Monitoreo proactivo y deselección: factores clave en la evaluación del gestor

En esta entrevista, Giorgio Carlino, Jefe de Multi-Gestión en Mediolanum International Funds (MIFL), revela su perspectiva sobre el entorno macroeconómico actual, sus criterios para seleccionar gestores de fondos excepcionales, el marco de monitoreo utilizado para evaluar su rendimiento y la asignación de activos actual de las carteras modelo de MIFL. También discutimos los desafíos que enfrenta el equipo y las tendencias en evolución en el mercado de fondos mutuos.

¿Cómo ves el entorno macroeconómico actual?

Ante tasas de interés elevadas, se espera que el crecimiento del PIB global se desacelere al 2.9% este año y se mantenga débil en 2024. A medida que llegamos al punto medio de 2023, la economía mundial enfrenta varios eventos inusuales. El desempleo en Estados Unidos se encuentra en su nivel más bajo desde 1968, mientras que la inflación subyacente es más alta que en 1983. La Reserva Federal junto con el Banco Central Europeo han elevado las tasas a su ritmo más rápido en 40 y 30 años, respectivamente. También están programados para reducir sus balances a un ritmo récord, al igual que el Banco de Japón. Tanto Estados Unidos como Europa probablemente evitarán recesiones, incluso mientras los bancos centrales continúan con sus campañas para frenar la inflación. Sin embargo, los economistas creen que el crecimiento del PIB global se desacelerará al 2.9% en 2023, frente al 3.5% en 2022. Sin embargo, hay algunos aspectos positivos para el próximo año, con un rendimiento superior pronosticado en los mercados emergentes, especialmente en Asia. La apertura y recuperación de China podrían tener un gran impacto en su crecimiento del PIB para 2023, mientras que tendencias como la digitalización continúan apoyando la economía de India. Existen algunos temas que podemos esperar en la segunda mitad de este año, incluyendo una desaceleración suave en Estados Unidos, un aumento en el consumo europeo, una continua reapertura y recuperación en China y un renacimiento del crecimiento en Japón.

¿Qué criterios utilizas para seleccionar a un buen gestor?

Nuestro enfoque principal es poder evidenciar una toma de decisiones de alta calidad vinculando el proceso de inversión con los resultados. Observamos que los gestores excepcionales tienen una ventaja particular que les permite superar a largo plazo. Por lo tanto, la identificación de la ventaja de un gestor y tener confianza en que esa ventaja es sostenible son aspectos críticos de nuestro proceso de selección.

Es importante destacar que no seleccionamos ni evaluamos a los gestores en función de su rendimiento pasado. Esto introduce sesgo de resultado en el proceso: por ejemplo, asume que un buen rendimiento siempre proviene de un buen gestor. El rendimiento pasado de forma aislada no es indicativo de habilidades y experiencia.

Además, nuestro enfoque no se centra simplemente en los gestores con los mayores niveles de activos bajo gestión (AUM, por sus siglas en inglés), ya que esto puede simplemente representar una combinación de una sólida posición de marketing y un gestor carismático.

En términos de ventaja, hemos identificado cinco áreas específicas y las superponemos con lo que consideramos importante en la clase de activos para agregar valor a lo largo del tiempo. Por ejemplo, ¿tiene el gestor una ventaja conductual al mostrar paciencia y disciplina para mantener su enfoque de inversión durante períodos desafiantes? ¿Han demostrado capacidad para aprovechar oportunidades?

¿Qué puede hacer que dudes de él?

Tenemos un marco de monitoreo estructurado que incluye criterios tanto cualitativos como cuantitativos. Esto abarca áreas como la consistencia del enfoque de inversión, la estabilidad del equipo y la empresa, la liquidez, la capacidad y la gestión del riesgo. El monitoreo de un gestor se aborda como un ejercicio continuo de reselección con los objetivos principales de la deselección proactiva en caso de que percibamos un deterioro en la ventaja del gestor, o evitar la capitulación y terminar con un gestor en el punto más bajo de su ciclo de alpha. Para cada gestor en nuestra lista de compra, tenemos puntos clave de monitoreo que, junto con nuestro marco de monitoreo estructurado, sirven como brújula para la deselección.

¿Cuál es la asignación actual de activos en tus carteras modelo?

El fondo MBB Global Equity Style Selection está compuesto actualmente por seis gestores específicos de estilo. En general, el fondo está posicionado a favor de Europa, el exceso de peso proviene en particular de los gestores orientados al valor, ya que están encontrando muchas empresas baratas en la región. En cuanto a los sectores, preferimos los sectores financieros y de atención médica y no tenemos exposición al sector inmobiliario.

¿Qué desafíos se han propuesto dentro del equipo para los próximos años?

La gestión de activos es un negocio centrado en las personas, como suele decir Simon Sinek, el 100% de nuestros clientes son humanos y el 100% de nuestros empleados son humanos, por lo que debemos asegurarnos de cuidarlos bien. Solo equipos excelentes y comprometidos pueden lograr resultados consistentes y superiores, en eso nos estamos enfocando.

Nuestro objetivo es ser la mejor Multi Manager House en el mercado, para lograrlo, queremos constantemente buscar cómo mejorar la selección y la construcción de carteras. A través del desarrollo del equipo y personal, creemos firmemente que podemos ser los mejores en lo que hacemos.

Mirando hacia los próximos años, ¿hacia qué tipo de fondos mutuos crees que se está moviendo el mercado?

Entre los principales beneficios de los fondos mutuos, en el pasado, se encontraba una mayor diversificación y la oportunidad para los pequeños inversores de acceder a estrategias que de otra manera habrían presentado barreras de entrada demasiado altas. Hoy en día, la situación ha evolucionado al igual que las necesidades de los inversores, en un mercado cada vez más sofisticado.

Los inversores ahora están más enfocados en la consistencia relevante entre el producto en sí y el proceso de inversión para diseñarlo. Esto hace que el proceso de selección de gestores sea aún más relevante, en el sentido de que permite buscar los gestores de fondos más adecuados en un proceso de desarrollo de productos que se está volviendo extremadamente específico.

Esto es especialmente cierto para los productos ESG, donde no solo buscamos seleccionar gestores que sean más especializados en cada tema específico, sino que también queremos identificar aquellas tendencias que tienen más probabilidades de crecer y beneficiarse de las enormes inversiones que se requerirán para cumplir con los objetivos ESG establecidos por los gobiernos mundiales en las próximas décadas.

A través de la selección de gestores, nuestro objetivo es identificar aquellas empresas que tienen más probabilidades de crecer gracias a las tendencias ESG, convirtiéndose en las nuevas empresas de un billón en el futuro. En este sentido, ESG no debe interpretarse como sinónimo de un mejor rendimiento, sino como la oportunidad de invertir en temas y acciones de alto crecimiento, ayudando a los clientes a alcanzar sus objetivos de apreciación de capital a largo plazo.