Dove investire in valute e materie prime nel secondo semestre del 2026?
20 LUG, 2026
I mercati a metà del 2026 vengono tirati in due direzioni contemporaneamente. Da un lato, il rinnovato conflitto in Medio Oriente ha mantenuto l'olio e i flussi di rifugio sicuro sul filo del rasoio. Dall'altro, una storia strutturale a lenta combustione (de-dollarizzazione, acquisto di oro da parte delle banche centrali e percorsi monetari divergenti in Giappone e negli Stati Uniti) sta ridisegnando il modo in cui gli strategisti pensano alle valute e alle materie prime per il resto dell'anno. Prese insieme, il messaggio da una serie di voci istituzionali è coerente: trattare queste classi di attività individualmente, non come un singolo macro trade.
Dove investire in valute e materie prime nel 2026: la mappa delle convinzioni
| Segmento | Motivazione |
|---|---|
| Oro | Riallineato con tassi reali e il dollaro dopo una correzione del 30% dal picco di gennaio; i modelli di valore equo puntano a $4,600/oz entro la fine dell'anno (J. Safra Sarasin, WisdomTree) |
| Argento | Il metallo con il gioco più asimmetrico: copertura monetaria più domanda industriale strutturale (solare, EVs, reti), con il 70-80% della fornitura estratta come sottoprodotto, limitando la reattività al prezzo (J. Safra Sarasin) |
| Petrolio | Esposizione tattica, non strategica, utile per la protezione dall'inflazione mentre persiste il conflitto con l'Iran, ma storicamente episodica una volta che le tensioni si attenuano (Wellington, UBS) |
| Dollaro USA | Ritiro strutturale come le banche centrali diversificano le riserve e gli emittenti EM riducono la dipendenza dal debito in dollari, sebbene il dollaro mantenga il suo ruolo di rifugio a breve termine nelle crisi acute (Plenisfer/Generali) |
| Yen giapponese | Sottovalutato del 15-20% sulle stime del modello BEER; il caso di apprezzamento a medio termine si costruisce man mano che la normalizzazione della BOJ prevale eventualmente sui venti contrari guidati dal fiscale (Schroders) |
| G10/EM carry (NOK, BRL, NZD) | Short EURNOK e EURBRL, vendi NZDUSD downside, posizionato per beneficiare se il petrolio rimane stabile o sale (UBS) |
Fonte: elaborazione propria su J. Safra Sarasin Sustainable AM, UBS, Plenisfer Investments (Generali Investments), Schroders, Wellington Management e WisdomTree, luglio 2026.
Oro: correzione, non crollo
Il calo di circa il 30% dell'oro dal suo picco di fine gennaio sopra i $5,595/oz ha dominato i titoli, ma gli strategi lo leggono più come un reset che come un'inversione di tendenza. Claudio Wewel, Stratega di Valuta presso J. Safra Sarasin Sustainable AM, nota che l'oro si è semplicemente riallineato con i suoi driver storici (tassi reali e dollaro) dopo un picco speculativo legato a shock geopolitici, tra cui lo stallo in Groenlandia e la pressione sull'indipendenza della Fed. Con i dati di posizionamento che suggeriscono che l'esposizione netta lunga speculativa è già scesa ai minimi di due anni, il modello di valore equo di Wewel punta a una ripresa verso i $4,600/oz entro la fine dell'anno, sostenuta da una modesta debolezza del dollaro e tassi reali leggermente più bassi.
Nitesh Shah, Responsabile delle Ricerche su Materie Prime e Macroeconomia presso WisdomTree, inquadra la volatilità in termini strutturali: la base di investitori dell'oro si sta espandendo (assicuratori cinesi, fondi pensione indiani e emittenti di asset digitali come Tether sono nuove fonti di domanda) e il metallo potrebbe essere in transizione verso un equilibrio più alto e stabile piuttosto che tornare ai vecchi range. Lo scenario di consenso di WisdomTree pone l'oro vicino ai $5,500/oz nel prossimo anno, con un caso rialzista (inflazione vicino al 4%, un ulteriore calo del 7% del DXY) che spinge i prezzi ancora più in alto, e un caso ribassista(la Fed che riporta con successo l'inflazione al 2%) che riporta l'oro a $4,600–4,650/oz.
Il caso asimmetrico dell'argento
Se l'oro riguarda la stabilità, l'argento riguarda la crescita. Asad Farid, Gestore di Portafoglio presso J. Safra Sarasin Sustainable AM, sostiene che l'argento potrebbe offrire l'opportunità più asimmetrica dei due metalli, combinando un ruolo di copertura monetaria con una domanda industriale in aumento da solare, EV e infrastrutture di rete, una transizione che si aspetta che la recente volatilità dei prezzi del petrolio acceleri. Un sostegno strutturale chiave: il 70-80% della produzione di argento viene estratto come sottoprodotto di altri metalli, il che significa che l'offerta non può rispondere facilmente a prezzi più alti. L'oro, nel frattempo, dovrebbe continuare a servire come riserva di valore di base, sostenuta dall'accumulo della banca centrale e dalla de-dollarizzazione, con Farid che nota che anche a prezzi più bassi, i minatori d'oro dovrebbero essere in grado di proteggere i margini.
Petrolio: tattico, non strategico
Alex King e Joshua Riefler di Wellington Management mettono in guardia dal raggruppare petrolio e oro in un unico "commercio geopolitico". Le mosse dei prezzi del petrolio sono storicamente state episodiche, guidate dalle paure di shock di offerta e dalle loro inversioni, mentre l'oro è in un mercato toro più ampio dal 2022. La loro conclusione: il petrolio può essere più utile per la protezione dall'inflazione e il posizionamento tattico a breve termine legato alla durata del conflitto in Iran, mentre il caso a lungo termine dell'oro si basa sulla diversificazione delle riserve, gli afflussi di ETF e la potenziale debolezza del dollaro. Segnalano la dinamica delle riserve della banca centrale - anche i cambiamenti marginali da parte di detentori importanti come Cina e Giappone, come un fattore di oscillazione per l'oro data la sua dimensione di mercato relativamente piccola rispetto ai titoli di Stato USA.
L'ultimo appunto settimanale di UBS riecheggia l'incorniciatura tattica sull'olio: le rinnovate tensioni in Medio Oriente dopo che il presidente Trump ha dichiarato "il cessate il fuoco è finito" hanno sollevato i prezzi, ma UBS non vede un picco fino a $100/bbl, mantenendo il suo caso base dell'olio nel $70 al barile — uno scenario che dovrebbe mantenere le banche centrali in attesa e favorire le valute procicliche, ad alto rendimento a scapito del franco svizzero.
Il ritiro strutturale del dollaro
Mauro Ratto, Co-Fondatore e CIO di Plenisfer Investments (Generali Investments), sostiene che il "privilegio esorbitante" del dollaro, durato decenni, sta affrontando il suo primo vero test strutturale. Il congelamento delle riserve in dollari della Russia dopo l'invasione dell'Ucraina ha innescato una lenta diversificazione da parte delle banche centrali dei mercati emergenti, mentre la Cina ha ridotto le sue detenzioni dirette del Tesoro da oltre $1.3 trilioni a meno di $700 miliardi. I mercati emergenti stanno anche emettendo meno debito in valuta forte, riducendo il loro bisogno strutturale di dollari. L'euro e valute come il real brasiliano e il peso messicano hanno mostrato una resistenza insolita attraverso recenti shock — un segno, sostiene Ratto, che la forza del dollaro non è più l'unica risposta all'incertezza, anche se il dollaro mantiene per ora il suo ruolo centrale.
Lo yen: un inversione a rallentatore
Tina Fong, Stratega presso Schroders, vede la storia della valuta giapponese cambiare, anche se non si è ancora manifestata nei prezzi spot. Lo yen rimane vicino a 160 contro il dollaro nonostante la normalizzazione dei tassi della Banca del Giappone, frenato dall'allentamento fiscale sotto il record di bilancio del PM Takaichi. Ma il modello BEER di Fong suggerisce che lo yen è sottovalutato del 15–20%, e un'inversione nei deflussi di capitale strutturali, con tassi reali che diventano positivi, probabilmente entro la fine del prossimo anno, dovrebbe alla fine sostenere la valuta.
Opportunità FX: le scelte settimanali di UBS
Il libro di trading tattico di UBS si impegna in scenari di carry e di petrolio stabile o in aumento: short EURNOK (mirando a 10.75) e short EURBRL (mirando a 5.74) per raccogliere rendimenti da Norvegia e Brasile, vendendo il rischio al ribasso in NZDUSD dopo il primo rialzo della RBNZ in tre anni, e vendendo il rischio al rialzo in EURSEK e CHFSEK con l'allentamento delle preoccupazioni geopolitiche. La stampa CPI degli Stati Uniti della prossima settimana (il consenso prevede una caduta al 3.9% a/a) è segnalata come il catalizzatore chiave che potrebbe alleviare la pressione sulla Fed e riportare indietro il dollaro dai recenti guadagni.
La linea di fondo
In tutte e sette le visualizzazioni, un tema ricorre: le correlazioni che erano solite definire i mercati delle valute e delle materie prime (la forza del dollaro come rifugio predefinito, l'oro e il petrolio che si muovono in sincronia con il sentimento di rischio) si stanno sfilacciando. Gli investitori vengono consigliati di guardare asset per asset, e trend per trend, piuttosto che scambiare il "cestino geopolitico" nel suo insieme.
Disclaimer: Questo articolo è solo a scopo informativo e non costituisce un consiglio finanziario, fiscale o legale, né un'offerta di acquisto o vendita di strumenti finanziari. Le opinioni espresse riflettono le valutazioni di J. Safra Sarasin Sustainable AM, UBS, Plenisfer Investments (Generali Investments), Schroders, Wellington Management e WisdomTree alla data di pubblicazione dei rispettivi documenti e sono soggette a modifiche senza preavviso. Le prestazioni passate non sono una garanzia di risultati futuri. Investire in valute e materie prime comporta rischi, tra cui il rischio di cambio, la volatilità dei prezzi, il rischio di liquidità, il rischio geopolitico e il rischio di perdita di capitale.
