Fondos de mercados privados: estas son las apuestas de los selectores para 2024
30 JUL, 2024
Por Leticia Rial de RankiaPro
Cada vez son más los inversores que buscan diversificar las carteras más allá de los mercados tradicionales. Los mercados privados, con su atractivo de retornos potencialmente altos y oportunidades exclusivas, se han convertido en un foco de interés. Sin embargo, invertir en esta tipología de mercado requiere de un profundo conocimiento y una gestión experta.
Por ello, hemos pedido a cinco selectores que nos aconsejen cinco fondos de mercados privados en nuestra última edición de la revista RankiaPro de julio. Coge papel y bolígrafo, ¡y toma nota de todos ellos!
Mejores fondos de mercados privados
| Fondo de inversión | ISIN | Gestora | Divisa | Enfoque geográfico | Tamaño objetivo |
|---|---|---|---|---|---|
| ACP Secondaries 5 FCR | ES0105783007 | AltamarCAM Partners | EUR | Europa, EEUU y Emergentes | €1.300M |
| Arcano Secondary Fund V FCR | ES0109794000 | Arcano Capital | EUR | Europa y EEUU | €500 millones |
| Collyer Capital | - | Collyer Capital | USD | ASEAN | $100M |
| Everwood Transport and Logistics I FCR | ES0133749004 | Everwood Capital | EUR | España y Portugal | €200 millones |
| Mutuafondo Global Ventures I, FCR | ES0164725006 | Mutuactivos | EUR | EEUU y Europa Occidental | €100 millones |
Juan Ramón Casanovas, Gestor de carteras, Andbank WM
Everwood Transport and Logistics I, FCR es el primer fondo europeo de capital riesgo especializado en inversiones en el sector del transporte y logística (T&L). Es un fondo regulado y aprobado por la CNMV, y con un tamaño objetivo de 200 millones de euros.
El fondo invertirá principalmente en empresas medianas en España y Portugal con la vocación de profesionalizar, digitalizar y selectivamente internacionalizar las empresas para acelerar el crecimiento tanto orgánicamente como mediante adquisiciones de compañías complementarias.
El sector de T&L en el segmento de tamaño medio tiene unas características intrínsecas que, en el momento del mercado global actual, lo hacen muy atractivo para un fondo de capital riesgo, como son el tamaño, el crecimiento por encima del PIB (impulsado por la regionalización de la cadena de aprovisionamiento, y la necesidad de nuevos servicios y más complejos) y la alta fragmentación.
El fondo ha realizado un análisis profundo del sector y focalizará las inversiones en compañías de servicios de T&L (excluyendo inmobiliario y transporte de pasajeros), con un sólido track record y cierta especialización.
El fondo T&L tiene una estrategia y equipo diferenciado de los fondos generalistas: expertise sectorial (las dos personas que lideran el fondo, como socios, tienen una dilatada experiencia en la gestión de negocios logísticos), enfoque industrial (la estrategia es generar valor mejorando las operaciones, digitalizando y generando sinergias, comprando y consolidando compañías complementarias) y especializado en inversiones en compañías de tamaño medio en servicios de T&L.
Sector atractivo:
- Gran tamaño del sector objetivo: representa c.10% del PIB.
- Elevado crecimiento: lleva muchos años creciendo por encima del PIB como consecuencia de las tendencias seculares del comercio.
- Fragmentado: muchas compañías familiares pequeñas y medianas permiten crear valor, mediante la consolidación y profesionalización (optimización y digitalización).
- España tiene una infraestructura y una localización geográfica privilegiada en el flujo de mercancías, tanto entre África y Europa como entre Latinoamérica y Europa.
- Estratégico: la logística se ha convertido en un elemento esencial en la estrategia de las compañías (e.g. caso Inditex o industria farmacéutica).
El fondo tendrá una duración más corta que un fondo tradicional-generalista, con un periodo de inversión inicial de 3 años (+1 +1 adicionales) y una duración total de 5 años (+2 +2 adicionales); y un retorno objetivo neto para el inversor (ya detraídas las comisiones y gastos del fondo) de 2,8x sobre la inversión y 23,0% de TIR.
Hay una cartera de proyectos muy amplia. Desde el primer cierre del fondo en mayo de 2023, se han analizado 46 oportunidades, habiendo realizado 2 adquisiciones. Adicionalmente, 2 compañías cuya “firma” del acuerdo de compraventa está prevista antes de final de junio y otros 2 proyectos en fase de DD en exclusiva.
Señalar también el buen comportamiento del fondo, destacando la plusvalía implícita en la compra de Partida Logistics (primera compra del fondo), que en base al informe de Kroll (antiguo Duff & Phelps) su valoración se sitúa en 2,29x veces el valor invertido, generando una plusvalía superior a los 4 millones de euros. Esto supone que el NAV del fondo estaba ya a un 129% del capital desembolsado (curva J en positivo) a cierre de 2023.
Munesh Melwani, Socio y director general, Cross Capital
Private equity: el valor de los SBOs
En el dinámico e incierto mundo de las inversiones, los fondos de private equity (FPE) han demostrado ser una herramienta eficaz para la generación de valor y diversificación de las carteras. Dentro de este amplio espectro, los secondary buyouts (SBOs) se posicionan como una estrategia atractiva y resiliente. Un SBO implica la compra de una empresa que ya estaba en manos de un FPE por otro FPE. Esta transacción permite a los nuevos propietarios continuar con la gestión y el crecimiento de la empresa, aprovechando las oportunidades creadas por los anteriores gestores. Un fondo destacado en este segmento es el Arcano Secondary Fund V, FCR (ASF V).
Una estrategia atractiva en mercados privados
El ASF V está enfocado en transacciones en el mercado secundario, segmento mid-market (€100-1.000 M), complementado con coinversiones directas. Con un tamaño objetivo de 500 millones de euros, el fondo aspira a alcanzar un retorno de 1,8x TVPI y una TIR neta del 15%. Aplica una estrategia de inversión diversificada y flexible, con una distribución geográfica equilibrada entre EE.UU. y Europa.
En lo que se refiere a su estrategia principal de secundarios (más del 80% de sus recursos a este tipo de transacciones), abarca tanto participaciones de LP (Limited Partners) como transacciones lideradas por GP (General Partners), repartidas aproximadamente al 50%. Se ha logrado históricamente un TIR del 20% en un período de repago de 4 años, con más de 100 transacciones completadas.
Por su parte, las coinversiones directas (menos de un 20%) aportan una exposición adicional a oportunidades de alta convicción. Permiten al fondo ser más selectivo y aprovechar relaciones establecidas con gestores de calidad. Se ha generado un TIR del 30% correspondiéndose con un múltiplo TVPI de 2,6x.
Ambas estrategias se vienen ejecutando de forma exitosa con menos del 1% de ratio de pérdida.
Beneficios para elevados patrimonios
La inclusión de ASF V en carteras globales de individuos o familias de elevados patrimonios proporciona varios beneficios clave:
- Diversificación y mitigación de riesgos: invierte en una amplia gama de sectores defensivos y empresas generadoras de caja con márgenes de EBITDA superiores al 20%. La exposición equilibrada entre stakes de LPs y GPs aporta eficiencia.
- Liquidez: al tener horizontes de inversión más cortos y previsibles, facilita la planificación y gestión de liquidez para los inversores.
- Flexibilidad: en términos de tamaño de transacción (€5-€50M) y sin uso de apalancamiento estructural.
- Acceso a oportunidades de calidad a precios atractivos: adquirir LP stakes de vendedores menos sofisticados a descuentos atractivos, y participar en reestructuraciones y transacciones GP-led lo permite.
- Enfoque en activos resilientes: la estrategia se centra en activos sólidos y generadores de caja que operan en sectores defensivos, persiguiendo la preservación del valor.
Track record relevante
Las distintas añadas del fondo de Arcano demuestran una capacidad histórica consistente para generar retornos atractivos, con múltiplos brutos (MOIC) en el rango 1.8x-2.0x y Tires netas entre 11% y 18%, haciendo del ASF V una opción robusta y atractiva en el ámbito del private equity.
Luis Miguel Corral, Responsable del área de inversión alternativa, Orienta Capital
Uno de los fondos que actualmente recomendados para las carteras de nuestros clientes es el Mutuafondo Global Ventures I (MGV). Las principales razones de su selección son:
Una estrategia de inversión diversificada y global
MGV ofrece a los inversores la posibilidad de participar en una estrategia de inversión eficientemente diversificada al tratarse de un fondo de fondos, esto significa que, en lugar de invertir directamente en startups, invierte en varios fondos que a su vez invierten en estas compañías. El objetivo es tener exposición a empresas con alto potencial de crecimiento en sus fases iniciales, todas ellas con un alto componente tecnológico, como IA, robotización, IoT, Ciberseguridad, etc; y con exposición a otras más específicas de ciencias de la vida (biotecnología, biofarmacia, dispositivos médicos/diagnósticos, etc).
La diversificación se extiende no solo a los sectores, sino también a las geografías (EEUU, Europa y otras regiones clave), a los gestores subyacentes, a las añadas de inversión y a las fases de desarrollo de las empresas, desde el early stage hasta el late stage, logrando así gestionar eficazmente los riesgos inherentes a las inversiones en venture capital. Además, a través de una combinación de inversiones primarias, secundarias y co-inversiones, consigue un perfil óptimo de riesgo-rentabilidad y distribuciones esperadas.
Acceso a los mejores gestores internacionales
El fondo se beneficia del asesoramiento estratégico de Top Tier Capital Partners, una gestora de fondos con un historial comprobado y relaciones estrechas con los mejores gestores de venture capital a nivel mundial. Esta colaboración permite al fondo identificar y acceder a las mejores oportunidades de inversión, que junto a Mutuactivos garantiza una gestión profesional y experta de las inversiones.
Condiciones favorables del mercado
Actualmente, el mercado de venture capital presenta unas condiciones altamente favorables para los inversores. La corrección en las valoraciones y la dificultad de levantar capital han creado un entorno donde los inversores tienen un mayor poder de negociación. Esto se refleja en el incremento de las "down rounds", donde las rondas de financiación se realizan a valoraciones inferiores a las anteriores, proporcionando oportunidades de inversión a precios atractivos.
Adicionalmente, las condiciones para invertir con descuento a través de operaciones de secundario son favorables, donde TopTier es uno de los mayores especialistas en esta tipología de inversión menos desarrollada.
Retornos atractivos y plazo estimado
El objetivo de MGV es alcanzar en un plazo medio de 10 años una TIR neta anual entre el 15% y 20%, con un múltiplo sobre el capital invertido de 2,5x. Estas cifras se sitúan por encima de las expectativas del mercado para otros activos alternativos, incluidos el capital privado (Private Equity).
Compromiso
Mutua Madrileña, a través de su gestora de fondos Mutuactivos, no solo gestiona el fondo, sino que también es un inversor significativo en el mismo, alineando sus intereses con los de nuestros inversores.
Carlos Aguado, Gestor de fondos de fondos, Santalucía AM
Los fondos de private equity siempre se han considerado un producto centrado en el inversor institucional, marcado por su iliquidez y requerir un horizonte temporal de muy largo plazo. Durante los últimos años, como consecuencia de la evolución y madurez del mercado primario de activos privados, ha surgido un mercado secundario que permite dar solución a estos “problemas” sin perder los beneficios.
Entre las ventajas del mercado secundario destacarían unos desembolsos más rápidos, plazos más cortos de desinversión, menor curva J y mayor visibilidad de la cartera de inversión. De hecho, debido a su desarrollo, muchos lo utilizan como herramienta para llevar a cabo una gestión más activa de sus carteras en la parte dedicada a activos privados.
En este contexto nacen los fondos especializados en secundario, cuyo funcionamiento es adquirir participaciones de fondos que ya se encuentran invertidos en compañías no cotizadas. ACP Secondaries 5, gestionado por Altamar Private Equity, es el quinto programa de una estrategia centrada en la inversión en secundarios y coinversiones (hasta un máximo del 20%).
La gestora cuenta con un sólido y probado track record en estrategias de secundarios que, unido al extenso conjunto de relaciones del equipo, permiten tener acceso a oportunidades en operaciones de secundarios con acceso limitado. Los fondos predecesores se encuentran valorados entre 1,60x y 1,96x las cantidades desembolsadas por los partícipes, lo que se traduce en un 10%-17% en términos de TIR (valoraciones correspondientes a diciembre de 2023).
ACP Secondaries 5 está enfocado en el segmento low-mid del mercado, principalmente a través de soluciones de liquidez promovidas por los propios gestores (GP led) y en operaciones pequeñas de compra de participaciones a otros inversores (LP leds), en las que puede seleccionar fondos de calidad gestionados por firmas de reconocida trayectoria y co-invertir con ellos en una selección de empresas.
Un ejemplo de operación de secundario que han realizado recientemente ha sido la de una empresa diversificada en tres líneas de negocio (mantenimiento de infraestructuras, servicios de jardinería, y servicios de certificación y mantenimiento de motores eléctricos), que destaca por su baja intensidad en capital, la calidad de los beneficios, la alineación de intereses empresa-GP y un atractivo descuento frente a NAV. En este caso concreto, la operación fue promovida por el GP para conseguir capital con el objetivo de consolidar la inversión y proveer de liquidez a los inversores existentes.
Por posicionamiento, la cartera está diversificada tanto por área geográfica (principalmente en Europa y Norteamérica), así como por sector, añada, tamaño de empresa y estrategia, seleccionando gestores experimentados con capacidad contrastada de generar valor, incluso en momentos complicados del ciclo económico. Todo esto guardando un perfil conservador, buscando la preservación de capital, la mitigación del riesgo y sin utilizar apalancamiento.
Actualmente, el fondo cuenta con 21 operaciones de secundario, 12 co-inversiones y 1 inversión estratégica, que ascienden a un total de 635 millones de euros comprometidos (datos a mayo de 2024), teniendo en cuenta los compromisos cerrados y los aprobados pendientes de formalización. El tamaño objetivo del fondo es de aproximadamente 1.300 millones de euros, cifra que se espera alcanzar a finales de 2024.
Miguel López, Analista de inversiones, Varianza
El sudeste asiático (ASEAN) lo forman 10 países: Singapur, Malasia, Indonesia, Filipinas, Vietnam, Tailandia, Camboya, Laos, Birmania y Brunei.
La renta per cápita de la región ha crecido a un ritmo anualizado de un +5% durante los últimos 20 años. La población es joven y la clase media crece. Su crecimiento demográfico hace que la estimación de población para 2030 sea de unos 700M, lo que supondría un mercado doméstico que dobla al americano en número de personas. Y una clase media que, según estas estimaciones, sería unos 350M mayor que la americana.
Este crecimiento demanda desarrollo e inversión, y constituye una oportunidad interesante. Por ponerle cifras:
- La educación universitaria la alcanza un 34% de la población, frente a un 89% en EE.UU.
- En ASEAN hay 2,5 camas de hospital de media por cada 1.000 habitantes, frente a las 4 que hay en EE.UU.
- La esperanza de vida actual es de 73 años en ASEAN, frente los 66 que había en 1995.
- El transporte por aire de pasajeros alcanzó los 135M de personas en el último año, contra los 927M que hubo en EE.UU.
- La estimación es que el consumo se multiplique por 2,2x en 2025 frente a 2019.
Estas cifras constatan la necesidad de un mayor desarrollo en sectores básicos como salud, educación, consumo o transporte.
China ha acaparado la mayor parte de la inversión extranjera en Asia durante los últimos años. En la actualidad, factores como la guerra comercial o la incertidumbre regulatoria han mermado la atracción de capital, lo que ha supuesto una oportunidad para que las principales potencias de ASEAN atraigan inversión, comercien y produzcan.
Dada la naturaleza de los sectores que necesitan desarrollo, un papel fundamental del crecimiento lo jugarán aquellos dedicados a invertir en capital privado (private equity, venture capital, private debt o infraestructuras). Y si exploramos alguna cifra de nuevo, vemos que únicamente el 2% del PIB de la región está en manos de este tipo de inversores, frente al 6,5% aproximado que supone en EE.UU. Además, las rentabilidades medias de los gestores de private equity en ASEAN son de un +19% desde el 2000, frente a un +15% aproximado en EE.UU. o Europa.
Para lograr exposición a este activo, Collyer Capital es el único GP enfocado en mercado ASEAN con vehículo apto para el inversor individual español (VCC de Singapur). Con unos 35M ya comprometidos y con un objetivo de captación de 100M para junio de 2025, buscan comprometer en 8-9 gestores especialistas y con historial brillantes en private equity growth y buyouts. Incluirán en cartera también alguna operación de secundario y coinversiones para optimizar los retornos. Tienen un objetivo de TIR neta del 17%, devolviendo el capital invertido en 6-8 años. En la actualidad, ya tienen 1 inversión comprometida y otras 2 aprobadas en fondos primarios; además, se encuentran en pleno análisis de la primera operación en secundario.
