MiCA un anno dopo: cosa richiedono i selezionatori di fondi e le banche private da un custode di criptovalute
6 AGO, 2026
Di RankiaPro
Il mercato delle criptovalute in Europa ha superato una soglia. A partire dal 1 luglio 2026, il periodo di transizione ai sensi del Regolamento sui mercati degli asset criptovalutari (MiCA) si è formalmente concluso, il che significa che qualsiasi fornitore che offre servizi di asset criptovalutari ai clienti dell'UE senza autorizzazione ora si trova completamente al di fuori del perimetro normativo. Per i selezionatori di fondi e i banchieri privati che hanno trascorso anni a trattare gli asset digitali come troppo frammentati, troppo opachi o troppo rischiosi da toccare, la questione non è più se esiste un quadro normativo - esiste - ma come tradurre quel quadro in una lista di controllo praticabile per la due diligence nella scelta di un custode.
Una singola licenza, un singolo mercato
La novità più significativa del MiCA per gli acquirenti istituzionali è il passaporto europeo: l'autorizzazione concessa da un regolatore nazionale ora permette a un fornitore di operare in tutti i 27 stati membri. Jérémy Le Bescont, Responsabile Editoriale di CoinShares, lo interpreta come la fine di un decennio in cui il settore ha superato le regole destinate a governarlo, definendo la chiusura della finestra di transizione 'un passo apparentemente tecnico, ma destinato a segnare un punto di svolta.' Per i selezionatori, questa consolidazione ha un'importanza pratica: un custode con licenza in una giurisdizione non richiede più un mosaico di approvazioni locali per servire i clienti in tutto il blocco, semplificando una delle parti più spinose dell'ingresso di un nuovo fornitore di asset digitali.
Cosa garantisce effettivamente la licenza - e cosa non garantisce
Qui è dove la due diligence ha bisogno di precisione. L'autorizzazione MiCA conferma che un custode rispetta gli standard definiti in materia di governance, requisiti di capitale, gestione dei conflitti di interesse e - fondamentale per la custodia in particolare - la segregazione degli asset dei clienti dal bilancio della società. Queste sono le stesse categorie di protezione che le banche private si aspettano già da un custode tradizionale. Ma Le Bescont è esplicito nel dire che la licenza non è un proxy per la sicurezza dell'investimento: essere autorizzati significa che un intermediario soddisfa i requisiti organizzativi e di controllo, non che gli asset criptovalutari sottostanti siano privi di rischio. Per una lista di controllo del selezionatore, questa distinzione dovrebbe essere trattata come due domande separate - il custode è regolamentato e, separatamente, qual è il profilo di rischio di ciò che detiene - piuttosto che una.
Le lacune che contano ancora
Una revisione approfondita del custode deve anche tener conto di ciò che il MiCA non include. Gli strumenti già classificati come strumenti finanziari, compresi la maggior parte degli ETP cripto, continuano a rientrare sotto MiFID II piuttosto che MiCA. I protocolli veramente decentralizzati rimangono in gran parte inesplorati, così come la maggior parte degli NFT e delle valute digitali delle banche centrali. Per una banca privata che costruisce un modello di due diligence, ciò significa chiedere a un potenziale custode di mappare chiaramente quali dei suoi servizi rientrano sotto quale regime - MiCA, MiFID II, o nessuno dei due - piuttosto che assumere che una singola licenza copra l'intera gamma di prodotti. Vale anche la pena verificare come un custode gestisce i clienti con sede nel Regno Unito o in Svizzera, dove la FCA e la FINMA continuano ad applicare i loro propri regimi; un custode che opera a livello transfrontaliero deve ancora dimostrare la conformità MiCA ogni volta che si rivolge al mercato dell'UE.
La custodia come porta d'accesso alla tokenizzazione
Il caso per fare la scelta giusta del custode ora è rafforzato da dove sta andando il mercato più ampio. Alexis Bienvenu, Fund Manager presso La Financière de l'Échiquier (LFDE), indica gli asset tokenizzati come l'esposizione a più rapida crescita degli ultimi due anni, espandendosi del 118% dall'inizio del 2025 - superando persino oro e argento - e nota che Larry Fink di BlackRock ha paragonato lo stato della tokenizzazione oggi a Internet agli inizi nel 1996: una vasta promessa ancora immatura. La lettura di Bienvenu è che la liquidità è l'attrattiva principale: la tokenizzazione estende l'accesso al mercato agli asset - debito privato, immobili, quote di fondi, persino materie prime - che erano precedentemente illiquidi o difficili da raggiungere per gli investitori individuali. In modo cruciale, la maggior parte di ciò che è attualmente tokenizzato non è detenuto su borse al dettaglio pubbliche ma si trova con intermediari regolamentati, il che pone gli accordi di custodia proprio al centro di come gli allocatori istituzionali accederanno a questa crescita. Un custode che può dimostrare la prontezza per gli asset tokenizzati del mondo reale, non solo per il crypto spot, sta risolvendo per dove sta andando il mercato, non solo per dove si trova.
Cosa chiedere prima di firmare
Prese insieme, le due commenti indicano una lista pratica per i selezionatori e i banchieri privati che valutano un custode di criptovalute nel mercato post-periodo di transizione:
- Conferma l'autorizzazione MiCA e la giurisdizione del passaporto, e controlla da quanto tempo il fornitore la detiene - i primi operatori come CoinShares Asset Management, autorizzati dall'AMF nel luglio 2025, hanno avuto più tempo per testare la loro infrastruttura di conformità.
- Chiedi dettagli sulla segregazione degli asset e sui controlli dei conflitti di interesse, non solo la conferma che esiste una licenza.
- Mappa quali prodotti rientrano sotto MiCA rispetto a MiFID II rispetto a nessuno dei due, e conferma che il custode è trasparente su quel confine.
- Indaga le pratiche di marketing transfrontaliero se i clienti coprono il Regno Unito, la Svizzera o giurisdizioni non UE.
- Valuta la prontezza per gli asset tokenizzati del mondo reale insieme al crypto nativo, dato dove si sta spostando la domanda degli allocatori.
MiCA non ha eliminato la volatilità o il rischio intrinseco negli asset digitali. Quello che ha fatto è dare ai selezionatori di fondi e alle banche private una base autentica e armonizzata per la due diligence - a condizione che sappiano quali domande risponde effettivamente la licenza, e quali lascia ancora a loro.
Disclaimer: Questo articolo è solo a scopo informativo e non costituisce un consiglio di investimento. Le prestazioni passate non garantiscono risultati futuri, e gli asset criptovalutari e gli strumenti tokenizzati possono sperimentare alta volatilità, compreso il rischio di perdita del capitale investito. Le opinioni raccolte appartengono a Jérémy Le Bescont (CoinShares) e Alexis Bienvenu (La Financière de l'Échiquier), espresse al momento della loro pubblicazione e soggette a modifiche senza preavviso. Qualsiasi decisione di investimento dovrebbe basarsi sul relativo opuscolo e avere un consiglio professionale indipendente.