Growth, los tres factores de apoyo en 2023

El 2022 fue un año difícil para las acciones Growth, que registraron un amplio subdesempeño en comparación con el Value. A pesar de esto, como inversores a largo plazo, aprendimos valiosas lecciones de los mercados bajistas, en particular que los cambios resultantes pueden dar forma a los rendimientos futuros y recompensar a los inversores más pacientes.

En particular, tres cambios podrían crear nuevas oportunidades para los inversores en Growth: la ciclicidad de las grandes tecnologías, el aumento de la inflación básica y las tasas de interés, y la desglobalización.

La ciclicidad en las grandes tecnologías

Después de más de una década de fuertes desempeños en acciones, el año pasado las plataformas de internet más famosas - Alphabet (la empresa matriz de Google), Amazon.com, Meta Platforms (la empresa matriz de Facebook) y Netflix - sufrieron una gran presión.

Los últimos 12-18 meses han confirmado que las historias de crecimiento más populares no son inmunes a las perturbaciones y debilidades de la economía en general, un cambio notable en comparación con la narrativa que rodeaba a estas empresas antes y durante la pandemia de coronavirus.

Algunas fuerzas en contra fueron específicas del sector, como los cambios en las políticas de privacidad que comprometieron la efectividad de la publicidad en línea dirigida de algunas redes sociales. Más en general, el tamaño y la madurez de las grandes empresas de Internet parecen haber hecho que sus actividades principales sean más cíclicas, es decir, sensibles a las fluctuaciones de la economía.

El lado positivo es que las grandes Big Tech aún generan un flujo de caja significativo y están tratando de incursionar en mercados con grandes oportunidades. Las valoraciones interesantes y la ciclicidad de la publicidad y las compras en línea podrían ofrecer un impulso significativo a las acciones de estas empresas tecnológicas en una posible recuperación.

Inflación y tasas de interés

La inflación y las tasas de interés deberían moderarse en comparación con los picos alcanzados, pero en nuestra opinión es probable que se estabilicen en niveles más altos que los de la última década.

Es poco probable que surjan soluciones fáciles debido a algunos de los principales factores que subyacen a la escasez de mano de obra en los Estados Unidos y la reciente inflación salarial, que incluyen temas como el envejecimiento de la población y la disminución de la inmigración en los EE. UU. y la epidemia de opioides y los efectos a largo plazo de la Covid-19.

Los niveles más altos de inflación sugieren que la era de las tasas de interés cercanas a cero ha terminado. En este contexto, la valoración - es decir, cuánto están dispuestos a pagar los inversores por una participación en las ganancias o el flujo de efectivo de una empresa - probablemente será más importante. Una de las razones es la competencia: el aumento de los rendimientos de los bonos ofrece a los inversores más alternativas a las acciones.

En un contexto así, el aumento de las ganancias y del flujo de caja libre (en lugar del aumento de las valoraciones) podría convertirse en un motor importante de rendimiento. Este escenario podría favorecer las estrategias Growth que enfatizan la disciplina de las valoraciones y la calidad de los negocios.

Nueva tendencia de la deglobalización: el sector de los semiconductores

La pandemia de coronavirus y la guerra en Ucrania, así como las crecientes tensiones geopolíticas en Asia, han puesto de manifiesto las vulnerabilidades creadas por décadas de globalización que han construido una compleja red de cadenas de suministro optimizando los costos y la eficiencia.

El fortalecimiento de las cadenas de suministro cruciales se ha convertido en una prioridad estratégica, una tendencia potencialmente inflacionaria que podría crear oportunidades de inversión en algunos sectores.

Piense en los semiconductores. Los responsables políticos consideran que el acceso a estos chips es crucial para la competitividad y la seguridad económica de un estado.

Con la aprobación del Creating Helpful Incentives to Produce Semiconductors (CHIPS) and Science Act de 2022, Estados Unidos se unió a los países que han adoptado políticas de apoyo a la producción nacional de semiconductores.

En los próximos años, el impulso estratégico hacia la "relocalización" de la producción de semiconductores debería aumentar la demanda de herramientas y equipos utilizados en el complejo proceso de fabricación de chips. Esta tendencia reforzaría otros factores impulsadores de la demanda a largo plazo, como los impulsos más amplios hacia la electrificación y la digitalización de la economía.

Esto significa que la industria tendrá que hacer frente a costos más elevados para expandir la capacidad productiva.

La combinación de crecimiento de la demanda y aumento incremental de los costos de producción debería traducirse en un aumento de los volúmenes de venta y de los precios de los semiconductores, lo que podría fortalecer los márgenes de beneficio de algunos fabricantes de chips. Al mismo tiempo, somos conscientes de la incertidumbre de las perspectivas económicas y de la probabilidad de que la demanda de chips en los centros de datos y en los automóviles pueda debilitarse aún más.

Tendencias futuras

Mirando hacia el futuro, el ascenso de la inteligencia artificial (IA) ha generado mucha atención. Pero el reciente lanzamiento y la popularidad de los llamados modelos generativos de IA, capaces de producir respuestas textuales y gráficas a preguntas o solicitudes del usuario, ya sean serias o absurdas, ha hecho que este tema sea más tangible para la industria y los inversores.

Por lo tanto, será importante prestar mucha atención a cómo la IA generativa y los algoritmos de autoaprendizaje podrían impulsar la innovación y la disrupción en la economía digital y en el mundo real.