Dónde invertir en divisas y materias primas en el segundo semestre de 2026
30 JUL, 2026
Por RankiaPro
Superado el primer semestre de 2026, los mercados se ven arrastrados en dos direcciones a la vez en la actualidad. Por un lado, el conflicto renovado en Oriente Medio ha mantenido en vilo al petróleo y los flujos hacia activos refugio. Por otro, una historia estructural de fondo —la desdolarización, las compras de oro por parte de los bancos centrales y las trayectorias monetarias divergentes de Japón y Estados Unidos— está remodelando la forma en que los estrategas piensan sobre divisas y materias primas para el segundo semestre de 2026.
En conjunto, el mensaje de una variedad de voces de profesionales de la industria de gestión de activos es coherente: tratar estas clases de activos de forma individual, y no como una única operación macro.
¿Dónde invertir en divisas y materias primas en 2026? El mapa de las convicciones
| Segmento | Convicciones |
|---|---|
| Oro | Realineado con los tipos reales y el dólar tras una corrección del 30% desde el máximo de enero; los modelos de valor razonable apuntan a 4.600 dólares/onza a final de año (J. Safra Sarasin, WisdomTree) |
| Plata | El metal con la jugada más asimétrica: cobertura monetaria más demanda industrial estructural (solar, vehículos eléctricos, redes), con un 70-80% de la oferta extraída como subproducto, lo que limita su capacidad de respuesta al precio (J. Safra Sarasin) |
| Petróleo | Exposición táctica, no estratégica: útil como protección frente a la inflación mientras persista el conflicto con Irán, pero históricamente episódica una vez que las tensiones remiten (Wellington, UBS) |
| Dólar estadounidense | Retirada estructural a medida que los bancos centrales diversifican reservas y los emisores emergentes reducen su dependencia de la deuda en dólares, aunque el dólar conserva su papel refugio a corto plazo en crisis agudas (Plenisfer/Generali) |
| Yen japonés | Infravalorado entre un 15% y un 20% según las estimaciones del modelo BEER; el argumento de apreciación a medio plazo se construye a medida que la normalización del BOJ acabe pesando más que los vientos en contra de origen fiscal (Schroders) |
| Carry G10/emergentes (NOK, BRL, NZD) | Corto en EURNOK y EURBRL, venta de downside en NZDUSD, posicionamiento que busca beneficiarse tanto si el petróleo se mantiene estable como si sube (UBS) |
Oro: corrección, no colapso
La caída de en torno al 30% del oro desde su máximo de finales de enero por encima de los 5.595 dólares/onza ha copado titulares, pero los estrategas la interpretan en su mayoría como un ajuste y no como un giro de tendencia. Claudio Wewel, Currency Strategist de J. Safra Sarasin Sustainable AM, señala que el oro simplemente se ha realineado con sus impulsores históricos —los tipos reales y el dólar— tras un repunte especulativo ligado a shocks geopolíticos, incluido el enfrentamiento por Groenlandia y la presión sobre la independencia de la Fed. Con datos de posicionamiento que sugieren que la exposición larga especulativa neta ya ha caído a mínimos de dos años, el modelo de valor razonable de Wewel apunta a una recuperación hacia los 4.600 dólares/onza a finales de 2026, respaldada por una modesta debilidad del dólar y unos tipos reales ligeramente más bajos.
Nitesh Shah, Head of Commodities and Macroeconomic Research de WisdomTree, enmarca la volatilidad en términos estructurales: la base inversora del oro se está ampliando —aseguradoras chinas, fondos de pensiones indios y emisores de activos digitales como Tether son nuevas fuentes de demanda— y el metal podría estar transitando hacia un equilibrio más alto y estable, en lugar de volver a sus rangos anteriores. El escenario de consenso de WisdomTree sitúa el oro cerca de los 5.500 dólares/onza en el próximo año, con un caso alcista (inflación cercana al 4%, una nueva caída del 7% del DXY) que empujaría los precios aún más arriba, y un caso bajista —si la Fed logra devolver la inflación al 2%— que llevaría al oro de vuelta a los 4.600-4.650 dólares.
El caso asimétrico de la plata
Si el oro trata de estabilidad, la plata trata de crecimiento. Asad Farid, Portfolio Manager de J. Safra Sarasin Sustainable AM, sostiene que la plata puede ofrecer la oportunidad más asimétrica de los dos metales, combinando un papel de cobertura monetaria con una demanda industrial en auge procedente de la energía solar, los vehículos eléctricos y las infraestructuras de red, una transición que espera se acelere con la reciente volatilidad del precio del petróleo. Un soporte estructural clave: entre el 70% y el 80% de la producción de plata se extrae como subproducto de otros metales, lo que significa que la oferta no puede responder fácilmente a precios más altos. El oro, mientras tanto, debería seguir funcionando como reserva de valor central, respaldado por la acumulación de los bancos centrales y la desdolarización, y Farid señala que incluso a precios más bajos, las mineras de oro deberían poder proteger sus márgenes.
Petróleo: táctico, no estratégico
Alex King y Joshua Riefler, de Wellington Management, advierten contra la tentación de agrupar petróleo y oro en una única "operación geopolítica". Los movimientos de precio del petróleo han sido históricamente episódicos —impulsados por temores a shocks de oferta y sus posteriores reversiones—, mientras que el oro se encuentra en un mercado alcista más amplio desde 2022. Su conclusión: el petróleo puede resultar más útil como protección frente a la inflación y como posicionamiento táctico a corto plazo ligado a la duración del conflicto con Irán, mientras que el argumento a más largo plazo del oro descansa en la diversificación de reservas, las entradas en ETF y una posible debilidad del dólar. Señalan la dinámica de las reservas de los bancos centrales —incluso cambios marginales por parte de grandes tenedores como China y Japón— como un factor determinante para el oro, dado su tamaño de mercado comparativamente pequeño frente a los bonos del Tesoro estadounidense.
La última nota semanal de UBS se hace eco de este enfoque táctico sobre el petróleo: la reanudación de las tensiones en Oriente Medio tras la declaración del presidente Trump de que "el alto el fuego ha terminado" ha impulsado los precios, pero UBS no prevé un repunte hasta los 100 dólares/barril, y mantiene su escenario base de un petróleo en la franja de los 70 dólares por barril, un escenario que debería mantener a los bancos centrales en pausa y favorecer a las divisas procíclicas de mayor rendimiento en detrimento del franco suizo.
Retirada estructural del dólar
Mauro Ratto, cofundador y CIO de Plenisfer Investments (Generali Investments), sostiene que el "privilegio exorbitante" del dólar, vigente durante décadas, se enfrenta a su primera prueba estructural real. La congelación de las reservas rusas en dólares tras la invasión de Ucrania desencadenó una lenta diversificación por parte de los bancos centrales de mercados emergentes, mientras China ha recortado sus tenencias directas de bonos del Tesoro de más de 1,3 billones de dólares a menos de 700.000 millones.
Los mercados emergentes también están emitiendo menos deuda en divisa fuerte, lo que reduce su necesidad estructural de dólares. El euro y divisas como el real brasileño y el peso mexicano han mostrado una resiliencia inusual ante los shocks recientes, una señal, según Ratto, de que la fortaleza del dólar ya no es la única respuesta a la incertidumbre, aunque el dólar conserve por ahora su papel central.
El yen: una reversión a cámara lenta
Tina Fong, estratega de Schroders, ve que la historia de la divisa japonesa está girando, aunque todavía no se haya reflejado en los precios de contado. El yen se mantiene cerca de 160 frente al dólar pese a la normalización de tipos del Banco de Japón, frenado por la política fiscal expansiva bajo el récord presupuestario del primer ministro Takaichi. Pero el modelo BEER de Fong sugiere que el yen está infravalorado entre un 15% y un 20%, y una reversión de las salidas estructurales de capital —a medida que los tipos reales se vuelvan positivos, probablemente a finales del próximo año— debería acabar respaldando a la divisa.
Oportunidades en divisas: las apuestas semanales de UBS
El libro de operaciones tácticas de UBS se inclina hacia el carry trade y los escenarios de petróleo estable o al alza: corto en EURNOK (con objetivo en 10,75) y corto en EURBRL (con objetivo en 5,74) para capturar rendimiento de Noruega y Brasil, venta de riesgo bajista en NZDUSD tras la primera subida de tipos del RBNZ en tres años, y venta de riesgo alcista en EURSEK y CHFSEK a medida que remiten las preocupaciones geopolíticas. El dato de IPC de Estados Unidos de la próxima semana —el consenso espera una caída al 3,9% interanual— se señala como el catalizador clave que podría aliviar la presión sobre la Fed y frenar las recientes ganancias del dólar.
Conclusión
A través de las siete perspectivas analizadas, se repite un mismo tema: las correlaciones que solían definir los mercados de divisas y materias primas —la fortaleza del dólar como refugio por defecto, el oro y el petróleo moviéndose al unísono con el sentimiento de riesgo— se están resquebrajando. Se aconseja a los inversores analizar activo por activo, y tendencia por tendencia, en lugar de operar la "cesta geopolítica" como un todo.
Aviso legal: Este artículo tiene finalidad exclusivamente informativa y no constituye asesoramiento financiero, fiscal o legal, ni una oferta de compra o venta de instrumentos financieros. Las opiniones expresadas reflejan las valoraciones de J. Safra Sarasin Sustainable AM, UBS, Plenisfer Investments (Generali Investments), Schroders, Wellington Management y WisdomTree en la fecha de publicación de sus respectivos documentos y están sujetas a modificaciones sin previo aviso. Las rentabilidades pasadas no son garantía de resultados futuros. Invertir en divisas y materias primas conlleva riesgos, entre ellos el riesgo de tipo de cambio, la volatilidad de precios, el riesgo de liquidez, el riesgo geopolítico y el riesgo de pérdida de capital.
