Pequeñas y medianas capitalizaciones estadounidenses: cuando los astros se alinean
27 NOV, 2025
Por La Française
Autor: Henrik Blohm, Gestor Principal del Fondo, US Small & Mid-Caps, BLI – Banque de Luxembourg Investments
Tras varios años de dominio de las grandes empresas tecnológicas, las pequeñas y medianas empresas estadounidenses podrían volver a estar en el punto de mira. La convergencia de sólidos argumentos estructurales y catalizadores económicos favorables crea una oportunidad potencialmente única para esta clase de activos.
Fundamentos históricos sólidos
A largo plazo, las cifras hablan por sí solas. En los últimos 30 años, las pequeñas y medianas empresas estadounidenses han registrado un crecimiento anual de beneficios del 10%, superando el 7% de las grandes empresas. Entre 1995 y 2015, esto se tradujo en ganancias bursátiles del +535% para las medianas empresas y del +438% para las pequeñas, frente al +229% de las grandes.
Las medianas empresas disfrutan de una posición especialmente atractiva, combinando un crecimiento dinámico con una madurez a la hora de operar. Históricamente, presentan el mejor perfil rentabilidad-riesgo de todas las capitalizaciones.
A pesar de este rendimiento, los inversores siguen estando crónicamente infraponderados. Las medianas empresas representan el 23% de la capitalización total del mercado, pero solo el 10% de los activos a los que los inversores están expuestos. La limitada cobertura de analistas a este segmento crea oportunidades significativas para la gestión activa.
Un descuento ‘extremo’ a estas alturas
La última década ha visto cómo se ha abierto una brecha en las valoraciones sin precedentes. El S&P 500 tiene un PER anticipado (forward) de 22,7x, frente a 16,0x para el S&P 400 (mid-cap) y 15,1x para el S&P 600 (small-cap).
Esta compresión se produce mientras estas empresas han seguido registrando un sólido crecimiento en sus beneficios. En diez años, las pequeñas empresas han visto aumentar sus beneficios un 141% y el precio de sus acciones un 123%. Para las medianas, un crecimiento del 127% en beneficios se ha traducido en un alza bursátil del 138%. Por el contrario, con un crecimiento de beneficios de “solo” el 121%, las grandes empresas han subido un 248%.
Vientos de cola convergentes
El entorno actual ofrece varios catalizadores. La política monetaria de la Reserva Federal es el primer factor. Las pequeñas y medianas empresas, más dependientes de la financiación externa, son particularmente sensibles a las fluctuaciones de los tipos de interés. Históricamente, superan al mercado en los 6 a 12 meses posteriores al primer recorte de tipos de la Fed.
La agenda de la administración Trump es otro factor de apoyo. Estas empresas generan el 80% de sus ingresos en Estados Unidos, frente al 59% de las grandes. Por tanto, están protegidas de las tensiones comerciales y bien posicionadas para beneficiarse de políticas internas: desregulación, recortes fiscales (la tasa de impuestos efectiva podría alcanzar el 12%) y relocalización industrial. La restauración de la deducción inmediata del 100% para inversiones y el retorno a la deducibilidad total de los gastos de I+D deberían mejorar significativamente sus flujos de caja.
Diversificación: una necesidad estratégica
La extrema concentración de los principales índices hace que la diversificación sea crucial. El S&P 500 muestra su mayor concentración desde finales de los años 70, con casi el 39% concentrado en las 10 principales acciones. En comparación, las 10 principales posiciones representan el 7% del S&P 400 y el 6,8% del S&P 600.
Además, la correlación históricamente negativa entre acciones y bonos se ha vuelto positiva, reduciendo la protección que ofrecen las carteras diversificadas tradicionales.
En este contexto, las pequeñas y medianas empresas ofrecen una diversificación sectorial complementaria esencial.
BL American Small & Mid Caps: 10 años de experiencia
El fondo BL American Small & Mid Caps celebra su décimo aniversario en noviembre, un hito importante que permite a los inversores evaluar la capacidad de un gestor activo para cumplir su mandato en diferentes condiciones de mercado.
El fondo invierte en lo que denominamos ‘punto óptimo’ del mercado estadounidense con un universo que abarca capitalizaciones de entre 500 millones y 30 mil millones de dólares, enfocándose en las medianas empresas. El enfoque se basa en una rigurosa selección fundamental bottom-up, favoreciendo empresas de calidad con ventajas competitivas sostenibles, balances sólidos y capacidad para generar un crecimiento rentable.
La cartera, concentrada en 40 a 60 convicciones, combina valores de alto crecimiento y empresas más maduras, buscando un perfil de crecimiento defensivo. Desde su lanzamiento, el fondo ha generado una rentabilidad anualizada del 11,49% con una volatilidad del 15,06%, frente a una rentabilidad anualizada del 11,04% y una volatilidad del 18,21% para el MSCI US SMID 2200 NR, y una rentabilidad anualizada del 10,14% con una volatilidad del 19,22% para el Russell 2500 TR, lo que lo convierte en uno de los fondos menos volátiles de su categoría.
Conclusión
La combinación de sólidos argumentos estructurales y catalizadores cíclicos favorables convierte a las pequeñas y medianas empresas estadounidenses en una oportunidad atractiva. Valoraciones a unos descuentos históricos, un entorno monetario y político favorable, y la necesidad de diversificación ante la concentración de los índices, abogan por una mayor exposición a esta clase de activos.
Para los inversores que buscan captar el dinamismo de la economía estadounidense mientras diversifican sus riesgos, el momento parece propicio. La selectividad sigue siendo esencial: en un universo donde la mitad de las empresas registran pérdidas, una gestión activa y rigurosa, con un sesgo hacia empresas de ‘calidad’ sigue siendo la clave del éxito a largo plazo.
Principales riesgos asociados: riesgo de pérdida de capital, riesgo de mercado de renta variable, riesgo de gestión discrecional, riesgo de concentración, riesgo de liquidez, riesgo de tipo de cambio.
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