Fondos monetarios: estas son las apuestas de los selectores para 2023

Los fondos monetarios vuelven a estar de moda. En los últimos meses una gran cantidad de inversores han movido su dinero a fondos del mercado monetario, es decir, productos de renta fija que se caracterizan por invertir en títulos de deuda pública a corto plazo y, por tanto, cuentan con un riesgo crediticio muy reducido. ¿El motivo? La preocupación de los inversores por la volatilidad del mercado y la búsqueda de activos más seguros y estables. Los fondos monetarios se consideran una inversión segura debido a su baja volatilidad, y su capacidad para generar ingresos estables y consistentes a través de la inversión en deuda pública de corto plazo.

En este contexto, siete selectores de fondos nos han recomendado un fondo de inversión monetario para mantener en cartera durante este 2023 en nuestra última edición de la revista RankiaPro de abril. Además, explican las características que lo hacen diferente y los motivos por los que apuestan por él.

Mejores fondos monetarios según los selectores

Fuente: Morningstar a 22 de mayo de 2023. *Rentabilidad a 19 de mayo de 2023.

Manuel Rodríguez, selector de fondos de renta fija en Abante

Corren buenos tiempos para el ahorrador. Quién lo diría después de las fuertes caídas que hemos experimentado en el último año, tanto en las bolsas como en el mercado de renta fija. Pero hay una buena noticia, que viene en el por qué de estas caídas. La causa, esta vez, no ha a sido un virus, ni una guerra, ni nada ajeno a la economía. El motivo de la mala evolución lo encontramos en el aumento sustancial del precio del dinero, o lo que es lo mismo, en el tipo de interés de referencia al que se producen todas las transacciones financieras.

Esta referencia viene fijada por el Banco Central Europeo, quien, en un esfuerzo por enfriar la economía y las presiones inflacionistas, ha subido el tipo de interés al que se remuneran los depósitos en el último año desde el -0,5% hasta el 3% actual, y aún se espera alguna subida adicional. 

El salto es enorme. Durante casi 10 años tener dinero en cuenta corriente nos costaba dinero y empujaba al ahorrador a invertir en activos de mayor riesgo para obtener algo de rentabilidad. Ahora, el ahorrador ve cómo su liquidez está remunerada, sin asumir riesgo, en niveles por encima del 3%. Quizás aún no sea suficiente para batir a la inflación, pero es un punto de partida muy diferente al que teníamos hace unos meses.

Para la gestión de carteras esto significa que volvemos a tener a nuestra disposición un activo que hacía ya muchos años que teníamos olvidado: la liquidez. En el argot financiero hablamos de activos monetarios y hacemos referencia a aquellos activos de deuda emitidos a corto plazo, ya sean públicos, como las letras del tesoro, o privados, como los pagarés de empresa o los bonos de corto plazo. Se caracterizan por ser asemejables a la liquidez y tener un riesgo muy bajo. Básicamente, estaríamos devengando el cupón diario de estos instrumentos hasta el vencimiento.

Para verlo de forma práctica, ahondamos brevemente en uno de los fondos monetarios que usamos en nuestras carteras: Groupama Entreprises. Este fondo invierte en el segmento de más corto plazo dentro del mercado monetario.

Hablamos de una estrategia que puede invertir en instrumentos que nos dejen una cartera con un vencimiento medio de 120 días como máximo. Esto hace que el precio de los bonos no tenga sensibilidad a incrementos en los tipos de interés. De hecho, el incremento en los tipos de interés nos beneficia, ya que la reinversión de la cartera, que se produce cada semana, se produce al nuevo tipo de referencia. La otra peculiaridad del fondo es que invierte mayoritariamente en emisores privados europeos de buena calidad, lo que aporta un extra de rentabilidad mantiendo el mismo perfil de bajo riesgo.

Ya ven, la liquidez deja de suponer un lastre para la gestión. Más bien al contrario, nos sentimos bien remunerados en el activo sin riesgo y ganamos un instrumento muy importante para la gestión de riesgo de las carteras.

Koro Vázquez, portfolio manager en Banco Cooperativo

A pesar de haber comenzado bien el año para los mercados de renta fija, la incertidumbre y volatilidad persisten en los mercados. El fantasma de una recesión y la contundente actitud de los bancos centrales en su lucha prioritaria contra la inflación siguen siendo las principales preocupaciones, y no sabemos hasta qué nivel podrían seguir subiendo los tipos de interés. Por ello, los fondos monetarios y de ultra corto plazo son una solución para los inversores. 

Este volátil entorno podría continuar durante algunos meses más y los fondos de renta fija a muy corto plazo están ofreciendo actualmente rendimientos positivos, algo que no se veía en años. Por lo tanto, los inversores pueden tener una tasa real libre de riesgo en territorio positivo. Ese puede ser el activo refugio que vemos y la parte positiva de la tendencia reciente.

Para ello, el fondo que hemos seleccionado es el Amundi Enhanced Ultra Short Term Bond SRI I. Un fondo gestionado por Laurent Rieu y Matthieu Caillou (Director Adjunto de Soluciones a corto plazo de Amundi, equipo dirigido por Nathalie Coffre).

Las características principales del fondo son las siguientes:

• Tiene una yield aproximada del 3,95%, una duración modificada del 0,02, un rating medio de la cartera de BBB con una exposición a high yield máxima del 5% y una volatilidad a 3 años de 1,42%. Además, este fondo está clasificado como artículo 8 SFDR.

• Amundi Enhanced Ultra short es un fondo “long-only” con un enfoque principal de “buy & hold”. El horizonte de inversión recomendado son 12 meses.

• La duración y la asignación de crédito se gestionan activamente. Tiene una duración modificada entre -1 y +2, de crédito entre 0 y +2 e invierte principalmente en crédito de calidad. 

• El vencimiento medio de la cartera no puede ser mayor a 3 años.

• Basada en una filosofía conservadora y con un tamaño de activos significativo (alrededor de los 3.200 millones de euros), que favorece un buen acceso al mercado y muy diversificado, para una eficiente gestión de la liquidez.

Si hay un riesgo que monitoriza el equipo de Nathalie Coffre a la hora de componer la cartera es el riesgo de liquidez, el único que no quieren asumir y, por eso, el nivel de liquidez que tienen en situaciones normales de mercado está entre el 10% y el 15%. Al fin y al cabo, reconoce que, además de esos inversores que buscan maximizar la rentabilidad de su cartera, también hay otros  muchos que acuden a este tipo de productos no tanto con la idea de conseguir alpha sino simplemente asegurarse de que cuando necesiten recuperar la liquidez la van a obtener sin problema. Por ello la liquidez es tan importante.

Además, como ya hemos mencionado, es un fondo artículo 8 SFDR, que integra criterios sociales y de gobernanza en el proceso de inversión, analizando las inversiones y buscando empresas que sigan principios medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG) para ayudar a contribuir a un futuro mejor.

David Azcona, economista jefe de Beka Finance

El Pictet Short Term Money Market es un fondo monetario que invierte en una cartera diversificada de activos de renta fija a corto plazo y de alta calidad, como bonos del gobierno, bonos corporativos y papel comercial. El objetivo del fondo es proveer al inversor de la capacidad de preservación de capital y de generar ingresos con baja volatilidad. 

La estrategia cuenta con 6.228 millones de euros en activos bajo gestión e invierte principalmente en valores de renta fija de grado de inversión a corto plazo denominados en EUR, USD y GBP, con una duración máxima de 12 meses, pero la duración máxima actual de cada activo es de 60 días y la duración modificada del fondo es de 6 días. A efectos de riesgo, esta característica neutraliza la exposición al riesgo de tipos de interés. La asignación de activos del fondo está diversificada entre diferentes sectores y emisores, entre los que destaca el financiero senior por la parte de crédito y, por otro lado, los gobiernos y soberanos. Por otro lado, también cuenta con diversificación geográfica, siendo las principales exposiciones a Japón, Francia y Canadá. En términos de riesgo crediticio, el fondo dispone de una calidad crediticia alta lo que repercute en una calidad media del portfolio de A1/A+. La liquidez del fondo es alta, lo que es coherente con su objetivo de mantener suficiente efectivo y equivalentes de efectivo para cumplir con los reembolsos. La mayoría de los valores en cartera disponen de un mercado secundario activo a lo que cabe sumar que el fondo cuenta con una posición en cash del 7,71%. Por último, el fondo cuenta con una yield del 2,72% a 28/03/2023.

A nivel de performance, si bien el fondo captura en menor medida las subidas relativo a los fondos de su categoría, se comporta mejor que estos en las caídas, lo cual lo hace un monetario adecuado para momentos de fuertes caídas en los mercados (su caída máxima histórica es de -1,4% frente al -2,78% de la categoría y el -7,42% de su índice de referencia).

En conclusión, el Pictet Short Term Money Market es un fondo monetario bien gestionado y de bajo riesgo que ofrece a los inversores una fuente de ingresos relativamente estable y consistente con baja volatilidad. Este fondo puede resultar de mayor adecuación para aquellos inversores que buscan preservación del capital y liquidez en lugar de altos rendimientos, idóneo para situaciones de picos en volatilidad e incertidumbre, como los vividos en tiempos recientes.

Jordi Sogas, gestor de asesoramiento de Creand

Si partimos de la base que los fondos monetarios forman parte de la clase de activos que menos riesgo implícito conlleva, estos fondos son una muy buena opción de inversión para un perfil de cliente ultra o megaconservador que pueda aceptar un mínimo impacto de la volatilidad del mercado.

Quisiera empezar comentando que esta tipología de fondo de inversión guarda también un cierto atractivo; aun así, nunca se debe obviar igualmente el riesgo inherente de toda inversión.  

Podríamos recomendar muchos fondos de inversión monetarios, puesto que la oferta en esta categoría es muy diversa. Nuestra opción de inversión en fondos monetarios de corto plazo, priorizando ante todo la seguridad, es el BNP Paribas InstiCash USD 1D LVNAV. De razones hay varias. Primeramente, le damos mucha importancia a su demostrada capacidad de añadir valor en los diferentes ciclos económicos con instrumentos del mercado monetario, lo que le ha permitido tener un historial sólido y robusto a lo largo de diferentes crisis como las ya conocidas y recientes. La estrategia también tiene una escasa o poca sensibilidad a los movimientos de tipos de interés: WAM - Weighted Average Maturity de 3 días (<60 días*), lo cual conlleva una mejor situación para seguir los movimientos continuos, y a veces bruscos, y cambiantes de los tipos de interés. Igualmente monitorizan el riesgo de crédito con un WAL - Weighted Average Life bajo, que actualmente está en 74 días (<120 días*). El equipo seguirá invirtiendo en instrumentos tanto de cupón fijo como de cupón variable dependiendo de los vencimientos y las oportunidades de mercado de diversa geografía. Se favorecerán inversiones de tipo fijo a corto plazo y tipos variables a vencimientos más largos para prevenir los impactos en las subidas de tipos. La retirada de estímulos sobre la economía de Estados Unidos, el tapering de la FED, sigue aún presente; por lo que manteniendo el nivel de WAL bajo, el ensanchamiento de spreads no debería tener un impacto excesivo en el riesgo de crédito.

El fondo está en línea con un perfil de cliente muy conservador, y encajaría con la visión del equipo gestor de tener un porfolio sumamente diversificado y selecto, con un grado muy elevado de liquidez en la cartera y de bajo riesgo. La cartera está compuesta principalmente de papel comercial europeo a muy corto plazo, depósitos a plazo y certificados de depósito a plazo. Podría invertir igualmente una parte limitada en papel financiero a corto plazo de países periféricos y no OCDE.

Finalmente, también hay que comentar que, aun siendo un producto de riesgo muy limitado, valora y premia igualmente los factores ASG (ambientales, sociales y de gobernanza) en su porfolio, ya que tiene una cobertura de éstos en el 100% de su cartera y una puntuación ESG global por encima de su benchmark.

Por tanto, vemos que esta solución puede ser muy válida para esta clase de activos específica. 

* Valor máximo por regulación europea

Guillermo Santos, socio de iCapital

Uno de los pocos efectos favorables de la desaforada subida de precios que aún padecemos es el fin del escenario de tipos bajos, e incluso negativos, en el que nos movíamos desde hace diez años. La reacción de los bancos centrales subiendo los tipos de interés, directores para frenar la inflación, permite hoy en día a cualquier inversor encontrar rentabilidades atractivas con un riesgo muy bajo y hacerlo de manera fiscalmente eficiente. Una excelente alternativa para ello es el fondo de inversión La Française Tresorerie ISR.

Se trata de un fondo monetario cuyo objetivo es buscar oportunidades en el mercado con vencimientos de corto plazo y que pretende ofrecer la misma rentabilidad que el índice €STR capitalizado, neto de comisiones, invirtiendo en una cartera de emisores previamente seleccionados según criterios ASG (es decir, excluyendo el 20% de las puntuaciones ESG más bajas). Las principales características de este vehículo de inversión son las siguientes:

• Es un fondo categorizado dentro del artículo 8 del reglamento SFDR.
• Cuenta con un volumen suficiente (más de 3.000 millones EUR en marzo-23 según Morningstar) que asegura una alta liquidez.
• La cartera tiene un rating medio muy favorable (A2).
• La TIR bruta de la cartera a principios de marzo 2023 era de 2,8%.
• Los gastos corrientes del fondo son de 9 pb (fuente Morningstar).
• Los gestores son Philippe Ouvre y Adrien Freyre.

Posicionamiento y cartera:

El posicionamiento del fondo se mantiene estable desde principios de año con un Weighted Average Maturity de un mes y cuenta con activos de tipo fijo y flotante, siendo actualmente de algo más de un 30% de tipo fijo y casi un 60% de tipo flotante. Lo anterior le dota de una posición privilegiada para adaptarse a las subidas de tipos de interés del BCE que aún están por llegar.

El enfoque de prudencia en la gestión tiene también en cuenta la volatilidad de los spreads de los emisores y, por ello, solo invierte en instrumentos con vencimientos de hasta 6 meses.

La distribución de emisores por países es la siguiente:

Y por sectores:

Algo más de dos tercios de la cartera es papel comercial pero la gestión no descuida la liquidez y opta por una visión prudente con un coeficiente de liquidez diaria del 9%, manteniendo además un 9% de deuda italiana líquida con vencimiento a 1 mes. 

En definitiva, en La Française Trésorerie ISR tenemos una alternativa especialmente brillante e ilustrada dentro del mundo de los fondos monetarios que después de años de ostracismo está cobrando una fuerza inusitada en el mercado de distribución de productos financieros.

Pedro Flores, analista de inversiones y responsable de selección de fondos de terceros en Universal Gestió 

Los fondos monetarios, cuyo objetivo es mantener el capital disponible y a su vez conseguir una rentabilidad acorde a los tipos de interés a corto plazo, han ofrecido rendimientos negativos durante los últimos años a causa del entorno de tasas negativas. Actualmente, con un rango de tipos mucho mayor, estos fondos vuelven a tener sentido en una cartera diversificada. 

Estos productos suelen utilizarse como alternativa a los depósitos bancarios, ya que ofrecen liquidez de manera ágil (normalmente diaria), una valoración estable (baja volatilidad) y diversificación a nivel de depositarios; ofreciendo una opción relativamente segura para la inversión de corta duración de grandes cantidades de efectivo. Adicionalmente, constituyen un importante proveedor de financiación a corto plazo para la economía real, comprando instrumentos del mercado monetario emitidos por Estados y empresas, como letras del Tesoro, certificados de depósito y papel comercial.

En cuanto a la rentabilidad esperada, los bancos centrales y sus políticas monetarias serán los que marcarán la rentabilidad de esta tipología de fondos.

Actualmente existe una amplia gama de instrumentos monetarios en el mercado, si bien es primordial tener en cuenta el track record del equipo gestor, la liquidez, la gestión del riesgo, los costes totales y el enfoque ESG. 

Un fondo que incorpora todos esos requisitos es el AXA Trésor Court Terme EUR. Se trata de una estrategia con sesgo europeo que invierte en papel comercial, depósitos, repos y letras del tesoro, pudiendo incorporar ABS y convertibles hasta en un 15% del NAV. El rating crediticio medio actual es de A+.

El equipo de gestión, liderado por Marie Zedda y que cuenta con 25 años experiencia, aplica un enfoque activo y flexible, generando alpha a través de un posicionamiento estratégico en la curva de tipos, detectando así el mejor Roll Down Trade. Adicionalmente, utiliza estrategias de Valor Relativo mediante arbitraje entre dos emisores, con el objetivo de optimizar el binomio rentabilidad/riesgo. 

A la hora de seleccionar un fondo de estas características, es vital tener en cuenta aspectos como el vencimiento de los activos en cartera, medido por el Weighted Average Maturity (WAM), y el Weighted Average Life (WAL), que nos indica la duración media de la cartera. Para el AXA, tanto el WAM como el WAL son de 2 y 75 días, respectivamente. También es muy importante que los costes totales del fondo sean lo más ajustados posible, que en este caso son del 0,05%.

Por último, el fondo se propone alcanzar dos objetivos primordiales relacionados con criterios ESG: el % de mujeres en Consejos Administrativos (42,4% del fondo vs 38,2% del índice de referencia) y la intensidad de carbono (48 vs 193). Para conseguirlo, selecciona emisores que incorporan estos dos criterios mediante diversos filtros y metodologías propias.

Francisco López, gestor de carteras en Welzia Management 

La abrupta subida de tipos de interés y la previsión de una desaceleración económica, ha propiciado que muchos inversores y particulares se estén interesando por el mercado monetario, donde ya se pueden conseguir rentabilidades nominales en euros del entorno del 3% anualizado, asumiendo un nivel de riesgo reducido. 

Para vehiculizar esta demanda inversora de forma eficiente y diversificada, existen los fondos de inversión monetarios que, en el caso de aquellos en divisa base euro, tienen como objetivo generar una rentabilidad similar al índice €ster (euro short-term rate), que es la tasa a la que se prestan los principales bancos a un día y suele ser muy similar a la facilidad de depósito fijada por el BCE. Estos productos invierten en emisiones corporativas y soberanas de alta calidad a muy corto plazo. 

En Welzia Management invertimos y recomendamos a nuestros clientes varios fondos monetarios en euros, siendo uno de los que más nos gustan el Groupama Trésorerie. Para su selección nos centramos en una serie de características que se alinean con nuestros objetivos y necesidades (datos a 28/02/23): 

• Duración reducida: 0,2 años. Preferimos no estar expuestos a riesgo de duración en esta clase de activo, por lo que este nivel nos parece adecuado. 
• Yield to maturity atractiva: 2,93%. Ligeramente superior a sus competidores, debido al extra de rentabilidad esperada proveniente de emisiones con un ligero mayor riesgo de crédito, pero nada significativo. Además, suelen recoger las subidas oficiales del BCE de forma rápida en su yield. 
• Calidad crediticia elevada: rating medio Investment Grade (BBB). 
• Reducido coste: 0,08% anual (OCF/TER). De los más económicos de la categoría. 
• Retornos consistentes: replica eficientemente el comportamiento del benchmark con un tracking error muy limitado y aporta un ligero alpha, debido a su leve mayor exposición a crédito. 
• Liquidación rápida: En D. Lo que aporta mayor agilidad a la gestión y disponibilidad del patrimonio para el inversor, en caso de necesitar reembolsar. 
• Elevada reputación y track record del equipo y gestora: lanzado en 1989, cuenta con un sólido historial, y con un equipo estable y experimentado en el mercado monetario. Además, la gestora cuenta con elevados recursos y capacidades, tanto en la parte de gestión de riesgos como en operativa y ESG. 
• AuM adecuados: el fondo posee más de 5.000 millones de euros bajo gestión, que consideramos razonable para poder realizar una gestión adecuada y no tener problemas de viabilidad. 
• Amplia diversificación: cuenta con más de 60 emisores y 200 emisiones, lo que minora el riesgo idiosincrático. Además, no posee únicamente emisiones del sector financiero, prácticamente la mitad de las emisiones en cartera son no financieras. 
• Artículo 8: exhaustivos análisis en materia ESG garantizando los estándares de sostenibilidad.