¿Por qué invertir en Trade Finance?
28 ABR, 2025
Por Federated Hermes
Autor: Christopher McGinley, Senior Vice President, Head of Trade Finance Team, Senior Portfolio Manager, Federated Hermes,
El Trade Finance - la financiación del comercio exterior - puede considerarse como un subconjunto del mercado de financiación comercial. Se trata de préstamos a relativamente corto plazo utilizados para financiar el flujo físico de mercancías, utilizando dichas mercancías como principal fuente de garantía dentro de la financiación.
¿En qué se diferencia su enfoque respecto al «trade finance»?
El enfoque de Federated Hermes del trade finance es diferente del que vemos en el mercado, y se basa en dos factores principales. Uno es el tipo de financiación que concedemos. Solemos coinvertir con los bancos en la parte más grande -yo diría «financiable»- del mercado de la financiación del comercio. Por lo tanto, dentro de un préstamo de comercio corporativo, nuestro prestatario típico está haciendo un préstamo de 500 a 1.500 millones de dólares. Se trata de empresas con un EBITDA medio de más de 1.000 millones de dólares y ratios de apalancamiento de una a tres veces. Se trata de grandes préstamos a grandes empresas con balances muy sólidos.
El segundo factor de diferenciación es la diversificación, y nos lo tomamos muy en serio. Diversificamos en función de múltiples factores. Uno es la dimensión del prestatario subyacente y de la posición. Nuestra dimensión de posición típica será inferior al 1% de la cartera. Diversificamos geográficamente, en regiones y países, por sector y subsector, y por los tipos de estructuras de financiación del comercio. Así, muchos otros productos de trade finance del mercado se concentrarán en una parte específica del mercado, pero nosotros invertimos tanto en el tipo de transacciones de financiación de la cadena de suministro como en préstamos a instituciones financieras, a empresas, un poco de project finance y préstamos a soberanos.
¿Cómo garantiza su estrategia una fuente constante de operaciones «top-tier»?
Obtenemos operaciones de grandes instituciones financieras mundiales, grandes bancos e instituciones financieras de desarrollo (IFD). Ahora tenemos cerca del 40% de nuestras operaciones provenientes de bancos europeos, el 30% de bancos norteamericanos y el resto de bancos regionales, como bancos japoneses y africanos. Nos asociamos con los bancos en estas operaciones de financiación del comercio. Para los bancos, se trata de un modelo de «originar para retener», no de «originar para distribuir». Conservan una parte significativa de estos créditos en sus balances, por lo que invertimos con ellos. No nos vemos como un producto de desintermediación bancaria. No sustituimos a los bancos. Trabajamos con los bancos.
Tanto el arte como la ciencia de analizar una de estas transacciones consiste en identificar cuáles son los riesgos inherentes a esta transacción y cómo podemos mitigar esos riesgos o cubrirlos hasta niveles aceptables.
¿Cómo controla el equipo los riesgos?
Un aspecto interesante del mercado de trade finance es que se trata de financiaciones que facilitan el flujo físico de mercancías. Pero lo que estamos prestando es un flujo comercial específico o un ciclo de conversión de activos, no a una empresa para fines corporativos generales. Por lo tanto, el arte y la ciencia de analizar una de estas transacciones consiste en identificar cuáles son los riesgos inherentes a esta transacción y cómo podemos mitigar esos riesgos o cubrirlos hasta niveles aceptables. Analizamos el riesgo en función de tres factores diferentes: riesgo de crédito, riesgo de estructura y riesgo macroeconómico. Hay formas de mitigar el riesgo en cada uno de esos tipos. Pero como cada operación es una financiación a la carta, no hay una forma típica de hacerlo. Pero todos esos riesgos pueden identificarse y mitigarse mediante diversas técnicas.
¿Cuáles son los beneficios más generales de la estrategia?
En el mundo occidental, pensamos frecuentemente que los bienes importados son artículos de lujo. Para la inmensa mayoría del mundo, son los bienes esenciales. Es la energía que calienta su casa en invierno, son los alimentos que comen. Ya durante la crisis financiera mundial, gran parte de la comunidad oficial -la Organización Mundial del Comercio, el FMI- realizó numerosos estudios que demostraban que el tipo de «trade finance» que realizamos -la financiación del comercio titulizada, colateralizada, de mitigación de riesgos- era el tipo de transacciones que mantenía el flujo de estos bienes esenciales por todo el mundo. Así, aunque la actividad económica global disminuyó y los flujos comerciales globales se redujeron durante la crisis financiera, fueron estos tipos de transacciones los que mantuvieron el flujo de estos bienes esenciales. Vimos exactamente el mismo tipo de relación durante la pandemia de Covid-19 y la interrupción de la cadena de suministro que causó. Así que, de nuevo, fue esta parte del mercado de financiación del comercio la que mantuvo estos bienes esenciales fluyendo por todo el mundo.
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