¿Qué oportunidades de inversión presentan las small caps estadounidenses?

Las small caps estadounidenses han caído en relación con sus homólogas de mayor capitalización en los dos últimos años, debido a los temores sobre las perspectivas económicas generales a medida que se hacen sentir los efectos del endurecimiento monetario. El rendimiento extraordinario de algunos valores tecnológicos de gran capitalización no ha hecho sino exacerbar esta disparidad. Teniendo en cuenta este punto de partida, las perspectivas para los valores de pequeña capitalización en 2024 podrían ser bastante atractivas si el panorama económico evoluciona más favorablemente de lo previsto.

Un atractivo, dadas las actuales tensiones geopolíticas, es su orientación nacional (70-80% de beneficios frente a aproximadamente el 50% del mercado de gran capitalización). En un mundo en proceso de desglobalización, las empresas estadounidenses están recuperando sus capacidades manufactureras, lo que debería beneficiar al PIB industrial durante la próxima década. Las empresas de pequeña y mediana capitalización constituyen la columna vertebral de la economía estadounidense y se beneficiarán de esta tendencia.

A diferencia de los últimos años, parece improbable que volvamos a un mundo de tipos cero e inflación cero. Los ganadores del futuro pueden ser distintos de los del pasado. Suponemos que tanto los tipos como la inflación bajarán a partir de ahora y que ambos se situarán en torno al 2-3%, y los datos sugieren que lo más probable es que ya hayamos superado los tipos máximos. Las elecciones presidenciales de 2024 acapararán una gran cobertura mediática, pero en nuestra opinión tendrán un efecto mínimo en los mercados a medio plazo.

En esta entrevista Mark Sherlock, responsable de renta variable estadounidense en Federated Hermes Limited, nos da su visión acerca de las oportunidades de inversión que presentan las small caps estadounidenses en el contexto actual de elecciones en EEUU, que justamente han arrancado esta semana.

¿Cómo afecta a las small caps estadounidenses el escenario de tipos de interés más altos durante más tiempo?

Las empresas de menor capitalización suelen estar más apalancadas que las de mayor capitalización y tienen menos acceso a la financiación. Sin embargo, desde hace algún tiempo se viene hablando de una posible recesión en EE.UU. y las empresas de menor capitalización han actuado con antelación amortizando su deuda a tipos de interés más bajos, recortando costes no esenciales y reduciendo inventarios y plantilla. La clave estará en centrarse en aquellas empresas de menor capitalización de calidad con fuertes barreras de entrada y poder de fijación de precios, balances sólidos y operaciones generadoras de efectivo.

En 2023, las empresas de pequeña y mediana capitalización decepcionaron por su bajo rendimiento, debido al temor a una recesión mundial y a unos tipos elevados.

Las expectativas del mercado para las empresas de pequeña capitalización son bajas de cara a 2024, lo que puede considerarse un buen momento para entrar en el mercado. Hay muchas empresas de pequeña capitalización de alta calidad que cotizan con una baja relación precio/beneficio. Una ligera mejora de los ingresos de primera línea podría muy bien dar lugar a importantes apalancamientos operativos en los beneficios, incluso sin una recalificación de la clase de activos.

Muchos creen que la recesión en EE.UU. sólo se ha pospuesto, ¿cuál es su opinión?

En EE.UU. ya se ha producido una recesión asíncrona, que se ha extendido a lo largo de los últimos trimestres. El mercado estadounidense se ha mantenido razonablemente sólido frente a las crecientes preocupaciones geopolíticas y económicas. El consumidor estadounidense ha resistido bien, con ahorros reprimidos que ayudan a amortiguar el aumento de la inflación y un crecimiento real de los salarios que empieza a notarse. La crisis financiera mundial condicionó a los inversores a esperar reacciones económicas y de mercado muy duras ante la debilidad de los fundamentos económicos. Tras este ciclo de recesión en los EE.UU., la reacción económica y del mercado puede ser más moderada, ya que no ha sido impulsada por el exceso de la misma manera.

A la luz de la evolución del panorama de la innovación tecnológica y la revolución de la inteligencia artificial, ¿qué riesgos ve en el sector estadounidense de mediana capitalización? ¿Y qué oportunidades?

La IA cambiará nuestra forma de trabajar y de vivir durante la próxima década, y supondrá un enorme impulso para la productividad. Sin embargo, es posible que los inversores esperen que estos beneficios se acumulen más rápidamente de lo que realmente lo hacen. Nuestra cartera se beneficiará de un aumento de los volúmenes de semiconductores utilizados en una amplia gama de aplicaciones: automatización de fábricas, IoT, 5G y vehículos eléctricos. Esto dará sus frutos a medida que proliferen la conectividad y la inteligencia artificial. Las empresas que no adopten estos cambios se quedarán atrás.

¿Qué papel desempeñan los criterios ASG en la selección y cuáles son los más relevantes en el ámbito de las small caps estadounidenses?

Consideramos que una evaluación del posicionamiento ASG de una empresa contribuye al alfa que hemos sido capaces de generar durante la última década o más. Buscamos empresas bien gobernadas que se comporten conscientemente de forma responsable y sostenible tanto con respecto a sus productos y servicios como a sus operaciones. En nuestro índice, donde las prácticas ASG pueden ir a la zaga de las empresas de mayor capitalización, sobre todo en términos de información y divulgación, el compromiso con las empresas es un factor adicional para saber realmente si las empresas están a la vanguardia. La capacidad de compromiso interna de Federated Hermes nos da una capacidad única para hacer esto y, en nuestra opinión, ha ayudado a encontrar algunas empresas que son líderes en ASG antes de que este hecho se haya entendido más ampliamente.

¿En qué sectores ve un mayor potencial de crecimiento?

Los sectores que nos interesan actualmente son el industrial, minerales y semiconductores. Estos sectores están muy bien respaldados desde un punto de vista estructural, ya que la deslocalización, el estímulo fiscal y las tendencias de conectividad y uso de datos probablemente impulsen un atractivo crecimiento de los beneficios en estos sectores durante la próxima década.

¿Puede nombrar dos o tres empresas interesantes en estos sectores?

Power Integrations se dedica al diseño, desarrollo y comercialización de circuitos integrados y otros componentes electrónicos. La empresa ha dedicado los últimos veinte años a desarrollar capacidades líderes en el mercado en torno a la eficiencia energética y la gestión de la energía. Dadas las tendencias de uso y la necesidad de que los dispositivos funcionen de forma más eficiente, las perspectivas de sus productos son cada vez más interesantes.

Martin Marietta Materials se dedica al suministro de minerales, como piedra triturada, arena y grava, a través de su red de canteras y centros de distribución. El coste de transportar áridos a cualquier distancia significativa da lugar a oligopolios locales y a un considerable poder de fijación de precios. Esto ha impulsado una rentabilidad constante durante la última década, a pesar de ser un periodo de escasa inversión en infraestructuras.