Messico, un’opportunità di investimento?

Dopo la grande crisi del 1994, il Messico, con il sostegno del FMI, è tornato all'ortodossia monetaria e fiscale. I fondamentali macroeconomici del paese sono solidi. Il consenso degli economisti prevede per il 2024 una crescita dell'attività del 2,4% e un'inflazione del 3,8%. Il debito rappresenta il 54,7% del PIL e il deficit attestato a -1,4%.

Banxico, la banca centrale, conduce una politica monetaria restrittiva che si traduce con dei tassi reali elevati. Il suo tasso di riferimento è dell'11,25% e il rendimento del prestito statale a 10 anni è del 9,22%. Questo dimostra che la banca centrale è molto reattiva nel contenere l'inflazione. La politica di bilancio condotta è prudente, anche a costo di dover affrontare un malcontento sociale. A differenza dei paesi sviluppati, non ci sono state elargizioni di bilancio per sostenere l'attività durante la pandemia. L'andamento della valuta negli ultimi tre anni è uno dei migliori indicatori della fiducia degli investitori internazionali. Nel 2019, il peso era a 19 dollari, il prezzo è oggi a 17.

Uno dei sostegni alla crescita è la politica di near-Shoring delle imprese nordamericane. Queste, nel quadro del programma di reindustrializzazione degli Stati Uniti, rimpatriano le loro capacità di produzione…

Nel sud del Rio Grande si trova un ambiente politico e sociale stabile e un costo della manodopera a basso costo. Il paese è ora il primo partner commerciale degli Stati Uniti, prima della Cina. Nel 2019, la quota delle importazioni cinesi negli Stati Uniti era stimata tra il [18% - 20%] e nel 2023 è scesa al 13,9%. Nello stesso periodo, il Messico ha continuato a crescere fino a raggiungere il 15,4%. Il rovescio della medaglia sarebbe che gli Stati Uniti entrano in recessione. Gli effetti negativi saranno attenuati dal consumo interno e dal boom degli investimenti. Inoltre, il Messico ha i mezzi per condurre una politica contra ciclica, fiscale e monetaria.

Il 2024 è un anno elettorale che dovrebbe vedere l'arrivo al potere di Claudia Scheinbaum, la candidata dell'attuale presidente Andrés Manuel Lopez Obrador. Il suo programma è in linea con le politiche dell'attuale governo. Le elezioni presidenziali nordamericane sono più importanti in quanto, a seconda di chi sarà eletto, le relazioni tra Stati Uniti e Messico potrebbero deteriorarsi.

Il mercato azionario è oggi poco liquido per mancanza di società quotate e alcuni settori sono poco o niente rappresentati. Non ci sono IPO, le aziende che sono in grado di farlo rinunciano perché i multipli di valutazione sono troppo bassi. Il progetto di riforma dei fondi pensione è bullish: questi nuovi flussi di investimenti faranno diminuire i tassi a lungo termine che, meccanicamente, contribuiranno alla rivalutazione del mercato azionario. Un rapido calcolo basato su quanto accaduto in altri paesi mostra che un calo di 50 punti base dello spread di credito può contribuire a un ulteriore punto di PIR.

Essendo il paese in anno elettorale, il governo è stato più dispendioso per favorire il consumo interno, il che ha impedito alla banca centrale di abbassare i tassi. In America Latina, Banxico, tradizionalmente seguace della Federal Reserve, è l'ultima a non aver avviato un ciclo di politica monetaria accomodante. Superate le scadenze elettorali nazionali e nordamericane, la banca centrale disporrà sempre del suo margine di manovra per modificare la sua politica e potrebbe non attendere il segnale proveniente dal nord del Rio Grande.

Aumenti delle previsioni di crescita dei risultati, aumenti progressivi dei multipli di valutazione e una maggiore liquidità sono tutti argomenti che militano a favore, a medio termine, di una ponderazione più elevata del Messico in un portafoglio diversificato. Il Messico rappresenta attualmente il 3,5% del nostro fondo GemEquity (Global Emerging Markets), rispetto al 2,5% dell'indice.