Dove investire nei mercati emergenti nel secondo semestre del 2026
10 LUG, 2026
I mercati emergenti stanno perdendo la loro vecchia reputazione di fragilità, e i gestori di patrimoni stanno sempre più trattando questo cambiamento come strutturale piuttosto che ciclico. Un dollaro più debole, fondamentali aziendali resilienti e la ri-accelerazione mondiale attorno all'intelligenza artificiale e alla sicurezza energetica stanno convergendo su una singola classe di attività che, per gran parte degli ultimi due decenni, è stata trattata come una allocazione satellite piuttosto che una centrale.
Dalle azioni generatrici di reddito alle catene di approvvigionamento legate all'IA, e dal credito aziendale selettivamente ridotto a un dibattito più ampio su cosa significhi ancora "emergente", si sta formando un quadro abbastanza preciso di dove i gestori vedono l'opportunità , e dove stanno diventando più cauti.
Dove investire nei mercati emergenti nel 2026: la mappa delle convinzioni
| Segmento | Motivazione |
|---|---|
| Azioni EM, bias di reddito | Oltre la metà delle aziende EM ora rendono oltre il 3%; ~85% pagano dividendi, più che nei mercati sviluppati dal 2010 (Aberdeen Investments) |
| Azioni EM, rivalutazione strutturale | Posizioni fiscali più forti, banche centrali più credibili, mercati di capitale locali più profondi; il vero rischio è essere sottopeso, non sovrappeso (Vontobel) |
| Azioni EM legate all'infrastruttura IA | Taiwan, Corea del Sud e Cina si trovano al centro della catena di approvvigionamento di semiconduttori e hardware dietro al capex degli hyperscaler (Vontobel, Invesco) |
| Ampia esposizione EM vs. debolezza del dollaro | La visione continua di un dollaro sopravvalutato favorisce gli asset non statunitensi, in particolare gli EM (Invesco) |
| Credito aziendale EM | Le telecomunicazioni ad alto rendimento e le utilities sono ancora economiche rispetto ai pari dei mercati sviluppati, ma l'esposizione viene ridotta man mano che si presentano migliori opportunità altrove (Wellington Management) |
| Debito sovrano IG EM | Considerato poco attraente alle valutazioni attuali (Wellington Management) |
Fonte: elaborazione propria basata su Wellington Management, Aberdeen Investments, Vontobel, Capital Group e Invesco (Strategy & Insights, luglio 2026).
Il reddito non è più una storia dei mercati sviluppati
L'idea che i mercati emergenti siano un commercio di crescita e i mercati sviluppati un commercio di reddito è, secondo Matt Williams, Direttore degli Investimenti Senior presso Aberdeen Investments, sempre più obsoleta. Le aziende che pagano dividendi sono diventate la norma piuttosto che l'eccezione: dal 2010, la quota di aziende dei mercati emergenti che pagano dividendi (ora circa l'85%) ha spesso superato quella dei pari dei mercati sviluppati, e più della metà delle aziende dei mercati emergenti offre attualmente un rendimento dei dividendi superiore al 3%.
Crucialmente, questo reddito non è confinato ai settori difensivi tradizionali. Le opportunità di dividendo ora abbracciano finanza, materiali, energia e tecnologia, e si estendono geograficamente ben oltre l'Asia fino all'America Latina, al Medio Oriente e all'Europa orientale. Né il reddito viene a scapito della crescita: i dividendi dei mercati emergenti sono cresciuti a un tasso vicino al 12% annuo dall'inizio degli anni 2000, superando i mercati sviluppati, poiché il miglioramento della governance aziendale e bilanci più solidi si traducono in rapporti di distribuzione più elevati. Negli ultimi due decenni, la capitalizzazione dei dividendi ha rappresentato circa la metà dei rendimenti totali delle azioni dei mercati emergenti, un contributo strutturale, piuttosto che ciclico, alla performance.
Williams sottolinea anche la resilienza della classe di attività: le azioni dei mercati emergenti sono aumentate del 34% nel 2025 e sono cresciute di circa il 15% dall'inizio dell'anno fino ad aprile 2026, anche in un contesto di incertezza geopolitica, mentre la classe di attività continua a scambiarsi con uno sconto di circa il 40% rispetto al S&P 500.
Il vero rischio è essere sottopeso, non sovrappeso
Thomas Schaffner, Gestore del Portafoglio presso Vontobel, inquadra il cambiamento in termini simili ma da un angolo diverso: i mercati emergenti, a suo avviso, sono diventati strutturalmente più forti e più resilienti agli shock esterni. Le posizioni fiscali si sono rafforzate, le banche centrali hanno guadagnato credibilità, la governance aziendale è migliorata e i mercati dei capitali domestici si sono approfonditi. Anche i driver di crescita si sono diversificati, con l'intelligenza artificiale e l'innovazione che ora si affiancano alla domanda interna e al commercio intra-EM.
Dall'inizio del 2025, le azioni dei mercati emergenti hanno superato l'MSCI World di quasi il 37%, nonostante le interruzioni tariffarie e il prolungato conflitto in Medio Oriente, con volatilità contenuta, fuga di capitali limitata e valute in generale stabili anche attraverso episodi di forza del dollaro. Per Schaffner, questo non è un'anomalia temporanea ma un cambiamento strutturale: "il più grande rischio per gli investitori oggi non è più l'eccessiva esposizione ai mercati emergenti, ma la storicamente bassa allocazione che i portafogli continuano a mantenere."
L'approccio di Vontobel si concentra su aziende in cui un'inflessione positiva nei rendimenti sul capitale investito (ROIC) non è ancora stata prezzata, filtrata attraverso tre livelli: una percentuale minima ponderata media di ROIC del 75% in tutto il portafoglio, una posizione competitiva nei primi due quartili di ogni settore e opportunità di valutazione in cui il miglioramento fondamentale non si è ancora riflesso nel prezzo , tutto soggetto a standard ESG minimi. Tematicamente, l'azienda evidenzia tre aree di crescita strutturale all'interno degli EM: infrastruttura AI, dove Taiwan, Corea del Sud e Cina ancorano le catene di approvvigionamento di semiconduttori e hardware dietro il capex degli hyperscaler; sicurezza energetica, dove prezzi dei combustibili fossili più alti e più volatili stanno accelerando gli investimenti in elettrificazione, energie rinnovabili e materiali critici; e riforma della governance aziendale in tutta l'Asia, che sta iniziando a tradursi in dividendi e riacquisti più alti.
L'accesso più ampio non ha significato accesso equo
Jeremy Cunningham, Direttore degli Investimenti in Fixed Income presso Capital Group, traccia un parallelo con il formato allargato a 48 squadre della Coppa del Mondo di calcio per fare un punto su quanto lontano (e quanto in modo disomogeneo) i mercati dei capitali emergenti si siano ampliati. L'indice azionario MSCI Emerging Markets copre ora 24 paesi, rispetto ai 10 originali, e la sua quota di capitalizzazione di mercato globale è più che raddoppiata dal 2000; i mercati del debito in valuta locale degli EM si sono notevolmente approfonditi nel corso dell'ultimo decennio, e il debito sovrano EM denominato in dollari è cresciuto con l'ingresso di nuovi emittenti accanto a nomi più consolidati.
Ma un accesso più ampio non si è tradotto in un trattamento equo. Molte economie EM continuano a prendere in prestito in dollari a un costo significativamente più alto rispetto ai pari dei mercati sviluppati, con meno liquidità e una maggiore dipendenza dai flussi esteri; anche i mercati in valuta locale più profondi affrontano ancora vincoli operativi e di trasparenza. Questa asimmetria si estende oltre la determinazione dei prezzi, molte economie EM mostrano ora fondamentali più forti dei mercati sviluppati, con una crescita più rapida, rapporti debito/PIL più bassi e forze lavoro più giovani, eppure continuano a essere penalizzate nel modo in cui i mercati globali le trattano. Le azioni EM continuano a essere scambiate con un notevole sconto rispetto agli Stati Uniti sui guadagni futuri, uno dei divari di valutazione più ampi in due decenni, anche se la qualità del credito delle aziende EM è stata su una traiettoria costantemente ascendente.
Cunningham sostiene che le vecchie etichette "emergenti" dicono sempre meno sulla forza sottostante di un'economia o sulla qualità delle sue opportunità di investimento: le economie emergenti e in via di sviluppo rappresentano ora quasi la metà del PIL globale, rispetto a circa il 25% all'inizio del secolo. Le sue conclusioni per gli investitori: la forza passata non dice nulla sulle prospettive future; un universo investibile più ampio aumenta, piuttosto che diminuire, il costo della comodità, poiché la dispersione tra vincitori e perdenti all'interno dello stesso settore o regione si è allargata; e la vera diversificazione deriva dalla comprensione della struttura di un'economia o di un'azienda, cosa ne guida la crescita, come viene gestita la politica, dove si concentrano le vulnerabilità esterne, piuttosto che dal semplice spargimento di esposizione su una mappa.
Esposizione al credito selettiva, non generalizzata
Non ogni parte della narrazione EM sta diventando più costruttiva. Campe Goodman e Rob Burn, gestori di portafoglio di reddito fisso presso Wellington Management, notano che le obbligazioni societarie EM ad alto rendimento - un settore preferito per diversi anni, mantengono ancora un certo fascino: le telecomunicazioni e le utility con bilanci solidi continuano a essere scambiate con uno sconto rispetto ai loro omologhi dei mercati sviluppati. Ma con l'emergere di opportunità più convincenti altrove, Wellington vede valore nel ridurre selettivamente l'esposizione societaria EM, e considera il debito sovrano EM di grado di investimento poco attraente ai livelli attuali, un promemoria che la convinzione nelle azioni EM non si estende automaticamente a ogni angolo del credito EM.
Un contesto macroeconomico che favorisce la classe di attività
A livello macro, Brian Levitt, Global Chief Market Strategist presso Invesco, prevede che l'economia globale riacquisti slancio nella seconda metà del 2026, a condizione che si normalizzino i flussi energetici attraverso lo Stretto di Hormuz. Il team Strategy & Insights di Invesco evidenzia cinque temi per il periodo: resilienza del mercato, debolezza del dollaro, mercati emergenti, intelligenza artificiale e fonti alternative di reddito e diversificazione.
Una piena riapertura dello Stretto potrebbe probabilmente innescare un ravvivamento ciclico guidato dai mercati emergenti e dall'Europa, mentre una continua svalutazione del dollaro (ancora, secondo l'azienda, una delle valute più sopravvalutate secondo i parametri convenzionali) favorisce le azioni non statunitensi in generale e i mercati emergenti in particolare. All'interno dell'IA, Invesco continua a preferire i nomi dei semiconduttori e dell'hardware rispetto al software, facendo eco alla posizione tematica di Vontobel, mentre il credito privato e i beni reali sono segnalati come fonti complementari di reddito e diversificazione mentre l'inflazione si stabilizza sopra i livelli pre-pandemici in diverse economie sviluppate.
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