El año en que la IA alcanza la madurez
26 AGO, 2025
Autor: Denny Fish, Gerente de Cartera en Janus Henderson
Durante gran parte de los últimos tres años, la IA ha sido la historia en los mercados globales de acciones. Mucho más que simplemente capturar titulares, las acciones relacionadas con la IA, especialmente los hiperescaladores de megacap, han sido responsables de una gran parte de los rendimientos del mercado agregado durante este período.
A pesar de esta notable racha, y como evidencia una breve caída a principios de 2025, muchos inversores están tratando de descifrar algo de paradoja dentro de la historia de la IA: ¿Cómo puede ser un tema de larga duración que se desarrolla durante un horizonte de varias décadas, mientras también avanza a un ritmo tan rápido que los objetivos parecen moverse cada pocos meses?
En este caso, ambas afirmaciones son ciertas. Llevará años que se desarrolle el tema de la IA, pero la rápida adopción de esta tecnología revolucionaria ha sorprendido incluso a algunos de los mayores entusiastas de la IA.
"Si lo construyes..."
Reconciliar esta visión secular y la implementación en tiempo real llega a un punto crítico en la cantidad histórica de gasto de capital (CapEx) asignado para hacer realidad un futuro de IA. El debate sobre la inversión de capital también estuvo detrás de la volatilidad a principios de 2025, ya que el mercado cuestionó la escala de la inversión, especialmente a raíz de que se supone que DeepSeek de China logró resultados impresionantes a bajo costo.
Aunque el episodio de DeepSeek finalmente resultó ser una falsa alarma, el modelo chino dependía en gran medida de las plataformas occidentales, llegó en un momento en que algunos en la comunidad de inversión esperaban que el CapEx incremental disminuyera a medida que la IA pasara de la fase de entrenamiento a la inferencia, o fase de razonamiento. Eso definitivamente no ha sido el caso.
Una de las revelaciones de 2025 ha sido un reajuste de las expectativas para la potencia de cálculo requerida para el razonamiento de la IA. Detrás de esta perspectiva recalibrada estaba la inferencia en tiempo de prueba. En lugar de que la fase operativa de la IA se apoye en la etapa de entrenamiento intensiva en cálculo, los modelos cada vez más complejos ahora muestran la capacidad de resolver problemas, con cada iteración produciendo datos que pueden ser referenciados para usos futuros. Este proceso requerirá una gran cantidad de CapEx adicional.
En 2024, 100,000 unidades de procesamiento gráfico (GPUs) se habrían considerado un gran clúster de datos para el cálculo de la IA. Ese número ahora es un millón de GPUs, con algunas estimaciones que piden el doble de esa cantidad en un futuro cercano. Tal concentración de potencia de cálculo requiere una cantidad de energía correspondiente. La generación de electricidad requerida para soportar los clústeres de IA se medirá no en megavatios sino en gigavatios. La actual incompatibilidad entre el suministro de energía existente y la demanda en rápido aumento ha llevado a una carrera armamentista entre los hiperescaladores tecnológicos que buscan asegurar suficiente capacidad de generación.
Previsiones de ingresos y CapEx relacionados con la IA (2024-2032)
La expectativa de que el CapEx necesario para mantener los modelos de IA se estabilizaría una vez que la fase de entrenamiento madurara ha sido mejorada, ya que ahora es evidente que la inferencia requeriría una inversión masiva. Las estimaciones conservadoras piden aproximadamente $2.5 trillones en los próximos ocho años, con pronósticos más optimistas que piden tres veces esa cantidad.
Desde esta perspectiva, el nivel de inversión programado por los pesos pesados de la IA, en nuestra opinión, es el pago inicial requerido para obtener los rendimientos económicos esperados de un futuro habilitado por la IA. Como lo demuestran algunos enfoques innovadores adoptados por DeepSeek, sin duda se descubrirán eficiencias. Pero en lugar de experimentar un shock de precios en algunas de las cantidades de dólares asignadas a CapEx de IA, los inversores deben reconocer que hay dos lados en la ecuación: inversión y retorno. Como con cualquier tema secular, especialmente uno tan potencialmente transformador, los rendimientos se medirán en un horizonte de más de una década. Y existe la posibilidad real de que muchos modelos de valoración subestimen la durabilidad de los beneficios económicos de la IA en este horizonte.
Facilitadores y pioneros
Otra razón detrás de la consternación temprana del mercado en 2025 en torno al CapEx de IA fue la pregunta de cuándo comenzarían a materializarse los rendimientos de esta inversión. La respuesta llegó con la ola más reciente de informes de ganancias del sector tecnológico. Empresas como Microsoft revelaron que no solo las inversiones en IA están llevando a la monetización, sino que la capacidad desplegada ha sido recibida con una demanda robusta, y los gerentes esperan que esto continúe en el futuro previsible.
En este sentido, el sector tecnológico ha asumido el doble papel de habilitador de IA - para la economía en general - y beneficiario temprano dentro de sus propias operaciones. Mientras que los CEO de todos los sectores han priorizado el desarrollo de una estrategia de IA, las empresas tecnológicas tienen una ventaja debido a su mayor familiaridad con estas nuevas plataformas.
Muchos actores tecnológicos ya están viendo ganancias de productividad relacionadas con la IA que se reflejan en los márgenes. De hecho, creemos que el mercado aún subestima el grado en que el apalancamiento operativo inherente a la IA será atractivo para los márgenes. Añade a eso la capacidad de las capacidades de IA de front-office para aumentar los ingresos, y vemos un escenario donde el crecimiento agregado de las ganancias a largo plazo se restablece a un nivel significativamente más alto. Estos beneficios financieros se están desarrollando hoy dentro del sector tecnológico pero se extenderán inevitablemente a otras industrias a medida que los gerentes corporativos solidifiquen sus estrategias de IA.
Para un selecto subconjunto de hiperescaladores tecnológicos, otro premio será lograr la inteligencia general artificial (AGI). Aunque este avance no será un escenario en el que el ganador se lo lleva todo, pondrá a aquellos que puedan llevar la AGI al mercado en una posición dominante. Mientras tanto, la mayoría de las plataformas de IA están desarrollando simultáneamente sus propios nichos, lo que significa que cada una probablemente desarrollará una base de clientes estable que se alinee con las capacidades de su modelo particular.
Más allá de la sala de juntas
El año pasado ha demostrado que desarrollar una estrategia de IA no es solo una prioridad corporativa. La IA soberana se ha convertido en un imperativo estratégico a medida que los países reconocen los significativos beneficios y los múltiples riesgos presentados por la llegada de esta tecnología. Los gobiernos creen acertadamente que la IA afectará los intereses económicos, sociales y de seguridad de sus países.
Muchos países querrán lograr la autonomía de la IA, mientras que otros buscarán formas de formar alianzas para garantizar el acceso a la tecnología y fortalecer las iniciativas nacionales. Por ejemplo, después de intentar inicialmente bloquear el acceso a los chips más avanzados, ahora parece que Estados Unidos apoya una estrategia para que otros países utilicen su infraestructura de IA para consolidar su posición líder.
La máxima de Schumpeter para el siglo XXI
Los inversores pueden aplaudir el potencial de la IA para mejorar el crecimiento económico mundial. Pero como ha sido el caso en otras etapas de la continua revolución digital, algunas empresas, a través de una estrategia reflexiva, se encontrarán en el lado ganador de la IA, mientras que otras no comprenderán la magnitud de este cambio radical y encontrarán sus modelos de negocio vulnerables. Esta bifurcación se está produciendo hoy dentro del sector tecnológico a medida que los hiperescaladores compiten por los modelos más potentes. En los próximos años se extenderá a todos los rincones de la economía global y la sociedad en general.
Las ganancias de productividad ampliamente anticipadas probablemente representarán un saldo positivo para la economía. Pero habrá un costo en forma de la "destrucción creativa" que Joseph Schumpeter previó hace casi un siglo. Dada la amplitud del cambio en marcha, y la escala de las apuestas económicas, los inversores deberían estar emocionados por la promesa de la IA y tener una visión clara de su capacidad para trastocar innumerables modelos de negocio, industrias y paradigmas económicos.
