Invertir en la reorganización tecnológica ante la tormenta arancelaria
2 JUN, 2025
Autores: Lei Qiu, Chief Investment Officer, Thematic Innovation Equities, y Wentai Xiao, Senior Research Analyst, Thematic Innovation Equities, de AllianceBernstein
La renta variable del sector tecnológico se ha visto asediada por la volatilidad del mercado a principios de 2025 y las acciones relacionadas con la inteligencia artificial (IA) se han llevado la peor parte. El entusiasmo por las empresas tecnológicas de IA comenzó a decaer tras la presentación en enero del revolucionario DeepSeek y ha seguido haciéndolo con la incertidumbre provocada por los aranceles.
Creemos que estas turbulencias terminarán disminuyendo y algunos de los factores temporales que contribuyen a la inestabilidad actual en los mercados se corregirán. Entre tanto, la gran convulsión de las tecnológicas podría ofrecer oportunidades interesantes para los inversores a largo plazo, siempre que sepan dónde mirar.
La naturaleza cambiante del poder de fijación de precios
¿Qué ha impulsado las revoluciones tecnológicas en lo que va de siglo? Las décadas de globalización del comercio han permitido una reducción de los precios de los insumos para los bienes de consumo: desde ropa y calzado, hasta muebles y productos electrónicos. A su vez, los gigantes digitales han sido capaces de proporcionar redes para comercio electrónico, pagos y publicidad basándose en modelos de negocio poco intensivos en capital. Esto se debe a que sus ventajas insuperables estaban garantizadas gracias a unos efectos de red (valor que aumenta cuantas más personas utilizan un producto o servicio) digitales y no físicos.
No obstante, el mundo está cambiando. Las transformaciones geopolíticas y la rápida innovación tecnológica están impulsando la inversión de las empresas, ya sea para reconfigurar sus cadenas de suministro o para construir centros de datos de IA de última generación. En resumen, ahora vivimos en un mundo cada vez más intensivo en capital. Esto plantea nuevos interrogantes para los inversores, como, por ejemplo, quiénes serán los futuros líderes tecnológicos y qué empresas lograrán sólidas rentabilidades del capital invertido (ROI), nuestro indicador predilecto de la rentabilidad empresarial.
En última instancia, creemos que todo dependerá del poder de fijación de precios. A nuestro juicio, las empresas con poder de fijación de precios serán las claras ganadoras en un mundo cada vez más intensivo en capital.
Estas empresas tienen tres características principales:
- Un modelo de negocio defendible. Las empresas con modelos de negocio defendibles se han dotado de importantes ventajas insuperables mediante actividades estratégicas de investigación y desarrollo, o dimensionando la capacidad de producción para soportar las disrupciones. En los últimos 20 años, los mercados han recompensado los modelos de negocio «asset-light» impulsados por los efectos de red digital. Esos efectos de red, que se mantienen hoy en día, han evolucionado y ahora incluyen propiedad intelectual, economías de escala físicas y un bucle de retroalimentación entre diseño, ingeniería y producción. En concreto, las empresas que han invertido en capacidad «local para el mercado local» han sabido superar los obstáculos creados por los aranceles, mientras que aquellas que no han invertido lo suficiente podrían tener problemas en un mundo cada vez más fracturado.
- Sectores estratégicos. En una época de creciente proteccionismo, los inversores necesitan averiguar cuáles son los productos y servicios a los que no van a renunciar los consumidores. Se trata de productos y servicios únicos y diferenciados que son difíciles de repicar. Básicamente, son los nuevos bienes esenciales de un mundo digitalizado, como, por ejemplo, componentes para smartphones y servidores de IA. A nuestro juicio, las empresas capaces de producir bienes tecnológicos esenciales en sectores estratégicos serán las que destaquen cada vez más. Estas empresas deberían beneficiarse de factores favorables estructurales, con independencia de las presiones cíclicas a corto plazo.
- Balances sólidos. La fortaleza financiera es una característica fundamental de toda empresa saneada, tanto en los buenos tiempos como en los malos. Teniendo en cuenta la incertidumbre provocada por los aranceles, las empresas con balances sólidos están mejor posicionadas para asimilar las tensiones macroeconómicas y reinvertir de forma estratégica en un mundo cada vez más intensivo en capital. Unos balances saneados son el sostén que permite a las empresas emprender iniciativas estratégicas más allá de la volatilidad.
Las recompensas (y penalizaciones) suelen ser elevadas en el sector tecnológico
Creemos que las empresas que cumplan estos criterios estarán mejor posicionadas para obtener una ROI sólida. También consideramos que el mercado está generalmente dispuesto a pagar múltiplos elevados por empresas que registren mayor rentabilidad.
No obstante, para identificar a los ganadores, los inversores deben examinar qué clase de rentabilidades obtendrán las empresas de manera regular a largo plazo, no sus ingresos actuales. A nuestro juicio, los inversores no deberían penalizar a las empresas por las inversiones estratégicas que realizan hoy, y tampoco deberíamos recompensar a aquellas que obtienen «beneficios ilusorios» por una falta de inversión crónica. En este análisis es fundamental entender el futuro poder de fijación de precios de una empresa.
Esto resulta especialmente importante en el sector tecnológico, que es el que presenta la mayor dispersión de rentabilidades del capital invertido. Esto se debe a que las recompensas —por ejemplo, invertir de forma adecuada o liderar un ciclo de productos— son las más elevadas en un sector que cuenta con el mayor nivel de innovación. Del mismo modo, las penalizaciones por la falta de inversión son también las más fuertes.
Dicho de otro modo, en ningún otro sector es tan importante determinar el futuro poder de fijación de precios como en el tecnológico. Esto subraya la importancia de recurrir al análisis fundamental y a gestores activos competentes. Al fin y al cabo, cuanto mayor es el ritmo de innovación y disrupción, más importante es para las empresas —y los inversores— no equivocarse.
