Investire nei mercati emergenti nel panorama attuale

Autore: Flavio Carpenzano, Direttore degli investimenti in titoli a reddito fisso

Anche se la Fed taglia i tassi, è probabile che i mercati emergenti debbano continuare a navigare in un dollaro statunitense piuttosto forte, una debole crescita globale e un fitto calendario elettorale globale. Vediamo le maggiori opportunità nel debito core in valuta locale e nel debito di frontiera in valuta forte.

Attualmente sosteniamo il mantenimento di una certa durata locale nei paesi in cui le pressioni inflazionistiche continuano ad attenuarsi e le politiche monetarie diventano più accomodanti. Molti di questi si trovano in America Latina, tra cui Brasile e Messico, ma ci piace anche la durata in Sud Africa, dove i tassi reali sono vicini all'estremo superiore dei range storici e hanno ancora un certo margine di manovra rispetto ai titoli di Stato statunitensi.

Le banche centrali asiatiche probabilmente inizieranno a ridurre i tassi più tardi rispetto al resto dei mercati emergenti e il debito in valuta locale asiatica tende ad essere più correlato ai mercati globali, ma vediamo opportunità di durata in Cina, Indonesia e Corea del Sud. In Cina, i bassi rendimenti sembrano essere giustificati da un'inflazione ostinatamente bassa e da sfide di crescita. Nel frattempo, la politica monetaria appare stretta sia in Indonesia che in Corea del Sud, soprattutto dopo l'inaspettato aumento dei tassi in Indonesia a ottobre. Rimaniamo cauti nell'Europa centrale. L'inflazione sembra essere aumentata (anche se improbabile che ritorni al target) e la crescita è stata lenta, ma queste tendenze si riflettono nei rendimenti locali, con cicli di allentamento aggressivi scontati nei bond. All'interno del debito in valuta forte, gli spread sono piuttosto stretti nelle principali economie emergenti, ma se si verifica una recessione negli Stati Uniti, la durata del dollaro dovrebbe compensare l'impatto dell'allargamento degli spread sui rendimenti. Queste posizioni offrono anche vantaggi di diversificazione. Esempi di credito di rating superiore in cui abbiamo convinzione sono Corea e Messico.

Abbiamo anche trovato valore in alcuni emittenti di debito societario denominato in dollari. Le fondamenta delle aziende dei mercati emergenti sembrano essere in migliore salute, poiché i loro gestori di tesoreria hanno per lo più adottato un approccio più prudente al prestito. La rappresentazione geografica e la struttura del rischio delle aziende dei mercati emergenti è piuttosto diversa da quella dei sovrani, fornendo così un elemento di diversificazione. I bond di grado di investimento a breve termine all'interno del mondo aziendale si sono dimostrati piuttosto resilienti nei periodi di volatilità e possono aiutare con il posizionamento difensivo.