¿Cómo será 2024, más allá de los recortes de tipos esperados?
7 FEB, 2024
Por AtonRâ Partners
Ya sabemos cómo los 7 Magníficos se separaron del S&P 493 el año pasado. Lo mismo ocurrió con las temáticas de inversión: la inteligencia artificial y la ciberseguridad se dispararon, la atención médica tuvo problemas y la transición energética se marchó a ningún lado. 2023 fue un año para la macro y los fundamentales.
IA, ciberseguridad: ¿más de lo mismo?
Ambos temas tuvieron un muy buen comportamiento y encabezan la lista de To Do de todos los CEOs para 2024. Sin embargo, no será exactamente lo mismo.
ChatGPT fue la chispa del fuego de la IA. La gente de la calle y los CEOs pudieron descubrir una manera de ganar tiempo y dinero. Nvidia fue la gran beneficiada en 2023, al reducir la potencia informática. En 2024, la atención se centrará en la infraestructura de datos (que proporciona datos relevantes y precisos para alimentar los modelos) y en el hardware de inferencia (chips mejor adecuados para ejecutar modelos de IA). Estos son los dos bloques que faltan para el objetivo final: aplicaciones que impulsen la productividad.
La ciberseguridad también es imprescindible para las empresas, y más aún ahora que los CEOs estadounidenses se enfrentan a responsabilidades penales por infracciones cibernéticas. Las “nuevas” empresas de ciberseguridad siguieron creciendo en 2023, pero también se preocuparon por su rentabilidad. De cara a 2024, la tendencia continúa, pero esperamos que el enfoque de “plataforma” prevalezca sobre el enfoque de “el mejor de su clase”, ya que las plataformas simplifican su adopción y reducen los costes.
Sanidad: ¿viva o muerta?
2023 fue el año del GLP-1, abreviatura de los medicamentos contra la obesidad de Novo Nordisk y Eli Lilly. La publicación del estudio SELECT en agosto desencadenó una drástica “pérdida de peso”: la capitalización de mercado de las MedTech relacionadas con la obesidad cayó rápidamente de $800B a $400B. Sin embargo, informes trimestrales recientes destacan dos cosas: más allá de la cirugía bariátrica, ningún impacto adicional de los GLP-1. La penetración de tratamientos innovadores sigue siendo muy baja. Esperamos una combinación muy favorable de re-rating y crecimiento continuo que favorezca unas ganancias significativas en 2024.
Lo principal que paralizó a la biotecnología (ex GLP-1) fue el problema de los precios de los medicamentos, que ya existe desde hace años. 2023 trajo algo nueva: Medicare empezó a negociar precios. Las grandes farmacéuticas ahora deben pasar a su próximo desafío: enfrentar el “precipicio de las patentes” asegurando nuevos éxitos de taquilla. Las fusiones y adquisiciones ya se recuperaron y seguirían haciéndolo en 2024.
Transición energética: un paso atrás y dos pasos adelante
Dato #1: las acciones en la industria se desplomaron durante el año.
Dato #2: 2023 fue un año récord para la implementación de energías renovables y vehículos eléctricos.
La industria esperaba un mayor crecimiento. Las nuevas capacidades de fabricación se confirmaron. Pero las tasas de interés más altas y el deterioro de los incentivos pasaron factura. El resultado fue un exceso de oferta, mayores inventarios y una actitud preocupada de los inversores. El lado positivo es que los precios caen, lo que impulsa el crecimiento. Los recortes de tipos agregarán fuerza. Cuando los inventarios vuelvan a la normalidad -alrededor del verano- el resto de los inversores se encontrarán en una situación muy favorable.
Dos observaciones más: nos guste o no, China está al frente y en el centro de la transición energética; y las inversiones en redes están retrasadas y necesitan ponerse al día.
Fintech: blockchain, datos e inteligencia artificial
El ejemplo perfecto de divergencia: de los más deprimidos (pagos móviles) a los de alto vuelo (blockchain). En el medio, los proveedores de software financiero y los neobancos/prestamistas se beneficiaron de tipos más altos, pero también fueron sensibles a la crisis del SVB. La atención general se centró en la rentabilidad. En 2024, esperamos dos catalizadores principales: el halving de Bitcoin el 19 de abril y cambios en la regulación de datos financieros producidos por la IA generativa. Los jugadores más ágiles estarán un paso por delante.
Espacio: competencia en órbita
Las valoraciones sufrieron un duro golpe. Algunas empresas quebraron. Sin embargo, la NASA recurre a contratistas para volver a la Luna pero mejor y más barato. La competencia va más allá de la geopolítica: el espacio es un lugar codiciado para las telecomunicaciones y la observación de la Tierra. 2024 marca una aceleración en los servicios de Internet por satélite y de telefonía por satélite, con Elon Musk y Jeff Bezos entre los contendientes. Solo este hecho ya es suficientemente explicativo.
Conclusión
A la luz de los obstáculos económicos previstos para 2024, nuestro enfoque está diseñado estratégicamente para optimizar la rentabilidad en un entorno económico más exigente. Los temas y sectores que componen el Fondo AtonRâ no sólo son resistentes sino que están menos correlacionados con tendencias más amplias del mercado. Además, anticipamos que las tasas de interés más bajas previstas para la segunda mitad del año mejorarán aún más el comportamiento de nuestras estrategias.
AtonRâ está representada en Iberia por Altment Capital Partners, en exclusiva.
