Midterm Usa 2026: cosa cambia per mercati, Treasury e settori

L'onda blu delle midterm Usa ha ridisegnato gli equilibri di Washington. Il Partito Democratico ha conquistato la maggioranza in entrambe le Camere del Congresso: al Senato l'esito è già stato proclamato, mentre alla Camera resta da assegnare un numero ridotto di seggi. Per i due anni che restano del mandato di Donald Trump, l'amministrazione dovrà quindi confrontarsi con un Congresso controllato dall'opposizione.

La prima reazione dei mercati è stata prudente: alle 7:00 CET di oggi l'S&P 500 cedeva lo 0,5%, il rendimento del Treasury decennale era al 4,94% e il dollaro quotava 0,82 franchi svizzeri. Per gli investitori la domanda è quanto pesi davvero il voto rispetto ai fattori che da mesi guidano i listini: inflazione, politica della Federal Reserve, prezzi dell'energia, deficit pubblico e investimenti nell'intelligenza artificiale.

Cosa cambia a Washington dopo le midterm Usa 2026

Il nuovo Congresso potrà frenare la Casa Bianca, ma non sostituirsi a essa. Ombretta Signori, Head of Macroeconomic Research and Strategy di Ofi Invest AM, ricorda che Trump conserva il potere di veto: "i democratici non saranno in grado di attuare unilateralmente il proprio programma, sia per quanto riguarda la riduzione dei dazi, sia per eventuali limitazioni alle operazioni militari contro l'Iran".

Restano tre leve: indagini parlamentari, bilancio e blocco delle nuove leggi. La più rilevante per i mercati è lo stop alla budget reconciliation, usata per le principali riforme dell'amministrazione. "La perdita del controllo della Camera chiude però questa strada almeno fino al 2029", osserva Signori (Ofi Invest AM).

Il baricentro si sposta così verso l'esecutivo. Andrew Jackson, Head of Investments di Vontobel, avverte che "la Casa Bianca potrebbe ricorrere di più ai poteri esecutivi, in particolare su dazi, sanzioni, immigrazione e politica estera". Per Tim Murray, Capital Markets Strategist di T. Rowe Price, il voto avrà comunque "implicazioni più politiche che di mercato", perché per gran parte del 2026 i prezzi avevano già scontato un governo diviso.

Deficit e tetto del debito: cosa rischiano i Treasury dopo le midterm

Sul reddito fisso le letture divergono. Jackson (Vontobel) ritiene che "un governo diviso può sostenere i Treasury, limitando un'ulteriore espansione fiscale", pur avvertendo che "bloccare nuova spesa non equivale a ridurre il deficit esistente". Murray (T. Rowe Price) è più scettico: "un governo diviso non è necessariamente sinonimo di maggiore disciplina fiscale", perché buona parte dello stimolo del One Big Beautiful Bill Act è già operativa.

I numeri spiegano la cautela. Blerina Uruçi, Chief U.S. Economist di T. Rowe Price, stima un deficit intorno al 5,7% del Pil nel 2027 e osserva che il voto "inciderà probabilmente più sulla composizione e sulla tempistica della politica fiscale che sulla dimensione complessiva del deficit". Per Murray, deficit ed emissioni, insieme al debito raccolto dagli hyperscaler, potrebbero mantenere pressioni al rialzo sui rendimenti.

Il calendario aggiunge rischio: Uruçi indica la scadenza, l'11 dicembre, della continuing resolution che finanzia il governo federale e il tetto del debito di 41.100 miliardi di dollari, che dovrebbe essere raggiunto verso metà 2027, con una X-date tra fine 2027 e inizio 2028.

Fed, inflazione ed energia: perché le midterm contano meno

Per Uruçi (T. Rowe Price) è "improbabile che l'esito delle elezioni di metà mandato negli Stati Uniti modifichi in misura sostanziale le prospettive economiche". I driver del 2027 saranno lo shock energetico, la risposta della Fed ai rischi d'inflazione e gli investimenti nell'IA, fattori su cui il Congresso incide poco.

Lo scenario di Uruçi è restrittivo: con un ritorno lento al 2% e un mercato del lavoro poco disinflazionistico, "la Fed dovrebbe continuare ad alzare i tassi d'interesse nel 2027". Per Murray un governo diviso riduce anche le pressioni politiche sulla Fed e il rischio di una politica eccessivamente accomodante.

L'energia resta la variabile che può ribaltare il quadro. Uruçi vede in una rapida de-escalation tra Stati Uniti e Iran un freno all'inflazione, mentre Jackson (Vontobel) considera una linea più dura verso Teheran "un rischio concreto, che potrebbe spingere al rialzo i prezzi del petrolio e l'inflazione".

Sul dollaro, per Murray un governo diviso offre un certo sostegno, già in parte nei prezzi; Jackson vi legge "sollievo e il posizionamento degli investitori più che un cambio di direzione duraturo".

Azioni Usa dopo le midterm: quali settori sono più esposti

Sull'azionario le attese sono contenute. Per Jackson valutazioni elevate e rendimenti alti lasciano meno spazio al consueto rialzo post-elettorale, e Murray concorda: "il tradizionale rialzo che segue le elezioni di metà mandato potrebbe essere meno marcato". Contano quindi utili e settori.

Sull'IA, Murray ritiene che il settore e i data center possano finire "sotto una lente bipartisan più severa", con effetti su sentiment e tempi dei progetti. Signori (Ofi Invest AM) ridimensiona il rischio: tariffe elettriche e allacci dipendono soprattutto da autorità statali e locali, e "è improbabile che le elezioni modifichino significativamente le prospettive degli hyperscaler tecnologici".

Per gli altri comparti Signori prevede "una redistribuzione del rischio" più che un cambio di direzione:

• Sanità: possibile ripristino dei sussidi dell'Affordable Care Act, che però richiede l'avallo della Casa Bianca; farmaceutiche più esposte alle indagini sui prezzi.
• Difesa: richiesta di 1.500 miliardi di dollari da ridimensionare, ma con stanziamenti in rallentamento più che tagli.
• Banche: deregolamentazione più lenta, con impatto contenuto; anche Murray vede affievolirsi questo vento a favore.
• Immobiliare: per Murray resta congelato dal divario tra tassi ipotecari correnti e quelli degli attuali proprietari.