Rafael Valera de Buy & Hold – Gestor del mes

Os presentamos a Rafael Valera, consejero delegado, gestor de renta fija y socio fundador de Buy & Hold. Anteriormente, a lo largo de una trayectoria de más de tres décadas, ha desempeñado puestos de alta responsabilidad en la industria financiera como executive director en UBS Investment Bank, sales-trader de bonos en AB Asesores (Morgan Stanley), subdirector general en Banco Sabadell Urquijo y presidente de BM GA SGIIC, entre otros.

Valera es licenciado en Derecho por Universidad de Navarra y posee un Máster en Finanzas por IEB. Además, es titulado del Programa de Alta Dirección de Empresas (PADE) por IESE Business School.

¿Cuándo y cómo llegaste al sector financiero? ¿Tenías otra vocación?

Empecé a acercarme al sector financiero desde mi época universitaria. Ya en el Colegio Mayor comencé a interesarme por la inversión y montamos un Club de Bolsa en los años 80. Entonces, veíamos las cotizaciones de la bolsa en los periódicos en papel del día siguiente.

Después, a lo largo de mis años de profesión fui pasando por distintos puestos en diferentes áreas y entidades. Finalmente, cuando tuve la percepción de que podría hacer un buen trabajo en la gestión, comencé con mi propio diner. Así que se podría decir que la verdad es que no he tenido otra vocación.

¿Cuáles son tus hobbies?

Me gusta mucho disfrutar del tiempo con mi familia y en la naturaleza. Me encanta el motocross, que además es una afición que comparto con mi hijo pequeño, y también el enduro y el rally de motos con mis amigos.

¿Cómo ves el entorno macroeconómico actual?

Como siempre, incierto. Actualmente de desaceleración y contención de la inflación. No obstante, lo que sí es cierto es que a lo largo de mis ya varias décadas de experiencia en esto de gestionar renta fija no había visto semejante cantidad de emisores de buena calidad crediticia, es decir, con grado de inversión, ofreciendo rentabilidades tan interesantes en sus bonos, salvo en 2009.

¿Qué crees que puede marcar la diferencia en la gestión de fondos en un escenario como el actual?

Esto no cambia nunca, siempre es lo mismo: buscar oportunidades y esperar a que maduren. A la hora de invertir en renta fija, creo que lo más conveniente es hacerlo siempre desde una óptica de análisis del riesgo crediticio. Por eso, siempre he gestionado con una estrategia no solo value, sino incluso deep value, ya que trato de encontrar aquellos activos que están más infravalorados y premian adecuadamente el riesgo asumido en cada caso.

¿Qué fondos están bajo tu gestión actualmente? ¿Qué volumen de activos gestionas en total?

El fondo al que más cariño tengo es el primero que comencé a gestionar, en junio de 2010: B&H Flexible. Desde entonces el fondo ha sumado una rentabilidad del 135%, batiendo en un punto al índice EuroStoxx 50 con dividendos. Y lo mejor es que nuestro fondo lo logra con menos de la mitad de volatilidad.

Además, gestiono B&H Renta Fija (y su fondo luxemburgués espejo B&H Bonds), que es líder absoluto en su categoría tanto a tres como a cinco años. Más recientemente también B&H Deuda, que está diseñado para un perfil de inversor más conservador y del que acabamos de bajar comisiones para hacerlo aún más competitivo.

En total, hablamos de algo más de 200 millones de euros bajo gestión.

¿Cuál es el parámetro o factor que más valoras a la hora de seleccionar títulos?

A la hora de comprar un bono lo que más valoro es que esté barato y tenga sentido en el conjunto de la cartera. Uno de los puntos clave de la gestión es valorar hasta qué punto el mercado ha podido exagerar el riesgo de insolvencia de un emisor o estirar las primas de riesgo a cotas de imposible justificación a través de fundamentales. Actualmente, me estoy encontrando con este escenario especialmente en sectores como banca, turismo e inmobiliario.

¿En qué tipo de empresa no invertirías nunca?

No somos talibanes de nada, por lo que nunca rechazaría de entrada una opción de inversión antes de estudiarla. Sin embargo, ahora mismo no invertiría en nada ruso o ‘amigo’ de estos por temas éticos y de responsabilidad, por baratos que estos puedan llegar a parecer.

¿Por qué es importante la liquidez en el escenario actual?

Una ventaja indudable de nuestros fondos en cuanto a la liquidez es el tamaño. Al no ser muy grandes, cuando queremos hacer movimientos en las carteras tenemos una mayor facilidad para ello.

Además, diría que hoy por hoy nuestras carteras son más líquidas que nunca por la calidad de los activos en los que estamos invertidos, ya que por primera vez en la historia de nuestros fondos hemos invertido en emisores con rating ‘AAA’ y ‘AA’.

Sin embargo, si entendemos la liquidez como tener la cartera en cash, creo que actualmente no tiene ningún sentido con las oportunidades que estamos viendo en el mercado. Por todo esto, nosotros estamos completamente invertidos en nuestros fondos.

Medioambiente, social y gobernanza: ¿qué criterio aporta más rentabilidad?

La primera responsabilidad que tenemos en Buy & Hold es proteger el capital de nuestros partícipes y hacerles ganar dinero. Honestamente, el criterio que más rentabilidad aporta es comprar barato y vender caro, dejarse de etiquetas tan de moda y que tanto negocio dan a las agencias de rating, de las que -por cierto- somos accionistas de alguna por ser monopolísticas y el impulso que les ha supuesto precisamente que esté tan demandado tener una ‘escarapela’ ESG.

Dicho esto, cuando hacemos las auditorías ESG que nos exigen los reguladores, nuestras carteras obtienen una buena calificación en este ámbito.

¿Dónde te ves dentro de 10 años?

La vida me ha enseñado a vivir al día y no hacer muchos planes.