Luis de Blas de Valentum AM – Gestor del mes

Os presentamos a Luis de Blas, consejero delegado solidario de Valentum Asset Management y gestor de los fondos Valentum y Valentum Magno. Lleva gestionando Valentum, FI junto con Jesús Domínguez desde marzo de 2014. Previamente, estuvo nueve años como analista de renta variable, habiendo cubierto distintos sectores como small caps, farmacéuticas, industriales, bancos y otros servicios financieros. Luis ha trabajado como analista “sell-side” en Ibersecurities/Banco Sabadell, Banesto Bolsa y Santander.

Durante años ha sido el responsable de coordinar el producto de S&M Caps en Banesto Bolsa, incluyendo el marketing del mismo a nivel nacional e internacional. Luis ha tenido la oportunidad de trabajar con clientes institucionales por toda Europa, así como por Estados Unidos. Con anterioridad a su experiencia como analista de renta variable, trabajó dos años como emisor de planes de stock options en BNP Paribás.

Luis de Blas es licenciado en Económicas por ICADE (E-2) y tiene un MBA por el IE.

¿Cuándo y cómo llegaste al sector financiero? ¿Tenías otra vocación? 

En el sector financiero siempre he trabajado. Hice empresariales y era mi salida natural. Lo que descubrí más tarde fue la valoración de empresas y desde que profundicé en ello, en un máster que hice después de terminar la carrera y haber trabajado tres años en un banco, quise dedicarme a ello. Tuve la suerte de poder trabajar en un bróker después de terminar el máster.

¿Cuáles son tus hobbies? 

Leer, viajar y el atleti.

¿Cómo ves el entorno macroeconómico actual? 

Desacelerándose un poco el consumo, pero creo que la inflación está controlándose con lo que esperamos que vayan bajando tipos en breve; pero no somos expertos y no gastamos ni un minuto en intentar adivinar datos macro o qué va a hacer la bolsa. Somos bottom up. 

¿Qué crees que puede marcar la diferencia en la gestión de fondos en un escenario como el actual? 

Nosotros siempre hemos pensado que lo que funciona es el stock picking, elegir compañías con balances sólidos, con equipos directivos superiores y alineados con los accionistas; y que estén en negocios que les permitan generar alta rentabilidad y flujo de caja. 

¿Qué características poseen las compañías de pequeña y mediana capitalización en Europa? 

Hay de todo, y no creo que se diferencien mucho respecto a lo que hay en otras geografías. Sí que es cierto que en España el mercado es muy estrecho y hay pocas compañías cotizadas, pero está más que compensado con otras geografías como Italia, Francia, Reino Unido o Escandinavia. Hay mucho donde elegir. 

¿Cuáles son los catalizadores que pueden devolverle el brillo a las small caps?

Yo creo que las bajadas de tipos y una normalización de la liquidez de los mercados. En estos momentos cotizan con el descuento más grande desde las caídas de 2008. En concreto, desde el comienzo del año pasado lo han hecho más de un 20% peor que las grandes compañías y se han quedado muy baratas en múltiplos frente a las grandes. Pensamos que la oportunidad es gigante. No hay más que ver cómo lo está haciendo Valentum (pequeñas compañías) frente a Magno (compañías grandes): en Magno estamos comprando compañías más caras en múltiplos y aún así en el año va +14% vs +6% Valentum.  

¿Cuáles han sido los movimientos de vuestros fondos, Valentum FI y Valentum Magno FI, en el último trimestre? 

Poca cosa. Hemos hecho algún cambio relacionado con posibles disrupciones por inteligencia artificial en alguna compañía que es posible que se vea afectada, pero nuestra cartera es muy parecida. Siempre decimos que más que cambiar nombres en cartera, lo que solemos mover de manera más habitual son los pesos de estas. 

Valentum Magno sigue la misma filosofía, una cartera diversificada de unos 30-40 valores pero, en este caso, el cambio de pesos viene motivado por nuestra estrategia de opciones put y call vendidas. Cuando vemos que una compañía está a buen precio le vendemos puts y si pensamos que ya está más cara y es una buena oportunidad para bajar algo pues le vendemos calls.

¿En qué tipo de empresa no invertirías nunca?

Compañía regulada, con bajos márgenes y retornos, y donde el equipo directivo no tuviera acciones 

¿Por qué es importante la liquidez en el escenario actual? 

Bueno, la liquidez es importantísima siempre y más en el universo small cap. De hecho nosotros siempre hemos tenido muchísima en el fondo y no nos acercamos a estar invertidos al 100% precisamente por si tenemos reembolsos y no tener que ser vendedores forzados.

Luego está el otro aspecto de la liquidez, que es la liquidez en el sistema. Siempre hemos pensado que la liquidez es tan importante como los beneficios para la evolución de la bolsa. 

¿Dónde te ves dentro de 10 años?

Haciendo lo mismo. ¿Dónde si no?