Juan Luis Luengo de Santander Private Banking – Selector del mes

Os presentamos a Juan Luis Luengo, responsable de selección de fondos de renta fija y mixtos dentro del equipo global de selección de fondos de Santander Private Banking. Previo a su incorporación a la posición actual, pasó por los equipos de productos de inversión, tanto en Santander España como en Banco Popular, siempre a cargo de fondos de inversión.

Anterior a su etapa en el Grupo Santander, Juan Luis estuvo más de 10 años en Citibank España, donde estuvo a cargo de la selección de fondos de terceros, como responsable de fondos de inversión y del modelo de asesoramiento.

Licenciado en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad Autónoma de Madrid, cuenta con las titulaciones EFPA, IEAF y CFA ESG Investing Certificate.

¿Cuándo y cómo llegaste al sector financiero?

El área de mercados financieros ha sido la que más me ha atraído desde mi época de estudiante. Cuando acabé la carrera empecé a trabajar en el departamento de marketing de una compañía que nada tenía que ver con el sector financiero, pero no era lo mío; así que decidí cambiar.

Fue una decisión consciente apostar por este sector y en 2003 empecé a buscar trabajo en el sector financiero. Mis primeras posiciones fueron como banquero privado, pero en cuanto tuve oportunidad pasé al departamento de Producto de Inversión. Conocer los detalles de los productos y el porqué de los mismos es lo que más me interesa.

Si no fueras selector de fondos, ¿cuál te hubiera gustado que fuera tu profesión?

La verdad es que la selección de fondos es algo muy específico dentro de un área muy grande como son los mercados financieros, en general, y del Wealth Management, en particular.

Como he comentado, me atraen los mercados financieros desde siempre, con lo que seguramente en alguna otra área. A mí siempre me han gustado las áreas de estrategia o asesoramiento en inversiones. También es muy enriquecedor el trato con banqueros y poder ayudar a entender las diferentes estrategias.

¿Cuáles son tus hobbies?

Soy bastante normal en este sentido. Me gusta mucho escuchar música, el deporte y disfrutar de la compañía de mis amigos. Sin duda, lo que más disfruto junto con mi mujer es una buena caminata con nuestro perro por la sierra de Madrid.

Si sólo pudieras hacer una pregunta al gestor de fondos, ¿cuál sería?

Hoy en día recibimos mucha información de los fondos, tanto en los materiales de marketing como en los formularios estándar de due dilligence.  Esta información es muy útil para clasificar y tener una aproximación al fondo, pero no puede sustituir las reuniones físicas.

Con una sola pregunta es complicado poder tener una opinión fundamentada de un gestor. Creo que le pediría que me describiera los principales riesgos que ve a su estrategia y qué hace para tenerlos bajo control.

Más allá de lo que esté escrito en los materiales (que seguro han escrito unos grandes especialistas) cuando un gestor te explica qué riesgos ve, te está explicando cómo ve las cosas y cómo se pueden comportar en el futuro.

¿Cómo identificas a un buen gestor?

Creo que no es una única cosa, sino un conjunto de factores. A mí me parece importante que sea una persona metódica y organizada para poder aplicar un proceso de inversión de forma que sea repetible en el tiempo.

También que tenga las ideas claras, pero con el suficiente sentido común y humildad como para reconocer cuándo se ha equivocado y realizar los cambios que sean necesarios.

En definitiva, necesito poder confiar en él/ella y para ello lo mejor es que sea una persona predecible, pero capaz de reconocer errores y realizar cambios.

¿Qué te puede hacer dudar de él?

Pues justo lo contrario de lo anterior. Tampoco es una cosa concreta, sino cuando se dan una serie de factores.

A mí me hace dudar mucho la falta de transparencia. Generalmente cuando hago una pregunta y no me responden (o me responden a otra cosa) suelo reformularla y si no hay respuesta, me quedo sobre todo con que no me quieren responder.

Tampoco me gustan los gestores que se enrocan en una posición pase lo que pase. Para mí es tan importante el resultado final como el camino hasta ese resultado.

¿Qué aspectos consideras más importantes a la hora de seleccionar un fondo para una cartera?

Lo más importante es justo entender en qué tipo de cartera va a ir el fondo y cuál va a ser su papel. Teniendo esto claro, se simplifica mucho la selección de la estrategia.

No es lo mismo seleccionar un fondo para una cartera concreta que para una lista destinada a distribución, y que será usada por asesores o gestores. En este segundo caso, la obligación es que la lista sea lo suficientemente completa como para albergar todos los tipos de activo y los diferentes sesgos dentro del mismo activo con el objetivo de que, tanto el banquero como el gestor, tengan suficientes opciones para elegir.

Por supuesto, para llegar al nombre final, el fondo debe cumplir una serie de requisitos, tanto cuantitativos como cualitativos. Para mí también es importante el nivel de servicio que vamos a recibir tanto por parte de la gestora como del equipo de gestión, pues la elección del fondo es sólo el inicio y a futuro vamos a necesitar mucha información de seguimiento.

En resumen, lo más importante es tener claro qué esperamos del fondo y elegir aquello que mejor puede cumplir con este objetivo.

Actualmente, ¿cuál es el asset allocation de vuestras carteras modelo?

A nivel global, en el banco no tenemos unas carteras modelo que deban ser seguidas por las diferentes unidades. Sería complicado generalizar, pues cada país tiene sus propios condicionantes (divisa base, tipo de cliente, vehículos disponibles, etc.). Dicho esto, publicamos de forma trimestral una serie de recomendaciones generales con nuestra visión, que después se interpretan de forma diferente en las carteras de cada unidad.

Consideramos que el escenario macroeconómico actual (rentabilidades elevadas, muy cerca de los tipos terminales y con un ajuste en crecimiento moderado) configura un entorno favorable para la construcción de carteras diversificadas. Nuestra percepción es que se ha recuperado el potencial de diversificación de la renta fija dentro de las carteras y es algo que hay que aprovechar.

Históricamente, la pausa en las subidas de tipos ha sido un momento idóneo para la inversión en instrumentos de renta fija y para incrementar la duración de esta en las carteras. Dado que pensamos que el crecimiento será escaso y que las valoraciones en algunos segmentos están ya muy ajustadas (como el high yield, por ejemplo), nos decantamos por la alta calidad tanto en gobiernos como en corporativos.

Además, también vemos una buena oportunidad en deuda emergente; ya que, las rentabilidades de partida son elevadas, la mayoría de sus bancos centrales están ya bajando tipos (o pensando en hacerlo) y no parece que el dólar vaya a suponer un freno en los próximos trimestres. Nos parece interesante empezar a construir una posición estratégica en este tipo de activo.

En cuanto a la renta variable, el momento del ciclo no es tan favorable, aunque se pueden encontrar oportunidades, en geografías y sectores, con valoraciones atractivas. Estamos en una coyuntura de crecimiento en temáticas disruptivas que afectan de forma transversal a toda la economía, como pueden ser la inteligencia artificial o la transición energética.

¿Qué errores se cometen con más frecuencia en la selección de fondos?

Creo que el principal es seleccionar el fondo teniendo en cuenta sólo las rentabilidades recientes. Por supuesto que es importante, pero a la hora de analizar un fondo tenemos que ir más allá y entender de dónde viene la rentabilidad y qué riesgo se ha asumido. De hecho, si conocemos el fondo en profundidad y el porqué de las cosas, en muchas ocasiones es útil añadir estrategias que han estado desfavorecidas en el corto plazo.

Otro error muy común es no poner en cuestión los datos que nos dan. Para mí, es muy necesario hacer nuestra propia verificación, tanto de los titulares como de los gráficos y estadísticas que nos facilitan, y compararlo y ponerlo en contexto con otras estrategias.

Por último, creo que una vez que añadimos un fondo a la lista nos cuesta mucho sacarlo de ella en general y tiene que ver con la capacidad para reconocer nuestros errores.

¿Dónde te ves dentro de diez años?

Buff… es muy complicado hacer previsiones. Si me hubieran hecho esta pregunta hace 10 años seguro que no hubiera acertado con el proceso de concentración bancaria que hemos vivido y viendo cómo ha cambiado la industria.

En mi caso, a mí me encanta lo que hago debido a lo dinámico que es, con lo que espero seguir dentro de la industria de gestión de activos, analizando estrategias y aprendiendo de los mejores.