Lars Schickentanz (Anima) identifica 3 sectores clave en renta variable europea
14 OCT, 2025
Por Leticia Rial de RankiaPro
El optimismo moderado se abre paso entre los gestores europeos. Para Lars Schickentanz, Head of Alpha Strategies Division de Anima Sgr, el actual contexto macroeconómico combina dos factores clave para la renta variable: políticas fiscales expansivas y un cambio de rumbo hacia la relajación monetaria por parte de los principales bancos centrales.
En este entorno, el experto identifica oportunidades en tres sectores líderes —bancos, industriales y tecnología— y señala que su estrategia long/short mantiene una exposición neta del 50%, reflejo de una visión constructiva sobre los mercados. Además, anticipa que el paquete de reformas en Alemania, los desarrollos geopolíticos y el posible reinicio del ciclo de bajadas de tipos del BCE serán los principales catalizadores para las bolsas europeas en los próximos meses.
Los inversores están siguiendo de cerca el contexto macroeconómico. ¿Cómo describiría el entorno actual y qué variables considera más decisivas para los mercados de renta variable en este momento?
El entorno actual sigue siendo favorable para los inversores en renta variable. En el plano fiscal, los principales mercados desarrollados están aplicando políticas claramente expansivas: en EE. UU., el “Big Beautiful Bill” se encuentra entre las iniciativas más expansivas de la historia reciente; en Alemania, el paquete es amplio, canalizando recursos hacia defensa, transición energética e infraestructura de transporte, al tiempo que respalda la reindustrialización de la economía; en China, las medidas fiscales no solo buscan reforzar sectores estratégicos, sino también estimular el consumo.
En el plano monetario, también observamos un giro hacia condiciones más flexibles: en su reunión de septiembre, la Reserva Federal marcó un cambio hacia la relajación de la política monetaria. El BCE se mantuvo estable en septiembre, aunque creemos que el camino de los tipos durante los próximos 12 meses será a la baja.
El liderazgo sectorial ha estado cambiando. ¿Qué áreas son actualmente el centro de su atención y dónde identifica todavía ineficiencias o anomalías de precios que valga la pena explotar?
Desde comienzos de año, hemos mantenido un fuerte enfoque en tres sectores clave: bancos, industriales y tecnología, y seguimos considerándolos líderes de mercado. En bancos, lo que inicialmente era una historia centrada en la rentabilidad para los accionistas ahora evoluciona hacia una narrativa más amplia de crecimiento del crédito, y potencial actividad de fusiones y adquisiciones. Dentro de industriales, favorecemos especialmente el sector aeroespacial y de defensa, así como el segmento eléctrico. En el lado de los ciclos cortos, vemos oportunidades atractivas en equipos de minería. En tecnología, las inversiones masivas relacionadas con IA por parte de los grandes hyperscalers, junto con la adopción exponencial por parte de los usuarios finales, continúan impulsando los rendimientos en áreas seleccionadas del sector en EE. UU. y China. En Europa, el tema apenas ha empezado a ganar tracción, principalmente por el ciclo de inversión en memoria.
Además de estas áreas principales, recientemente hemos ampliado nuestro enfoque a dos sectores adicionales: consumo, con especial atención al lujo, y materiales básicos. El lujo se beneficiará de condiciones monetarias más fáciles, de un posible nuevo ciclo de moda en los próximos 12 meses para algunas marcas líderes y de comparaciones interanuales favorables con el mercado chino. Los materiales básicos, por su parte, deberían beneficiarse del relajamiento de las condiciones financieras en los mercados emergentes, de un dólar más débil, de un entorno de oferta y demanda ajustado y de políticas fiscales expansivas en múltiples regiones. Además, las medidas proteccionistas proporcionan un viento de cola adicional: en Europa, la mayor protección del acero respalda a los productores locales, mientras que en China las políticas “anti-involución” buscan estabilizar la competencia y proteger los márgenes industriales.
Más allá de la temporada de resultados, ¿qué catalizadores espera que influyan con mayor fuerza en el rendimiento de las acciones europeas en los próximos meses?
Más allá de la temporada de resultados, varios catalizadores podrían desempeñar un papel significativo en el desempeño de las acciones europeas.
- Primero, los detalles y la implementación del paquete inicial de reformas en Alemania serán cruciales.
- En segundo lugar, los desarrollos geopolíticos, especialmente la evolución del conflicto Rusia-Ucrania, siguen siendo un factor determinante.
- En tercer lugar, la política monetaria será altamente relevante. El posible reinicio del ciclo de relajación del BCE podría proporcionar un apoyo adicional a las valoraciones y a la liquidez.
- Por último, la puesta en marcha del denominado Plan Draghi a nivel europeo representaría un potente impulso político, apoyando una revalorización de las acciones europeas.
Mirando al futuro, ¿cuáles son sus expectativas para las acciones europeas para finales de este año y de cara ya a 2026?
Seguimos siendo constructivos con las acciones europeas, ya que el entorno actual parece favorable para los inversores, respaldado tanto por la relajación fiscal como monetaria. Además, vemos varios catalizadores en el horizonte: los detalles y la implementación del paquete de reformas de Alemania, nuevos avances en la resolución del conflicto Rusia-Ucrania y la posibilidad de recortes adicionales de tipos por parte del BCE. En conjunto, estos factores deberían seguir sustentando los mercados de renta variable, al menos durante la primera mitad del próximo año.
A pesar de nuestro escenario base constructivo, seguimos vigilando varios riesgos clave como un resurgimiento de la inflación que pueda descarrilar el ciclo actual de relajación monetaria, desarrollos geopolíticos adversos o la posibilidad de que la expansión fiscal no se traduzca en una recuperación sostenida de los PMIs y de las revisiones al alza de ganancias durante los próximos 12 meses.
Anima gestiona una estrategia long/short. ¿Cómo la están posicionando en el entorno actual y qué ventajas ofrece frente a un enfoque solo long-only?
Actualmente, manejamos una exposición neta de alrededor del 50%, muy por encima de nuestro promedio histórico de aproximadamente 30%, reflejando nuestra visión constructiva sobre las acciones. Nuestra cartera principal permanece principalmente invertida en bancos, industriales y tecnología, mientras que más recientemente hemos ampliado nuestra exposición a lujo y materiales básicos. La ventaja de operar una estrategia de retorno absoluto es doble: primero, la asignación de activos está completamente delegada a nosotros, lo que nos da flexibilidad para ajustar la exposición neta del fondo a renta variable dentro de un rango de -10% a +60%, según las condiciones de mercado; segundo, podemos inclinar nuestra cartera principal hacia los temas con los perfiles riesgo-rendimiento más atractivos y el momentum más fuerte. Además, buscamos continuamente ideas cortas tanto estructurales como tácticas. Desde su creación en 2009, nuestra estrategia ha generado un retorno anualizado del 4,8% frente al 8,1% del MSCI Europe, con una volatilidad de apenas un tercio de la del mercado (5,5% frente a 16,5%).
La volatilidad y los riesgos extremos siguen siendo prioritarios para los inversores institucionales. ¿Qué herramientas específicas utilizan para mitigar estos riesgos dentro de la estrategia?
La gestión del riesgo sigue estando en el corazón de nuestro proceso de inversión. Monitoreamos continuamente el perfil riesgo-rendimiento de las posiciones de la cartera para mitigar el riesgo de pérdidas y preservar capital. Un elemento clave de nuestro enfoque es la Cartera de Cobertura Dinámica, a través de la cual gestionamos activamente la exposición neta a renta variable mediante derivados, principalmente futuros y opciones sobre índices de mercado y sectores. La efectividad de este marco se refleja en la resiliencia de la cartera durante grandes caídas del mercado: en las cinco mayores caídas de la renta variable de los últimos 15 años, cuando los mercados cayeron un promedio de aproximadamente el 23%, la pérdida media del fondo se limitó a un 2,5%.
Para los inversores institucionales que buscan diversificación y protección ante caídas en un mercado incierto, ¿qué papel puede desempeñar de manera realista una estrategia long/short de acciones europeas como la de Anima?
Nuestra estrategia puede desempeñar un papel estratégico para los inversores institucionales, ya que está diseñada para ofrecer apreciación de capital consistente con un riesgo limitado de pérdidas. Nuestra estrategia long/short se articula en torno a tres motores de rendimiento, que podemos aumentar o reducir según el entorno de mercado.
- El primero es el Core Book. Nuestro marco temático top-down es central aquí: asignamos capital a temas con los perfiles riesgo-rendimiento más atractivos y buscamos generar alfa a través de nuestras mejores ideas a largo y corto plazo. El Core Book está bien diversificado, suele constar de unas 50 posiciones y un horizonte de inversión promedio de aproximadamente seis meses.
- El segundo es el Dynamic Hedging Book, que proporciona flexibilidad para cubrir activamente el Core Book y ajustar rápidamente la exposición neta a renta variable cuando las condiciones de mercado son inciertas. Esto nos permite proteger el capital mientras mantenemos la capacidad de reasignar riesgo cuando la visibilidad mejora.
- El tercero es el Pair Trade Book, donde implementamos estrategias sectoriales market-neutral con un horizonte de inversión más corto. Este libro nos permite asignar capital adicional y capturar alfa incremental a partir de oportunidades de valor relativo entre sectores.
