Cosa potrebbe significare per gli investitori la storica rotazione del rischio di luglio
19 AGO, 2026
La volatilità dei fattori è aumentata significativamente nel secondo trimestre del 2026. I titoli ad alto rischio (quelli che si collocano ai primi posti in termini di volatilità dei prezzi) e i titoli ad alto momentum (i titoli leader degli ultimi 12 mesi) hanno registrato un’impennata, mentre i titoli value sono rimasti indietro, determinando una divergenza che si osserva solo nei momenti di svolta storici del mercato.
Oscillazioni così marcate nella performance dei fattori sono generalmente un segnale di instabilità sottostante dei mercati — anche se, in apparenza, i mercati sembrano relativamente tranquilli. Tuttavia, un’analisi più approfondita di questa volatilità dei fattori all’inizio del terzo trimestre rivela qualcosa di ancora più insolito: una correlazione negativa tra il comportamento dei titoli ad alto rischio e quello dei titoli a basso rischio. In genere, i diversi stili e segmenti di rischio tendono ad avere correlazioni di almeno il 50% o 60%, con una media più vicina all’80%. Questo perché i titoli tendono a muoversi in modo simile in risposta a eventi esterni, come la pubblicazione dei dati sul mercato del lavoro o gli annunci di rialzi dei tassi.
Ora, invece, stiamo osservando una correlazione negativa (-34%) tra i titoli ad alto rischio e quelli a basso rischio nel mercato statunitense. L’ultima volta che abbiamo osservato un calo insolitamente marcato di questa correlazione è stato al culmine della bolla dot-com, all’inizio del 2000, e anche allora era rimasta al di sopra dello 0%. Questo cambiamento è visibile anche nei dati settoriali. Dopo anni in cui il mercato si è concentrato sui beneficiari dell’IA e si è allontanato dai titoli difensivi della “old economy”, a luglio gli investitori si sono mossi nella direzione diametralmente opposta.
Nel punto più basso — prima del rimbalzo registrato negli ultimi due giorni di contrattazione del mese — i titoli dei semiconduttori (che tendono a comprendere titoli a maggiore rischio e maggiore momentum) erano in calo del 18,3%, mentre i titoli dei beni di consumo di prima necessità (che tendono a comprendere titoli a minore rischio e minore momentum) erano in rialzo del 4,6% a luglio.
Riteniamo che questo momento possa offrire agli investitori un’opportunità estremamente rara di diversificazione rispetto ai rischi più ampi del mercato. Se si verificasse un’inversione del sentiment nei confronti dell’intelligenza artificiale, le perdite degli indici sarebbero significative sia nei mercati emergenti sia in quelli sviluppati, dove il peso del settore tecnologico ha raggiunto rispettivamente il 45% e il 30% nel secondo trimestre.
Tuttavia, gli investitori non devono necessariamente scegliere tra posizioni a favore o contro l’IA. Piuttosto, chi crede fortemente nell’intelligenza artificiale può rimanere investito — proteggendosi al contempo dal rischio di un’inversione di tendenza acquistando titoli difensivi della “old economy”, che sono stati ampiamente trascurati per anni. In altre parole, riteniamo che l’attuale dinamica di mercato possa consentire agli investitori di posizionarsi per affrontare sia lo scenario migliore sia quello peggiore.
