I dati sui payroll USA di oggi e le implicazioni per la traiettoria della Fed
10 MAR, 2023
Di Blerina Uruci di T.Rowe Price
I dati sul mercato del lavoro pubblicati questa settimana hanno assunto un'importanza insolita dopo il discorso di Powell al Congresso con un messaggio che ha aperto la porta a un aumento del ritmo di inasprimento della politica monetaria. Quest'ultimo aspetto dà ancora più importanza ai dati sulle retribuzioni di oggi.
- I posti di lavoro vacanti sono leggermente diminuiti a gennaio, ma partivano da un livello elevato (e rivisto al rialzo). Il numero di posti vacanti per lavoratori disoccupati, pari a 1,9, è vicino al picco del 2022 e indica una continua rigidità del mercato del lavoro. Recentemente ho messo in evidenza il tasso di abbandono del lavoro: un calo sarebbe coerente con una maggiore preoccupazione dei lavoratori per la loro capacità di trovare un impiego. Questa misura è scesa per il terzo mese consecutivo, suggerendo una attenuazione della fiducia, sebbene il tasso di assunzione sia stabile e non sia peggiorato ulteriormente.
- Il rapporto sull'occupazione ADP di febbraio ha battuto le aspettative e gennaio è stato leggermente rivisto al rialzo. Ricordiamo che i dati ADP non cercano più di replicare la metodologia dei payroll e non è possibile fare confronti diretti. Tuttavia, i dati forniscono un ulteriore punto di riferimento che suggerisce che l'attività e il mercato del lavoro hanno continuato ad essere solidi a febbraio.
- Le richieste di indennizzo per la prima settimana di marzo sono leggermente aumentate, ma sono ai minimi storici, il che suggerisce che il mercato del lavoro rimane rigido. Ci si chiede quando e se i licenziamenti nel settore tecnologico cominceranno a comparire nei dati e sembra sempre più probabile che, in tal caso, accadrebbe dopo il primo trimestre.
- Secondo l'indagine Challenger, a febbraio si è registrato un ulteriore aumento dei tagli di posti di lavoro, di cui circa un quarto proveniente dal settore tecnologico. Ma ci sono stati licenziamenti anche nel settore sanitario. Ciò suggerisce che i dati sulle richieste di risarcimento aumenteranno nelle prossime settimane. Anche le intenzioni di assunzione sono diminuite significativamente secondo il sondaggio Challenger, e questo tende a essere un segnale ancora più preoccupante.
Implicazioni per la Fed
La mia ipotesi, dopo la conferenza stampa di febbraio, era che l'asticella per la reintroduzione di rialzi di 50pb da parte della Fed sarebbe stata molto alta, dato che la sua strategia politica si era spostata su un ritmo di inasprimento più lento. Ritenevo che la Fed avesse bisogno di ulteriori prove di conferma rispetto a quelle disponibili per la riunione di marzo.
Il messaggio di Powell alle audizioni al Congresso di questa settimana indica che l'asticella è più bassa e sembra che il presidente voglia che il mercato prenda più seriamente la possibilità di un rialzo di 50pb nel breve termine. È inoltre importante che questo messaggio sia emerso con forza nella dichiarazione scritta, a dimostrazione di un tentativo deliberato di gestire le aspettative sulle mosse politiche a breve termine.
All'inizio della sua seconda testimonianza, Powell ha ricevuto una domanda diretta sulla riunione di marzo. Non si è sbilanciato sulla possibilità di un rialzo di 50pb a marzo. Ha sottolineato che i dati JOLTS, Payrolls, CPI e PPI forniranno informazioni importanti prima che il FOMC decida l'esito della riunione. Ha menzionato l'effetto dei dati sull'occupazione, ma ha anche sottolineato che la maggior parte degli indicatori economici puntano in direzione di un miglioramento dell'economia su larga scala. Credo che questa sia stata una risposta da falco.
Cosa significa questo per i prezzi da marzo in poi?
Penso che una volta passati a 50pb, molto probabilmente, questo diventerà il nuovo ritmo per le prossime due riunioni, il che ci porterebbe al 5,75% entro la riunione di maggio (non di luglio). In questo caso il nuovo tasso terminale sarebbe, a mio avviso, pari o leggermente superiore al 6%, ma naturalmente sarà necessario risolvere i problemi del tetto del debito per arrivarci. Un rialzo di 50pb a marzo dovrebbe comportare anche una maggiore revisione dei dot plot 2023 nel riepilogo delle proiezioni economiche, ma il numero di tagli per il 2024 rimarrà probabilmente invariato.
