gaesco M&S Quality RVI. Hasta marzo de 2021, Sémelas fue el jefe de análisis y socio de la agencia de valores Value Tree, firma en la estuvo durante ocho años.

Jaime Sémelas cuenta con 25 años de experiencia en la industria. Anteriormente, trabajó para BBVA y Banesto como VP Senior Equity Research Analyst y Coordinador de Small Caps, respectivamente. También estuvo ligado a otras entidades como Fortis, Santander Investment y Credit Lyonnais.

Licenciado en Ciencias Económicas por la Universidad Pontificia Comillas, Sémelas es uno de los analistas de bolsa más valorados en nuestro país, según Extel Survey (uno de los reconocimientos más prestigiosos del sector financiero).

¿Cuándo y cómo llegaste al sector financiero?

En 1997, después de un año de servicio militar, me contrataron en The Chase Manhattan. Entré en un programa de rotación entre departamentos para conocer las tripas del banco, empezando con back-office y pasando por departamentos comerciales. Un año más tarde, me llamaron de Credit Lyonnais para ser analista de industriales españolas cotizadas. No lo dudé, era mi sueño desde que empecé la carrera. Las asignaturas que estudié allí sobre macro, estadística y sobre análisis financiero me atraían una barbaridad, y se me daban bien.

Si no fueras gestor de fondos, ¿cuál te hubiera gustado que fuera tu profesión?

Pues, posiblemente, médico o profesor. Por la primera, y, como me gusta el deporte, éste me ha enseñado a conocer las reacciones de mi cuerpo: qué duele, por qué está cargado… Me gusta escuchar a los médicos cuando vas a verlos. Me parece una profesión sufrida, pero magnífica: entender el lenguaje del cuerpo humano y traducírselo al paciente para que ponga los medios para que se cure.

En cuanto a la segunda, me gusta compartir mi conocimiento con otras personas. Me gusta enseñar poniendo ejemplos, haciendo sencillo lo complicado e intentándome poner en la situación del que me escucha. No me gusta hablar ex cathedra.

¿Cuáles son tus hobbies?

La bicicleta en todos sus formatos: montaña, enduro, carretera… Me gusta nadar, me relaja una barbaridad. El senderismo con la familia o amigos. Los libros (ahora estoy repasando libros de gestores – leyenda que leí en su momento). El esquí, aunque me deslizo por las pendientes en vez de bajar coordinado.

¿Cómo ves el entorno macroeconómico? ¿Qué perspectivas manejas para 2024?

Dentro de las compañías en las que invertimos, los mensajes sobre la macro son muy diversos y contradictorios. Diría que puede haber una ralentización económica e, incluso, recesión. Ésta última puede tener mayor probabilidad en Europa que en EE.UU. En Asia, creo que China puede empezar a ver la luz.

Por otra parte, creo que depende de los sectores y las compañías en las que te encuentres. Por ejemplo, el gasto discrecional de los hogares (consumo) puede resentirse, pero el sector de memorias RAM pensamos lo van a hacer bien.

De todas formas, escogemos las compañías más baratas y menos endeudadas sin depender del escenario macro. Es decir, si una compañía presenta unos ratios de generación de caja elevados en un escenario macro adverso, quiere decir que cuando la compañía tenga el viento de cola, más caja generará y esto beneficiará a nuestra inversión.

¿Qué crees que puede marcar la diferencia en la gestión de fondos de renta variable en un entorno como el actual?

Lo primero, la paciencia y limitar las potenciales bajadas de mercado con buenas compañías. Lo segundo, ser muy disciplinado en la selección de las posiciones. Y tercero, no buscar Alpha en el riesgo, el inversor no lo busca en este producto.

En renta variable, además de estas tres características, hay que ser disciplinado buscando en valoraciones atractivas (en un FCFF yield alto, que queda definido más adelante), aún con los fundamentales deprimidos, e intentar buscar riesgos asimétricos donde se pueda ganar mucho y tener la pérdida controlada. Creo que esto no se consigue con la gestión pasiva y sí con la gestión activa.

Actualmente, ¿dónde encuentras las mejores oportunidades dentro del universo de renta variable?

Cuando realizamos filtros y batidas del mercado, nos salen continuamente muchas compañías asiáticas. Sinceramente, creo que tener Asia en las carteras en estos momentos es una necesidad de cara a 2024. Sobre todo China.

Por otra parte, creo las compañías medianas lo harán también estupendamente, después dos años malos (2022-2023).

¿Cuál es actualmente tu posición en cartera con mayor peso?

Samsung y Alibaba… Asia, memorias RAM, China…

¿Cuál es el parámetro o factor que más valoras a la hora de seleccionar títulos?

Desde un punto de vista de valoración, nos fijamos en la rentabilidad del flujo de caja para la firma (el Free Cash Flow to the Firm Yield). Este ratio divide la caja que genera la compañía antes de servicio de deuda e intereses entre la valoración total de la compañía (la deuda, menos caja, más su valor en mercado). El resultado de esta división tiene que ser superior al 7%. La caja es el rey.

Desde un punto de vista cualitativo, necesitamos reunirnos con las compañías. De estas reuniones sacas unas conclusiones cualitativas muy importantes (calidad de la dirección de la compañía, puedes intuir si las estimaciones de mercado son razonables, si la estrategia tiene sentido, si hay barreras de entrada en el negocio que no habías descubierto leyendo la memoria o informes de resultados…).

¿Has realizado últimamente alguna inversión que podrías calificar como “interesante”?

¡Sí, por supuesto! ¡Unas cuantas (si no todas)! Una empresa que hace ventanas y es el líder en EE.UU. en el segmento premium. Un market place de contenido para desarrollar campañas de marketing y desarrollar páginas web. Pharmas que se especializan en enfermedades raras o constructores de casas del segmento premium en EE.UU.

¿Dónde te ves dentro de 10 años?

Me encanta este mercado, ver cosas nuevas cada día, aprender con las compañías, sacarles rentabilidad para el partícipe. ¡Es lo más importante! Poder poner tus conocimientos al servicio de otras personas para que puedan ahorrar. Me veo en este sector, ¡pero con bicicletas nuevas!