US Small Cap Value Weighted: Las tres dimensiones de la rotación del mercado
19 JUN, 2024
Autora: Ana Concejero, responsable de SPDR España y responsable adjunta de SPDR Sur de Europa
Hasta la fecha, la tendencia alcista del mercado se ha concentrado en las acciones de gran capitalización, alto crecimiento y relacionadas con la tecnología.
Sin embargo, los inversores comienzan a considerar exposiciones a la renta variable estadounidense que les permitan participar en el cada vez más probable repunte generalizado a medida que se materializa el aterrizaje suave.
La rotación potencial puede adoptar varias formas: 1) rotación de tamaño, 2) rotación de valor, o 3) rotación sectorial cíclica.
El índice MSCI USA Small Cap Value Weighted es una estrategia única con características integradas que permite a los inversores beneficiarse de los tres tipos de rotación.
Aumenta la probabilidad de un aterrizaje suave
La reciente evolución de la economía estadounidense ha creado un punto de entrada atractivo para las acciones de pequeña capitalización.
Aunque algo más débil, la economía estadounidense sigue siendo excepcional, y esto beneficia a los activos de riesgo, especialmente los nacionales, ya que el consumo local, respaldado por un mercado laboral extraordinariamente resiliente, se mantiene robusto.
A corto plazo, la dinámica de la inflación determinará el rendimiento, ya que todavía es incierto el calendario de flexibilización monetaria.
Si bien la batalla contra la inflación está lejos de haber terminado, el IPC de abril del 3,4 % interanual (0,3 % intermensual) y el aumento salarial del +0,2 % intermensual han brindado un alivio muy necesario.
En nuestra opinión, los últimos datos indican un aumento de la probabilidad de un aterrizaje suave y pueden ser la base para una prolongación sostenida del repunte del mercado de valores.
Diferencial de valoración extremo
La concentración del alza del mercado en 2023 y parte de 2024 ha dado lugar a diferenciales de valoración extremos entre las acciones growth y value, la gran y pequeña capitalización y los 7 magníficos en comparación con otros sectores.
La diferencia en los múltiplos precio-beneficio (PER) entre el S&P 500 y los índices MSCI US Value Weighted se ha ampliado a niveles que son difíciles de justificar, dado que la fortaleza de la economía estadounidense reduce las posibilidades de un aterrizaje duro.
Es más, el índice MSCI US Value Weighted cotiza a un nivel de PER un 23 % inferior en comparación con el MSCI US Small Cap, que es un índice ponderado por capitalización bursátil, una diferencia considerablemente por debajo del nivel medio del -16 %.
Figura 1: Ratio precio-beneficio FY1 (excluyendo los casos negativos)
Herramienta de rotación sectorial cíclica
El índice MSCI USA Small Cap Value Weighted exhibe un marcado sesgo cíclico.
El sector financiero representa el 25 % del índice y, de esa cifra, la mitad son bancos.
Se trata de una sobreponderación considerable en relación, no solo con el S&P 500, sino también con el MSCI USA Small Cap, que es un índice ponderado por capitalización bursátil.
Aunque no deben ignorarse problemas idiosincrásicos relativos a las carteras de préstamos o de bonos, el sector financiero estadounidense se mantiene saludable gracias a la fortaleza del consumo, los tipos elevados y la intervención de las instituciones centrales cuando ha sido necesario; por ejemplo, durante la crisis de 2023, el Gobierno estadounidense garantizó depósitos de bancos en dificultades con el fin de limitar las salidas de capital de entidades más pequeñas.
El sector industrial (16 % del índice) es un sector respaldado por iniciativas a largo plazo como la Ley de inversión en infraestructura y empleo, la Ley de CHIPS y ciencia y la Ley de reducción de la inflación.
Las medidas de relocalización a gran escala probablemente se intensifiquen a medida que aumentan las tensiones geopolíticas.
El consumo discrecional (16 % del peso del índice) se beneficia de la notable resiliencia del consumo interno.
Sector de tecnología (7 %) el índice MSCI USA Small Cap Value Weighted infrapondera los sectores defensivos, pero la infraponderación más importante es el sector de la tecnología, que representa solamente el 7 % del índice (en comparación con el 29 % del S&P 500 y el 12 % del MSCI USA Small Cap).
Esta composición convierte al índice ponderado por valor en una herramienta útil de posicionamiento para una rotación sectorial.
Figura 2: Composición sectorial
Cómo acceder al índice MSCI USA Small Cap Value Weighted:
ZPRV : SPDR® MSCI USA Small Cap Value Weighted UCITS ETF (ssga.com)
Otras soluciones SPDRs enfocadas a valores de mediana y pequeña capitalización bursátil:
EE.UU:
SPY4 : SPDR® S&P® 400 U.S. Mid Cap UCITS ETF (Acc) (ssga.com)
ZPRR : SPDR® Russell 2000 U.S. Small Cap UCITS ETF (Acc) (ssga.com)
Europa:
SMC : SPDR® MSCI Europe Small Cap UCITS ETF (ssga.com)
ZPRX : SPDR® MSCI Europe Small Cap Value Weighted UCITS ETF (ssga.com)
Emergentes:
SPYX : SPDR® MSCI Emerging Markets Small Cap UCITS ETF (ssga.com)
Global:
ZPRS : SPDR® MSCI World Small Cap UCITS ETF (ssga.com)
SPDR amplia el análisis sobre los valores de pequeña capitalización en el siguiente análisis: “US Small- and Mid-cap Equities: Softer Economy, Softer Inflation, Softer Fed?”
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