Perspectivas de mercado para los últimos meses de 2025
23 OCT, 2025
Por RankiaPro
¿Los últimos meses de 2025 traerán sorpresas, o los mercados europeos y globales se desacelerarán un poco? A continuación, te mostramos lo que opinan los expertos de la industria de gestión de activos europea.
Perspectivas de fin de ciclo y oportunidades emergentes
Peter Branner, Chief Investment Officer en Aberdeen
Hemos basado nuestra perspectiva en la continuación de un entorno macroeconómico de "fin de ciclo", en el que la economía de los EE. UU. se está desacelerando pero evitando la recesión, mientras que las tasas de interés oficiales se están reduciendo. En China, el crecimiento nominal se ha enfriado, pero el apoyo político sigue en su lugar, y hay una creciente aparición de "ganadores de la IA" dentro del sector corporativo. Mientras tanto, esperamos más recortes de tasas en los mercados emergentes a medida que el enfoque cambia de contener la inflación a apoyar el crecimiento, y la Reserva Federal de los EE. UU. reanuda la flexibilización.
Se deben tener en cuenta los riesgos económicos y geopolíticos significativos. Estos incluyen un deterioro en el mercado laboral de los EE. UU., que podría llevar a una desaceleración más amplia y una recesión en medio de una dinámica de "velocidad de estancamiento". Sin embargo, también es posible una mini recuperación cíclica ahora que parece haber pasado el período pico de incertidumbre arancelaria. La interferencia política en la Reserva Federal podría desestabilizar las expectativas de inflación y finalmente desencadenar una caída en el mercado de bonos. Dado el capital político que la administración Trump ha invertido en remodelar la Fed, esta Visión de la Casa considera que el riesgo de dominio fiscal ha aumentado. Esto se refleja en parte en una curva de rendimiento más empinada y en las cambiantes correlaciones entre las expectativas de inflación y los precios de las materias primas. Por otro lado, el crecimiento de la productividad impulsado por la IA podría llevar a una expansión de la oferta sostenida en los próximos años.
Paul Diggle, Chief Economist en Aberdeen, añadió: “Tomando todo esto en cuenta, hemos mejorado nuestra visión sobre las acciones de los mercados emergentes y seguimos siendo ampliamente positivos en el riesgo corporativo. Somos optimistas con los bonos de corta duración como diversificadores, aunque esperamos que las curvas de rendimiento puedan seguir empinándose en los países. Mantenemos una visión positiva sobre la infraestructura y el sector inmobiliario directo, y esperamos que el dólar estadounidense se debilite.”
Acciones de Mercados Emergentes
Aberdeen espera que las acciones chinas y las acciones de los mercados emergentes en general continúen teniendo un buen rendimiento. Las valoraciones en estos mercados siguen siendo más atractivas que en los mercados desarrollados, y un dólar más débil debería respaldar las ganancias. El mercado de acciones chino, en particular, se está convirtiendo cada vez más en una "historia de IA", impulsada por la creciente intensidad de capital entre las empresas tecnológicas chinas, que podrían seguir la trayectoria de las grandes empresas estadounidenses. Aunque el entorno macroeconómico de China sigue siendo un determinante clave del rendimiento de las acciones, el estímulo de la política ha compensado la desaceleración del crecimiento.
Además, el impacto inicial de los aranceles en la economía de China ha sido menor de lo esperado, gracias a los fuertes mercados de exportación no estadounidenses. Sin embargo, los aranceles de tránsito y las medidas antidumping debilitarán gradualmente este desplazamiento. La caída de los precios de la vivienda y la débil confianza del consumidor también representan obstáculos para la actividad económica china, lo que sugiere una mayor desaceleración del crecimiento. Los esfuerzos para reducir el exceso de capacidad industrial pueden ayudar en sectores como los paneles solares y los vehículos eléctricos, mientras que las condiciones financieras siguen siendo laxas. En general, sin embargo, las políticas parecen insuficientes para impulsar significativamente el crecimiento nominal.
Deuda de mercados emergentes
Aberdeen sigue siendo moderadamente optimista sobre la deuda de los mercados emergentes. Los fundamentos del crédito soberano y corporativo siguen siendo generalmente sólidos (excluyendo notablemente a Indonesia), y es probable que el ciclo de recortes de tasas continúe a medida que el enfoque se desplace de contener la inflación a apoyar el crecimiento y la Fed reanude la flexibilización. Las técnicas de mercado son favorables después de un período de baja emisión y fuerte demanda de activos no en dólares. Los spreads de los mercados emergentes se han ajustado después de un período de fuerte rendimiento, con spreads de grado de inversión en su nivel más bajo desde 2007 y spreads de alto rendimiento en su nivel más bajo desde 2018. El carry en la deuda de los mercados emergentes sigue siendo atractivo.
Duración
Las señales de duración son moderadamente positivas, aunque la Visión de la Casa de Aberdeen anticipa una curva de rendimiento más pronunciada. El extremo corto de la curva de bonos puede incluir recortes de tasas adicionales debido a riesgos de estancamiento, interrupciones temporales de precios debido a aranceles y la llegada de un presidente de la Fed más moderado. Un sobrepeso básico en la duración en un entorno de normalización de fin de ciclo ofrece diversificación condicional ante estos riesgos. El índice de referencia de la Visión de la Casa para la duración es un índice de bonos globales con un vencimiento promedio de poco más de seis años.
Sin embargo, Aberdeen espera que las curvas de rendimiento sigan siendo pronunciadas y potencialmente se acentúen aún más, particularmente más allá de los 10 años. Los niveles de deuda y déficit son altos en las economías desarrolladas, con presiones fiscales pronunciadas en los EE. UU., Reino Unido, Francia y Japón. La voluntad política para la consolidación fiscal es escasa, mientras que los compradores naturales son escasos en el extremo largo a medida que los bancos centrales reducen los balances y muchos fondos de pensiones y de vida tienen superávits.
Dólar estadounidense
Aberdeen mantiene una visión ligeramente negativa sobre el dólar estadounidense. Esto se basa en la expectativa de recortes de la tasa de la Fed en medio de una economía estadounidense en desaceleración, lo que reducirá los diferenciales de tasas con otras economías, y en los crecientes riesgos en torno al ciclo económico e institucional de los EE. UU. El dólar y muchos activos denominados en dólares son caros según la mayoría de las métricas de valoración citadas por Aberdeen. Sin embargo, el consenso entre muchos participantes del mercado es que el dólar está sobrevalorado, lo que podría limitar el alcance del bajo rendimiento.
Inmobiliario
Aberdeen sigue siendo moderadamente optimista sobre los bienes raíces directos globales. Tras la profunda recesión pospandémica, el ciclo de rendimiento de la propiedad se está recuperando gradualmente, a pesar de la incertidumbre económica y geopolítica. Hay menos activos en dificultades, los sectores minorista y de oficinas están generando rendimientos positivos a medida que los problemas estructurales anteriores se desvanecen, y los centros de datos están funcionando bien, convirtiéndose en un componente cada vez más importante de los índices de referencia de los inversores. La confianza de los inversores es cada vez más positiva, con entradas globales crecientes año tras año y más capital listo para invertir. La liquidez está mejorando y los mercados de deuda permanecen abiertos. Los spreads son más atractivos en Europa, aunque el Reino Unido y los EE. UU. necesitan ponerse al día para que las perspectivas mejoren aún más.
Infraestructura
Aberdeen mantiene una visión positiva sobre la infraestructura. Sin embargo, los aranceles y la actual volatilidad del mercado energético pueden desafiar a los inversores en ciertos subsectores, particularmente aquellos estrechamente vinculados al PIB, como el transporte y los proyectos energéticos comerciales. Por lo tanto, centrarse en activos de calidad sigue siendo esencial.
La Visión de la Casa también reconoce un fuerte entorno general de recaudación de capital, con tasas de interés en caída, una alta "reserva de capital" global para infraestructura, y factores estructurales que apoyan al sector. Estos incluyen deuda (balances del sector público ajustados que requieren capital privado), digitalización (crecimiento de la IA y el intercambio de datos que aumentan la demanda de centros de datos e infraestructura eléctrica, junto con mayores necesidades de ciberseguridad), y descarbonización (mejoras importantes en las redes eléctricas, cambios hacia el transporte sostenible e inversiones en producción de energía doméstica).
ETFs europeos: el impulso positivo se mantiene en los últimos meses de 2025
Renu Pothen, Consultora
La industria europea de ETF ha estado experimentando un fuerte impulso de crecimiento en 2025, tanto en términos de activos bajo gestión como de fuertes entradas. Según el informe LSEG Lipper sobre la revisión de la industria europea de ETF para septiembre de 2025, los activos bajo gestión de la industria europea de ETF alcanzaron un récord histórico de €2,412.8 mil millones a finales de septiembre desde €2,316.7 mil millones a finales de agosto. El rendimiento de los mercados subyacentes (+€59.3 mil millones) y las entradas netas estimadas (+€36.7 mil millones) contribuyeron juntos al aumento en los activos bajo gestión de €96.0 mil millones para septiembre. Las entradas totales en ETF para todo el año 2025 se situaron en €242.6 mil millones. El informe continúa añadiendo que si los ETF europeos pueden mantener sus entradas a los niveles actuales, las entradas totales para todo el año 2025 podrían alcanzar un nuevo récord histórico, entre €310.0 mil millones y €330.0 mil millones. A medida que nos adentramos en los últimos meses de 2025, estos últimos números continúan proporcionando una perspectiva positiva para la industria, que desatará más oportunidades emocionantes para los inversores.
Algunos de los ETF europeos de mejor rendimiento en la primera mitad de 2025 incluyeron ETF temáticos centrados en mineros de oro, defensa y financieros europeos, particularmente bancos. La perspectiva para estos ETF sigue siendo positiva y se espera que atraiga la atención de los inversores durante los últimos meses de 2025 también. Los precios del oro ya han superado un récord sin precedentes de $4,300, subrayando su posición como un activo refugio, especialmente durante las fases de incertidumbre. La actual racha, que está más apoyada por factores fundamentales, se espera que continúe hasta finales de 2025. Algunos de los factores principales que están contribuyendo a este aumento en los precios del oro incluyen un dólar debilitado, incertidumbre respecto a la política de aranceles, preocupaciones geopolíticas y bancos centrales a nivel mundial comprando oro para diversificar sus reservas lejos de los bonos del tesoro de EE.UU.
Ha habido cambios importantes en las políticas de defensa de los países europeos, que continuarán abriendo más oportunidades para las inversiones en este tema. Los miembros de la OTAN se comprometieron recientemente a aumentar su gasto en defensa al 5% del PIB para 2035, un aumento sustancial desde el objetivo anterior del 2%. Además de esto, a principios de este año, la Unión Europea propuso un plan ambicioso para movilizar €800 mil millones para el gasto en defensa bajo el Plan ReArm Europe/Readiness 2030. Estas iniciativas no solo apuntan hacia un cambio en las prioridades presupuestarias en toda Europa sino que también crean más oportunidades para las empresas dentro del sector de la defensa.
El índice S&P Europe BMI Banks ha aumentado sustancialmente en un impresionante 73.89% en lo que va de año. El índice de bancos europeos ha superado al índice de bancos S&P 500 de EE. UU. y al índice de bancos S&P Pan Asia BMI, ambos han aumentado en un 25.48% y 22.25%, respectivamente, según los datos publicados en octubre por S&P Global Market Intelligence. El rendimiento estelar, según S&P Global, puede atribuirse a las sólidas ganancias trimestrales, respaldadas por fuertes ingresos no derivados de intereses y un aumento en los ingresos por operaciones a pesar de la volatilidad del mercado. Además, un aumento en la actividad de fusiones y adquisiciones dentro de los bancos europeos también ha contribuido a esta tendencia al alza. Los bancos europeos continúan siendo resilientes incluso bajo severas recesiones económicas, como se puede ver en la prueba de estrés de la UE para 2025, que incluyó a 64 bancos de 17 países de la UE y del EEE y cubrió el 75% de los activos del sector bancario de la UE. Los bancos de la UE también han mantenido fuertes posiciones de capital, lo que les permite apoyar a la economía en general incluso en tiempos adversos. El rendimiento excepcional del sector bancario europeo indica un sistema financiero fuerte y estable, lo que lo convierte en una oportunidad de inversión viable.
Una tendencia importante que está dando forma al futuro del mercado de ETFs europeo es el aumento de los ETFs activos y su inclusión en carteras principales. Actualmente, los ETFs activos en Europa constituyen menos del 3% del total de activos de ETFs, en comparación con el 8% en los EE. UU. Un pilar significativo que impulsa el crecimiento de los ETFs activos es el impulso regulatorio de apoyo dado por los diferentes países para este segmento. Por ejemplo, Irlanda, Luxemburgo y Francia han implementado medidas para el desarrollo de ETFs activos, incluyendo la relajación en los requisitos de divulgación de cartera, la eliminación del impuesto de suscripción y la cotización de ETFs activos. Estas iniciativas reducirán las barreras de entrada tanto para los gestores de fondos como para los inversores. Esto destaca la necesidad de un impulso regulatorio más fuerte para los ETFs activos en toda Europa, ya que esto conducirá a más innovaciones de productos, atrayendo un interés más amplio tanto de inversores institucionales como minoristas. La mayor ventaja de los ETFs activos es su capacidad para generar alfa debido a las estrategias de gestión activa. Este enfoque permitirá a los gestores de fondos mejorar los rendimientos de la cartera mientras aún ofrecen todas las ventajas únicas de una estructura de ETF.
A medida que la industria de ETFs europea cumple veinticinco años, está preparada para un crecimiento tremendo en los próximos años. Esto no se trata solo de activos bajo gestión y flujos de entrada, sino también de estructuras de productos innovadoras que abarcan clases de activos y geografías, así como estrategias de asignación de activos dinámicos. Como estamos al final del año, las perspectivas para los ETFs temáticos y gestionados activamente siguen siendo positivas, ya que tienen el potencial de mejorar los rendimientos a largo plazo. Sin embargo, los inversores necesitan navegar cuidadosamente el paisaje en evolución al diseñar sus estrategias de cartera central/satélite.
Recuperación de la rentabilidad en medio de presiones arancelarias
Loomis Sayles (filial de Natixis IM)
El impacto inicial de tarifas significativamente más altas ya se ha reflejado en gran medida en los mercados. A corto plazo, anticipamos que las tarifas probablemente obstaculizarán moderadamente el crecimiento económico.
Los bancos centrales de todo el mundo están atentos al riesgo de implementar políticas excesivamente restrictivas, lo que abre la puerta a más recortes de tasas y una posible aceleración económica hacia 2026. La inflación podría enfrentar presiones al alza a medida que los aumentos de precios de las tarifas se trasladan a los consumidores. Sin embargo, creemos que la Reserva Federal (Fed) probablemente pasará por alto estos aumentos de precios "transitorios" que afectan solo a ciertos bienes importados.
Existe el potencial para una recuperación significativa en la rentabilidad corporativa global en 2026. Los mercados de EE. UU., medidos por el índice S&P 500, han mostrado un liderazgo fundamental basado en la rentabilidad durante 2025. Las estimaciones de ganancias de consenso desde un enfoque de abajo hacia arriba para los mercados emergentes, Europa y Japón implican tasas de crecimiento interanual del 10% o más para 2026. Dada nuestra postura procíclica, es alentador ver los índices globales firmemente en modo de crecimiento.
