Europa, en el punto de mira de Asia
25 SEPT, 2025
Autora: Ecaterina Bigos, CIO AXA IM Asia ex Japan
Durante más de una década, muchos países asiáticos han buscado oportunidades de inversión a largo plazo más allá de sus propias fronteras, con cantidades significativas de capital dirigidas a los Estados Unidos.
Este año observamos que los inversores asiáticos apuntan cada vez más a reequilibrar sus carteras, y los activos europeos se consideran una alternativa atractiva, en un intento por encontrar un camino hacia carteras más equilibradas y potencialmente más resistentes.
Incremento de activos extranjeros en Asia
Desde mediados de la década de 2010, el aumento en Asia de las tenencias de activos extranjeros, y especialmente de los activos denominados en dólares estadounidenses, ha sido impresionante. La posición bruta de inversión internacional de Asia se ha duplicado en los últimos 13 años, hasta los 46 billones de dólares en el primer trimestre de 2025 y se distribuye entre acciones, bonos y créditos gubernamentales, inversiones extranjeras directas, depósitos en divisas, préstamos y activos de reserva. De ese total de 46 billones de dólares, la cartera de valores de Asia, incluidas las tenencias de valores dentro de los activos de reserva, los controlados por los bancos centrales, representa 21 billones de dólares. Según otra medida, Taiwán tiene actualmente más del 100% de su PIB en dólares, seguido de Japón con un 68% y Corea del Sur con un 40%.
Pero las condiciones del mercado y el sentimiento de los inversores están cambiando hacia el reequilibrio. Las políticas de "Estados Unidos primero" de la Administración estadounidense, así como las políticas monetarias y fiscales divergentes, están debilitando gradualmente los vínculos entre las economías globales, y los inversores reconocen cada vez más el valor y la necesidad de la diversificación internacional. Además, un dólar estadounidense más débil ha causado una presión cada vez mayor sobre los países asiáticos con grandes tenencias estadounidenses.
Apetito por Europa
Se ha producido un cambio notable en el deseo de los inversores de diversificarse en Europa, ya que los mercados de renta variable europeos superaron a sus homólogos estadounidenses durante gran parte de este año. Este rendimiento superior ha desafiado la narrativa de larga data del dominio del mercado estadounidense y ha abierto nuevas oportunidades para los inversores que buscan diversificar sus carteras.
Se espera que los desarrollos económicos europeos, incluidos la flexibilización de las reglas de deuda de Alemania y el plan de gasto de 1 billón de euros en defensa e infraestructura, así como los esfuerzos de reindustrialización más amplios, impulsen el crecimiento y hayan atraído la atención de los inversores. El sesgo de los mercados de renta variable europeos hacia value en lugar del growth, los mayores rendimientos de los dividendos y las valoraciones atractivas en comparación con las acciones estadounidenses han proporcionado catalizadores adicionales.
Si bien el crecimiento de las ganancias sigue siendo mediocre en Europa, existen oportunidades potenciales de diversificación dentro de una cartera global. En una comparación sectorial, las acciones europeas cotizan con descuentos mucho mayores en una relación precio-beneficio de lo que normalmente han hecho en el pasado, lo que sugiere un valor potencial en algunas áreas. Esto incluye tanto empresas posicionadas a nivel mundial que pueden aumentar el crecimiento y los rendimientos, como en áreas seleccionadas del mercado orientadas al valor, como los bancos, donde los rendimientos para los accionistas han aumentado.
Los inversores europeos y asiáticos han estado dirigiendo sumas récord a fondos de renta variable global que excluyen el mercado estadounidense. De hecho, los inversores invirtieron 2.500 millones de dólares en fondos mutuos y cotizados en bolsa del mundo entre principios de diciembre de 2024 y finales de abril de 2025, según datos de Morningstar, lo que marca el total mensual más alto registrado.
Las entradas también marcan una reversión después de tres años de retiradas netas. Los fondos de renta variable global que excluyen las acciones estadounidenses habían caído en desgracia durante años, en medio de un repunte sostenido en Wall Street durante la mayor parte de la última década que ha atraído a inversores extranjeros. Los inversores retiraron 2.500 millones de dólares netos de estos fondos entre 2022 y 2024. Durante ese período, el índice MSCI World ex-USA ganó solo un 7%, en comparación con un aumento del 25% en el S&P 500.
Diversificación más allá de la renta variable europea
Pero la tendencia a la diversificación no se limita a la renta variable. Hay indicios de que los inversores asiáticos también se están diversificando fuera del mercado de bonos de EE. UU., impulsados por políticas monetarias y fiscales divergentes. El diferencial de tipos de interés entre las economías asiáticas y las estadounidenses ha dejado a muchos inversores buscando alternativas. Los mercados de bonos europeos son cada vez más atractivos para los inversores que buscan alternativas de alta calidad, con costes de cobertura menos prohibitivos, debido al menor diferencial de tipos de interés en la mayoría de las economías asiáticas.
Los mercados de capitales de Europa siguen estando fragmentados y subdesarrollados en relación con Estados Unidos, mientras que sus empresas siguen dependiendo excesivamente de la financiación bancaria. Dicho esto, la presidenta de la Comisión Europea, Ursula von der Leyen, ha hecho de la integración de los mercados de capitales una prioridad clave en su segundo mandato. Las propuestas de la Comisión incluyen la reactivación de la titulización, la centralización de la supervisión y la facilitación de la inversión minorista, junto con la conclusión de negociaciones de años sobre las leyes de insolvencia y la finalización de la unión bancaria.
Es importante tener en cuenta que, si bien está surgiendo una tendencia hacia la diversificación, es probable que el proceso sea gradual, ya que la globalización y las cadenas de suministro se están reconfigurando. Cualquier cambio a gran escala tardará en desarrollarse.
