Un nuovo paradigma per gli investimenti guidati dall’ambiente?
5 AGO, 2024
Autori: Anne-Claire Abadie, Thibault Renoux, Alban Préaubert, Sycomore AM (parte degli ecosistemi di Generali Investments).
Gli investimenti guidati dall'ambiente sono stati evitati dal mercato per oltre due anni. Tuttavia, la loro popolarità potrebbe aumentare di nuovo presto, sostenuta dalle decisioni delle banche centrali su entrambi i lati dell'Atlantico. La BCE, probabilmente seguita molto da vicino dalla Fed, ha recentemente avviato un ciclo di abbassamento dei tassi che beneficerà le azioni verdi, poiché queste ultime richiedono l'impiego di grandi quantità di capitale.
Questo cambiamento di politica si sta verificando in un ambiente di mercato caratterizzato da un sentimento degli investitori persistentemente debole sul pilastro ambientale. Eppure, secondo la nostra analisi, gli investimenti guidati dall'ambiente sono scambiati a valutazioni ragionevoli e offrono un'outlook attraente.
La trasformazione dei sistemi energetici mondiali sarà un potente motore di creazione di valore. Questi sistemi sono di fronte a una sfida e un'opportunità di notevoli dimensioni, ovvero la crescente domanda di elettricità alimentata dalla crescita dell'intelligenza artificiale.
IA, un'industria avida di energia
La rapida implementazione dei sistemi di intelligenza artificiale sta causando un aumento della domanda di elettricità, in particolare dai data center. Il consumo di elettricità dai data center potrebbe raddoppiare entro il 2026, passando dall'1-1,5% del consumo globale al 2-3%. Secondo le stime dell'AIE (Agenzia Internazionale dell'Energia), questa domanda è approssimativamente equivalente al consumo di elettricità del Giappone.
Le aziende che offrono soluzioni che miglioreranno l'efficienza energetica di queste infrastrutture avidi di energia, e in particolare quelle dei due maggiori consumatori - server e sistemi di raffreddamento, che pesano rispettivamente il 45% e il 35% del consumo energetico dei data center - dovrebbero avere buone prestazioni.
Di conseguenza, Schneider Electric, ABB, Eaton, Legrand, Spie e Vertiv sono probabili candidati a emergere come i principali vincitori dalla enorme crescita della domanda di elettricità nei prossimi anni. Ad esempio, l'azienda americana Vertiv progetta sistemi di raffreddamento a liquido per i data center che consentono una riduzione del 10% del consumo energetico totale di questi edifici avidi di energia.
Il crescente numero di veicoli elettrici e la crescente penetrazione delle pompe di calore dovrebbero aggiungere dal 15 al 20% alla domanda globale di elettricità, dopo un decennio di calo del consumo in Europa e stabilizzazione negli Stati Uniti. Queste tendenze genereranno molte opportunità per i player di mercato in grado di rispondere alla sfida.
Adattare la rete elettrica è una priorità
La minaccia di carenze di energia è una realtà e richiede investimenti massicci. Secondo l'AIE, dopo essere rimasti stagnanti per oltre un decennio, gli investimenti dovrebbero quasi raddoppiare entro il 2030 a oltre 600 miliardi di dollari all'anno per aggiornare l'infrastruttura esistente, e più precisamente, le reti di trasmissione e distribuzione dell'energia.
Questa infrastruttura invecchiata - che ha diversi decenni - non è più adatta per gestire molteplici fonti di energia rinnovabile e sopportare il carico extra.
Per i regolatori, modernizzare la rete elettrica è la priorità assoluta. Aziende come Prysmian, Mastec, Quanta, Eaton, Nexans, ABB, Schneider Electric, E.ON e Elia sembrano ben posizionate, a nostro avviso, per cogliere queste nuove opportunità.
Inoltre, i produttori di pannelli solari e turbine come First Solar, Shoals, Nextracker e Vestas beneficiano della crescente domanda di energia pulita, poiché i player dell'industria tecnologica si sono impegnati a raggiungere obiettivi ambiziosi sull'elettricità a basso contenuto di carbonio. Questi ultimi sono disposti a pagare un premio per garantire il loro approvvigionamento di energia pulita, facendo aumentare i prezzi dell'energia rinnovabile a lungo termine negoziati con produttori e distributori - noti come Power Purchase Agreements (PPA).
I principali beneficiari nel nostro portafoglio sono sviluppatori e produttori indipendenti di energia rinnovabile, come NextEra, Iberdrola, EDPR, Orsted e Neoen.
Le riduzioni dei tassi hanno rimescolato le carte
La BCE ha preso una svolta che era stata ampiamente anticipata dal mercato con l'annuncio di un primo taglio dei tassi il 6 giugno. La Fed potrebbe seguire nei prossimi mesi. Questo nuovo ciclo sarà un importante catalizzatore di performance per il settore energetico, che è essenzialmente composto da attività a lungo termine.
Nel 2022 e 2023, i tassi di interesse più alti erano chiaramente un ostacolo per le azioni legate all'ambiente, che ne hanno risentito ma ora sembrano pronte a beneficiare di venti favorevoli.
Valutazioni attraenti
Nonostante il recente rimbalzo del mercato, il premio di valutazione mostrato dalle azioni legate all'ambiente rimane compresso rispetto alla sua storia quinquennale (circa un premio del 10% sul rapporto P/E in avanti a 12 mesi per l'MSCI Europe, e 0% per l'MSCI World).
Le azioni guidate dall'ambiente e le piccole e medie capitalizzazioni sono due categorie che hanno sofferto di grandi deflussi negli ultimi due anni. La pressione al ribasso sembra ora rallentare e ha persino iniziato a invertirsi per le piccole & mis-caps.
Infine, l'esposizione degli investitori è al minimo storico, riflettendo un alto livello di scetticismo che potrebbe trasformarsi in una vera opportunità. Crediamo che nonostante la volatilità portata dalle elezioni statunitensi, i venditori allo scoperto potrebbero iniziare a ridurre le loro posizioni, lasciando spazio agli investitori tradizionali e tecnologici che stanno considerando di rafforzare la loro esposizione a lungo termine al tema dell'Ambiente.